中國概念股在華爾街一枝獨(dú)秀，但這一好景并未持續(xù)多久即陷入財(cái)務(wù)造假的泥潭

　　作為另一個(gè)發(fā)達(dá)市場的歐洲，能否成為中國企業(yè)又一個(gè)上市舞臺?

　　曾幾何時(shí)，中國概念股在華爾街一枝獨(dú)秀，但這一好景并未持續(xù)多久即陷入財(cái)務(wù)造假的泥潭。市場蔓延的疑慮讓華爾街決心徹查多家中國概念股的財(cái)務(wù)漏洞，投機(jī)者也借機(jī)大肆做空中國概念股。這場前所未有的危機(jī)讓一眾欲赴美上市的中國企業(yè)開始變得謹(jǐn)慎，7月份無一中國企業(yè)赴美上市，不少擬赴美上市企業(yè)也紛紛推遲IPO計(jì)劃。

　　近幾年，赴港上市、赴美上市成為中國企業(yè)海外上市的熱門選擇，但同為發(fā)達(dá)資本市場的歐洲卻似乎被有意無意地遺忘。

　　揭開歐市面紗

　　倫敦證券交易所北京代表處向記者提供的數(shù)據(jù)顯示，1997年3月至2011年5月間，共有49家中國企業(yè)在倫交所上市，其中8家企業(yè)登陸其主板，包括中國石油化工股份有限公司、中國國際航空股份有限公司、大唐國際股份有限公司等知名企業(yè)。而在其高增值板(AIM)上市的則多為中小企業(yè)，截至5月底，已有兩家中國企業(yè)在AIM上市，分別是3月上市的格瑞克鉆機(jī)和5月上市的廣東中科天元新能源科技公司。

　　德交所合作伙伴德國Skillnet管理咨詢有限公司大中華區(qū)總經(jīng)理姚琮在接受媒體采訪時(shí)說，目前已有35家中國企業(yè)登陸德意志交易所，其中8家企業(yè)在高級市場上市，1家在一般市場，7家在初級市場，19家在準(zhǔn)入市場。

　　在中國赴美上市公司股票集體下挫之時(shí)，在歐上市的中國公司卻未受影響。投資銀行艾捷爾投資公司所推出的APAIM中國指數(shù)顯示，當(dāng)中國概念股在美遭遇寒流的5月份，這一指數(shù)反而上漲了0.41%。該指數(shù)涵蓋了在AIM上市的19家中國公司，以2006年1月31日為100基點(diǎn)，截至今年5月31日收盤已經(jīng)上漲至351.88點(diǎn)。倫交所相關(guān)人士認(rèn)為，這一定程度上得益于AIM所實(shí)行的保薦人制度。保薦人幫助企業(yè)上市，負(fù)責(zé)整個(gè)公司的治理，如果認(rèn)為一家公司的表現(xiàn)不好，或者不符合相關(guān)要求，保薦人可以選擇與該上市公司脫離關(guān)系。同時(shí)，保薦人實(shí)施的是終身制度，如果保薦人違規(guī)，同樣要受到懲罰。

　　曾經(jīng)一時(shí)之盛

　　事實(shí)上，與今天的相對低調(diào)相比，5年前的歐洲資本市場也曾是中企海外上市的熱土。即便現(xiàn)在搜索中企赴歐上市的消息，在搜索結(jié)果中呈現(xiàn)的也多是2006和2007年間的新聞。

　　中投顧問IPO咨詢部分析師崔瑜告訴記者，自2006年起，中企赴歐上市的道路漸次拓開，由于歐洲各交易所對上市企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的限制普遍較低，所以國內(nèi)很多具有高成長性的中小企業(yè)都集中赴歐上市，像2006年即有26家中國企業(yè)在倫交所上市。

　　一時(shí)之盛有著特殊的背景：當(dāng)年，美國《薩班斯-奧克斯利法案》的實(shí)施令中企在納斯達(dá)克上市的門檻愈加嚴(yán)苛。依據(jù)該法案的第404條款，自2004年11月15日起，市場資本高于7500萬美元的上市公司將面臨新的年終財(cái)務(wù)報(bào)告及季度財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)要求(小企業(yè)自2007年7月15日開始執(zhí)行)。另一個(gè)原因則是在AIM(倫交所)上市制度較簡單。業(yè)內(nèi)人士介紹說，AIM上市制度僅有43頁，官方制度包括27章以及13個(gè)表單。審批程序不要求企業(yè)具備交易記錄、不要求最低市場資本金，對股票自由流通也沒有要求。上市之后，AIM上市制度對公司的持續(xù)信息披露及報(bào)告的要求也很低。每家公司均被賦予一名顧問，以確保公司在IPO進(jìn)程中或完成上市之后均遵循AIM的上市規(guī)章。因此，中國國內(nèi)快速成長的企業(yè)在選擇海外市場方面出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，倫敦證交所成立的創(chuàng)業(yè)板市場AIM成了中企海外上市優(yōu)選的香餑餑。

　　然而好景不長，2006年在倫交所上市的26家中國企業(yè)中，14家在IPO之后市值下跌。香港投資銀行界人士曾就此指出，過于簡單的上市程序讓不達(dá)標(biāo)的企業(yè)鉆了空子，這些投資銀行事前并未做充分的盡職調(diào)查，公司風(fēng)險(xiǎn)管理尚不到位，事后便容易出問題。2008年9月1日，曾被譽(yù)為行業(yè)“黑馬”的佳爾華控股因財(cái)務(wù)狀況惡化從倫敦AIM市場退市，這給有意赴歐上市的中國企業(yè)留下了心理陰影。2009年，中國重啟IPO，內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板開市，讓不少中小企業(yè)將的上市夢想鎖定了國內(nèi)。

　　能否再掀高潮

　　在西南證券研究所所長王劍輝看來，與美國市場相比，歐洲資本市場更加穩(wěn)定，不易出現(xiàn)大起大落，但相對而言，也存在流動性不強(qiáng)、融資能力不及其他市場、市盈率較低的短板。{page_break}

　　2010年，為了獲取更多的流動性，原本在AIM上市的宏霸數(shù)碼、亞洲果業(yè)、中國西部水泥等企業(yè)紛紛選擇在香港、新加坡等地二次上市。在香港交易所二次上市后，宏霸數(shù)碼的股價(jià)飆升了一倍多，成交量是其在AIM的8倍以上;中國西部水泥的市盈率一直保持在5倍左右。而在香港交易所上市的8家中國水泥公司，市盈率在10倍至15倍之間。“歐洲投資者相對理性，市場的活躍程度不足，如果沒有公司的盈利狀況支撐投資者是不會買賬的。”在王劍輝看來，近期倫交所、德交所傳出的并購傳聞?wù)菤W洲市場缺乏內(nèi)生動力的表現(xiàn)。

　　在中國概念股在美國市場屢受詰責(zé)的映襯下，中企在歐洲資本市場是否再掀高潮?有統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，赴德上市的中國企業(yè)逐漸增多的趨勢，年內(nèi)登陸德交所高級市場的公司有13家，其中4家為中國企業(yè)。有業(yè)內(nèi)人士稱，在成本方面，中國企業(yè)在美國市場的IPO成本平均比倫交所高出3%。雖然公司在英國上市后每年仍有維護(hù)費(fèi)用，但這筆開支仍比美國紐交所和納斯達(dá)克的低。

　　雖然具有成本優(yōu)勢，但李英明認(rèn)為，中企能否大批登陸歐洲還取決于歐洲證券交易所在華的推廣力度。目前，倫交所和德交所均已設(shè)立駐華代表處，以吸引具有成長性的中國企業(yè)赴歐上市。“一個(gè)好的舞臺需要吸引優(yōu)秀的演員，相信歐洲市場不會錯(cuò)過中國機(jī)會。”李英明說。