產(chǎn)業(yè)鏈完整的印染加工型企業(yè)航民股份全國規(guī)模最大印染企業(yè)，擁有8億米印染能力，以及1900萬米織布、發(fā)電5億度、蒸汽330萬噸以及染料1萬噸的產(chǎn)能，構(gòu)成完整的印染產(chǎn)業(yè)鏈。

　　印染業(yè)務(wù)采用委托加工、收取加工費(fèi)用的模式，降低經(jīng)營風(fēng)險。

　　調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高印染主業(yè)毛利率印染行業(yè)供需形勢向好使得航民股份得以提高印染加工費(fèi)，并通過提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提高加工費(fèi)，進(jìn)而提高毛利率水平。印染加工費(fèi)上漲4-6%是導(dǎo)致公司毛利率水平從二季度的16.32%提升至19.08%的主要原因。

　　航運(yùn)業(yè)務(wù)成新的增長點(diǎn)控股子公司航民海運(yùn)擁有約4萬噸貨運(yùn)能力，滿足自身約100萬噸煤炭運(yùn)輸需求外，富余約100萬噸運(yùn)力為周邊地區(qū)運(yùn)輸燃煤。09年9月啟運(yùn)時航線運(yùn)價僅為30元/噸，目前航線運(yùn)價已上漲至50-60元/噸左右，預(yù)計2010年運(yùn)價約60元/噸。預(yù)計09年航運(yùn)業(yè)務(wù)收入2500萬元以上，10年將達(dá)到1.1億元。

　　09-11年EPS0.40、0.54、0.66，給予“推薦”評級環(huán)保壁壘使得印染行業(yè)將成為紡織服裝上游產(chǎn)業(yè)鏈需求復(fù)蘇的瓶頸環(huán)節(jié)，航民股份通過提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高加工費(fèi)，印染業(yè)務(wù)毛利率提高促進(jìn)業(yè)績穩(wěn)定增長，航運(yùn)業(yè)務(wù)將成新的利潤增長點(diǎn)。我們預(yù)計航民股份09-11年EPS為0.40、0.54、0.66元，給予公司“推薦”評級。