百貨內(nèi)部

　　與善用資本杠杠短時(shí)間內(nèi)迅速撬動(dòng)全國(guó)布局的銀泰百貨相比，廣百采取的輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式，與同樣從廣東走向全國(guó)的天虹商場(chǎng)有著更多的相似。兩家公司都帶有國(guó)有資本背景，都是同一時(shí)代起步的廣東老字號(hào)百貨，而目前廣百重組定位整合的廣百電器與廣百超市，與天虹商場(chǎng)“百貨+超市+ X”的彈性模式有著異曲同工之處。即便在跨區(qū)域發(fā)展階段，兩家公司也先后遇到了新店虧損的艱難時(shí)刻。

　　然而不同于廣百，天虹表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的跨區(qū)域能力，其公司門店存活率接近100%。據(jù)悉，雖然晚于廣百登陸資本市場(chǎng)，但該公司2010財(cái)報(bào)披露，天虹商場(chǎng)實(shí)現(xiàn)事業(yè)總收入102億元，門店數(shù)量達(dá)到43家。無(wú)論是規(guī)模還是銷售總額上，都接近廣百的2倍。

　　從面到點(diǎn)和從點(diǎn)到面

　　“天虹的"百貨+超市+X"彈性組合業(yè)態(tài)，將百貨、超市、電器等業(yè)態(tài)結(jié)合在3萬(wàn)～5萬(wàn)平方米的中等面積內(nèi)經(jīng)營(yíng)。同時(shí)在區(qū)域門店拓展上，以社區(qū)購(gòu)物中心及中心店形成"眾星拱月"的格局，通過11家中心店及31家社區(qū)店的合理比例，加大在區(qū)域的影響力，縮短單店培育期”。國(guó)信證券分析師孫菲菲表示。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，天虹每年保持6-8家的開店速度。該公司去年新簽約14個(gè)新店，基本在二三線城市，這些區(qū)域傳統(tǒng)百貨的競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)，直接回避了與百貨巨頭的正面接觸，可以快速形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　經(jīng)銷商制度一直是制約區(qū)域百貨擴(kuò)張的重要因素，在一線城市，很多當(dāng)?shù)匕儇浂紩?huì)給品牌商施加壓力，阻止品牌商進(jìn)入外來(lái)的百貨。“隨著天虹區(qū)域規(guī)模的擴(kuò)大，議價(jià)能力增強(qiáng)，采購(gòu)成本降低。管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率合計(jì)同比下降。”山西證券研究員樊慧遠(yuǎn)表示，天虹首次進(jìn)入?yún)^(qū)域的門店培育期在3年左右，同城新開門店的培育期為2年左右。目前東莞、南昌、福州多家門店實(shí)現(xiàn)扭虧，占比約二分之一的次新門店將成為公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)內(nèi)生增長(zhǎng)的重要來(lái)源。

　　比較來(lái)說，除廣東省內(nèi)，武漢、成都、深圳這些一線城市廣百均采用點(diǎn)狀布局，單兵入市不僅缺少可調(diào)配的品牌支持，同時(shí)還要直接與當(dāng)?shù)匾痪€百貨巨頭交手，這增加了新店培育期的不可預(yù)測(cè)性。到今年底，廣百未滿兩年仍在虧損的新店將達(dá)到12家，占其門店總量比例將接近50%。“未來(lái)若有超常規(guī)的門店拓展，將打破收入和費(fèi)用匹配，帶來(lái)短期較大的費(fèi)用壓力。”海通證券分析師路穎認(rèn)為。

　　自有物業(yè)雙刃劍

　　據(jù)悉，目前廣百已意識(shí)到省外擴(kuò)張單兵戰(zhàn)略的不足。

　　廣百股份CEO黃永志表示，該公司去年重新確定了拓展戰(zhàn)略，擬以惠州為橋頭堡開拓廣東潮汕、江西、湖北、福建等東區(qū)市場(chǎng)，以重慶為總部在廣西、重慶、四川、貴州、云南等西部地區(qū)發(fā)力，“自購(gòu)物業(yè)開店、兼并重組等方式都會(huì)嘗試。”

　　“廣百異地?cái)U(kuò)張的優(yōu)勢(shì)并不明顯，其擁有的品牌資源主要集中在廣州區(qū)域，他們現(xiàn)在正借助廣州的品牌影響力向周邊擴(kuò)散，但前期對(duì)外擴(kuò)散的范圍過于隨機(jī)”。一位證券分析人士表示，目前調(diào)整的戰(zhàn)略考慮到了品牌資源的梯度銜接，接下來(lái)就要處理好擴(kuò)張的節(jié)奏和區(qū)域網(wǎng)絡(luò)的規(guī)?；瘑栴}。

　　物業(yè)租金的快速上漲，眼下也成為廣百輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式面臨的考驗(yàn)。據(jù)悉，天虹去年成立了天虹置業(yè)有限公司，并取得江西一塊土地，開始從單純租賃向持有物業(yè)等多種拓展方式轉(zhuǎn)型。日前，廣百也以5.36億元拍得佛山南海金沙洲一塊住宅用地兼批發(fā)零售、住宿餐飲、商務(wù)金融地塊，計(jì)劃于2013年前開出一家不低于5萬(wàn)平方米的廣百百貨店。

　　不過，從之前收購(gòu)物業(yè)到此次競(jìng)拍土地，廣百持有物業(yè)的區(qū)域還集中在一線城市及周邊，尚未將這種模式運(yùn)用于跨區(qū)域拓展，其收購(gòu)、拿地實(shí)力還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。“持有物業(yè)可緩解租金上漲壓力，這樣的好處是，計(jì)提折舊比較容易預(yù)測(cè)。”香港道亨證券分析師江智慧表示，但增持物業(yè)是一把雙刃劍。自有物業(yè)投入成本較高，未來(lái)現(xiàn)金流出更少，其對(duì)百貨企業(yè)的估值影響不是很明顯。而相對(duì)于境外資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)A股再融資渠道不順暢，加大自有物業(yè)勢(shì)必加重公司資金鏈，所以合適的增持比例也是相當(dāng)關(guān)鍵的。