中國出其不意地決定允許增強(qiáng)人民幣匯率彈性，但這并不足以對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生影響。

　　此舉使得美元計(jì)價(jià)的商品對(duì)于中國客戶來說略微便宜，理論上可能會(huì)提振消費(fèi).但實(shí)際上，人民幣升值還不足以產(chǎn)生很大影響，政府的著眼點(diǎn)是控制需求，以防國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱。

　　只是調(diào)整的時(shí)機(jī)令市場(chǎng)有些措手不及(幾乎可以肯定中國貨幣當(dāng)局故意這樣做).但調(diào)整的方向并不出乎意外.一年多來，投資者一直在預(yù)期人民幣升值。

　　事實(shí)上，真正令人驚訝的是聲明中最終宣布的調(diào)整程度。與2005年7月上次人民幣匯改不同，當(dāng)時(shí)人民幣/美元一次性升值2%，然後允許擴(kuò)大日常交易區(qū)間.但本次沒有一次性的升值，更不用說海外評(píng)論員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直呼吁的大幅升值了。

　　人民幣升值的呼吁者曾暗示，人民幣兌美元低估了最多25-50%.但中國人民銀行明確排除了一次性升值的可能性，并在周末重申沒有大幅升值的基礎(chǔ)，稱人民幣估值已距合理水平不遠(yuǎn)。

　　這就是做個(gè)樣子，旨在于本月末召開的G8-G20峰會(huì)上不會(huì)拿人民幣問題開刀.中國承諾未來增加人民幣匯率彈性，但并未表態(tài)未來人民幣的特別匯率水準(zhǔn)。

　　倡導(dǎo)升值者關(guān)注的是未來數(shù)月或數(shù)年匯率大幅波動(dòng)的前景.從2005年7月至2008年7月，實(shí)行彈性人民幣匯率的三年時(shí)間里，人民幣兌美元升值16%。但中國人民銀行并未就重新估值後的特別匯率水準(zhǔn)，甚至是長期目標(biāo)作出任何承諾。

　　對(duì)大宗商品的影響應(yīng)不大，至少中短期是這樣:

　　(1)市場(chǎng)一直預(yù)期人民幣會(huì)在中期內(nèi)升值，因此該因素應(yīng)早已被消化掉.若是有什麼不同的話，周末小幅的調(diào)整恐怕令那些原本寄望有大膽之舉的決策者和投資者失望，這可能利空大宗商品價(jià)格.總之肯定不會(huì)特別利多。

　　(2)因釘住美元的人民幣兌歐元的大幅升值，中國出口歐洲的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力已明顯減弱.薪資的上調(diào)(至少在沿海省份)也令出口商漸失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　鑒于利潤微薄和中國很多出口產(chǎn)品附加值相對(duì)較低，當(dāng)局不太可能希望看到人民幣兌美元的大幅升值，從而進(jìn)一步損及國家競(jìng)爭(zhēng)力。

　　(3)一些評(píng)論員重點(diǎn)放在人民幣重估上，視之為拉動(dòng)中國需求回歸平衡，由依靠出口轉(zhuǎn)向國內(nèi)消費(fèi)的前提.而實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)顯示出過熱跡象。

　　通脹率高于政府目標(biāo)，薪資也在增加。廣東、福建、浙江、江蘇和上海，這些面向出口的制造業(yè)中心最低薪資水平一直在上調(diào)。

　　中國5月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲3.1%，創(chuàng)下19個(gè)月來高位，且高于政府3.0%的目標(biāo).5月工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比上漲7.1%，進(jìn)一步刺激國內(nèi)消費(fèi)的空間少之又少.重中之重是如何能減慢經(jīng)濟(jì)增長步伐和遏制通脹，而不會(huì)引發(fā)物價(jià)暴跌，失業(yè)率驟增。

　　(4)總之，為了給經(jīng)濟(jì)增長降溫，防止通脹壓力進(jìn)一步加大，未來12-18個(gè)月的政策可能會(huì)更趨于緊縮。

　　盡管今年銀行準(zhǔn)備金率大幅提高，貨幣政策依舊具有很大刺激作用.2008年和2009年在全球銀行業(yè)危機(jī)之際，為確保增長而實(shí)施的多次降息和調(diào)降銀行準(zhǔn)備金等政策舉措尚需扭轉(zhuǎn)。

　　對(duì)大宗商品的整體進(jìn)口需求將繼續(xù)增加.不過中國央行周末作出的小步伐調(diào)整匯率的舉措，不太可能大幅推高進(jìn)口商品需求，或增加美元計(jì)價(jià)的國際大宗商品近期的上行壓力。