利益相關(guān)者財(cái)務(wù)論認(rèn)為，既然公司財(cái)務(wù)以利益相關(guān)者價(jià)值最大化為導(dǎo)向，實(shí)行共同治理，企業(yè)決策也會(huì)受到各利益相關(guān)者的影響。企業(yè)并購的重大決策行為必然反映利益相關(guān)者的意見，是各方利益相關(guān)者利益合力的最終取向。在此我們分析一下各利益相關(guān)者的并購動(dòng)機(jī)。 　　1.股東的并購動(dòng)機(jī)。出資者財(cái)務(wù)實(shí)質(zhì)上是對(duì)經(jīng)營者財(cái)務(wù)行為的約束，以確保資本安全和增值。目前對(duì)并購動(dòng)機(jī)的研究多從股東或經(jīng)營者的角度出發(fā)，代理理論就是典型。另外，并購會(huì)導(dǎo)致市場對(duì)企業(yè)股票價(jià)值評(píng)價(jià)發(fā)生改變，引起強(qiáng)烈的股價(jià)波動(dòng)，形成股票投機(jī)機(jī)會(huì)，增加股東的資本利得，尤其在我國弱式或半弱式的股票市場環(huán)境下，買殼上市以炒作股票獲利的并購案例不在少數(shù)。 　　2.經(jīng)營者的并購動(dòng)機(jī)。經(jīng)營者財(cái)務(wù)的對(duì)象是公司全部資產(chǎn)，目標(biāo)是使其控制下的資產(chǎn)保值增值，并公平地協(xié)調(diào)各種財(cái)務(wù)利益關(guān)系。協(xié)同效應(yīng)理論、交易成本理論、價(jià)值低估理論都能很好地解釋經(jīng)營者為實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的并購動(dòng)機(jī)。同時(shí)，因?yàn)榻?jīng)營者有控制更多資產(chǎn)的偏好，即使有時(shí)并購并不一定必然增加企業(yè)價(jià)值，他們?nèi)匀豢赡茏鞒霾①彌Q策。 　　3.債權(quán)人的并購動(dòng)機(jī)。債權(quán)人主要關(guān)心的是其投入的資產(chǎn)的安全性及到期償還的可能性。當(dāng)聯(lián)合企業(yè)的一個(gè)組成部分經(jīng)營失敗時(shí)，債權(quán)人可以從另一個(gè)組成部分的獲利中獲償，這種相互擔(dān)保被稱為共同保險(xiǎn)效應(yīng)，可以使債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)減小、價(jià)值增大。而并購為這種擔(dān)保提供了條件。企業(yè)并購后，聯(lián)合體價(jià)值的波動(dòng)性通常比它們各自獨(dú)立時(shí)要小。這是因?yàn)椴①復(fù)芙档头窍到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而減少企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性和破產(chǎn)成本，波動(dòng)性減小會(huì)使借貸成本降低，使債權(quán)人得到比以前更好的回報(bào)。 　　4.政府的并購動(dòng)機(jī)。并購是政府實(shí)行經(jīng)濟(jì)政策的一種工具?，F(xiàn)在，我國一部分國有大中型企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)存量重組的改革試點(diǎn)，并購作為重要的體制改革獲得了政府政策的支持。 　　我國國有企業(yè)多層委托代理的特殊的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，導(dǎo)致了不同層次、不同的政府部門都擁有對(duì)國有企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)。隨著改革的深入，中央和地方政府的利益格局發(fā)生了較大的變化，地方政府的利益得到了強(qiáng)化。地方政府不僅擁有當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)的產(chǎn)權(quán)，而且還擁有由中央政府投資但又下放給地方管理的國有企業(yè)的事實(shí)上的產(chǎn)權(quán)，如果這些企業(yè)出現(xiàn)虧損，瀕臨破產(chǎn)，地方政府得背一個(gè)大包袱。因此，地方政府傾向于通過兼并的形式有償轉(zhuǎn)讓國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)。更重要的是，地方政府實(shí)際擁有的國有企業(yè)大部分是中小企業(yè)，它們與大型國有企業(yè)相比，不僅無規(guī)模優(yōu)勢，而且在資金、能源和原材料供給方面處于弱勢，在以市場為導(dǎo)向的改革中，其最先感到競爭的壓力，陷入虧損的境地。這也構(gòu)成了地方政府主動(dòng)推動(dòng)國有企業(yè)并購的一大動(dòng)機(jī)。 　　5.普通員工的并購動(dòng)機(jī)。按照馬斯洛的需求層次理論，員工主要關(guān)心薪酬待遇、受尊重程度以及自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。對(duì)于效益不好、瀕臨破產(chǎn)清算的企業(yè)的員工來說，企業(yè)被并購無疑是最好的出路，既不用承擔(dān)失業(yè)成本，又能繼續(xù)在熟悉的環(huán)境下工作。在實(shí)行員工持股制度和股票期權(quán)激勵(lì)制度的公司，如果經(jīng)營者作出了能增加企業(yè)價(jià)值的并購決策，就相當(dāng)于提高了員工的薪酬待遇，必然受到他們的支持。 　　在成功的戰(zhàn)略性并購中往往伴隨著企業(yè)文化的輸入，并在一定程度上促進(jìn)治理機(jī)制改革。如果企業(yè)并購預(yù)期能為員工創(chuàng)造更加滿意的工作氛圍、更大的升職空間，員工們并不會(huì)反對(duì)。在我國國有企業(yè)中，職工代表大會(huì)作為企業(yè)全體員工的利益代表，對(duì)企業(yè)并購決策有很大的影響力，員工的并購動(dòng)機(jī)不容忽視。