上半年收入增49.31%、歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)增833.06%上半年公司營(yíng)業(yè)總收入為37.95億，同比增49.31%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.53億，同比增623.72%;歸屬于上市公司股東利潤(rùn)3.76億，同比增833.06%。

　　分季度看，Q2主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17.20億，同比增53.16%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.77億，同比增669.28%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.73億，同比增593.80%。

　　公司預(yù)計(jì)前三季度歸屬于上市股東凈利潤(rùn)同比增120%-140%。

　　加盟渠道重返高增長(zhǎng)，各區(qū)域穩(wěn)定增長(zhǎng)在2010年上半年，銷售收入直營(yíng)店增速為53%，加盟增速28%。

　　今年上半年直營(yíng)渠道銷售收入為18.97億元，同比增長(zhǎng)43.64%;加盟渠道銷售收入為18.73億元，同比增長(zhǎng)54.51%。加盟商信心持續(xù)恢復(fù)，加盟渠道開拓有力。

　　各區(qū)域銷售收入繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，東西區(qū)增速48.94%，南北區(qū)增速為33.15%。

　　銷售費(fèi)用下降5.95%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提高4.1%，是凈利潤(rùn)猛增的主要原因去年上半年拖累公司業(yè)績(jī)的是毛利率下降和銷售費(fèi)用率猛增。

　　今年上半年銷售費(fèi)用率為28.47%，較去年同期下降5.95%，主要由于公司戰(zhàn)略調(diào)整，控制了直營(yíng)店鋪開設(shè)速度。

　　上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為47.09%，同比大幅提高4.1%，主要是去年同期直營(yíng)終端促銷多，折扣力度大;今年上半年提高直營(yíng)終端管理效率，結(jié)構(gòu)性銷售策略，毛利率提高。

　　存貨仍然有待消化，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流尚未好轉(zhuǎn)截止2011年6月31日，公司存貨仍有28.89億，年初存貨為25.48億，一季度末為31.63億。由于去年年底存貨主要為秋冬裝，存貨是否能夠有效消化需看今年三、四季度。由于存貨高企，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金量?jī)纛~為-5.54億，有待改善。

　　.投資建議美邦服飾是國(guó)內(nèi)大眾休閑龍頭，在經(jīng)歷了2010年上半年凈利潤(rùn)率大幅下降后，公司去年下半年和今年上半年經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)2011-2013年?duì)I業(yè)收入分別為107.0/148.6/204.8億，凈利潤(rùn)分別為12.1/17.5/23.8億，EPS1.21/1.74/2.37元，對(duì)應(yīng)PE為29.5/20.5/15.1倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。