按照儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)底價(jià)計(jì)算公式，2月以來的拋儲(chǔ)底價(jià)在15400-15500元/噸，低于新棉價(jià)格。鑒于此，多數(shù)用棉企業(yè)按兵不動(dòng)，都在靜等拋儲(chǔ)。儲(chǔ)備棉輪出首日、次日成交率均為100%。從成交企業(yè)性質(zhì)看，紡企占近70%。受3月6日儲(chǔ)備棉成交火爆影響，當(dāng)日鄭棉主力5月合約最高上沖至16465元/噸。我們認(rèn)為，該點(diǎn)位上方將會(huì)吸引大量套保盤入場。按照3個(gè)月的持有期、60%的倉位計(jì)算，5月合約倉單注冊成本約240元/噸，即使加上短途運(yùn)輸費(fèi)用，按照目前3128標(biāo)準(zhǔn)級皮棉價(jià)格指數(shù)計(jì)算，16400元/噸上方已有倉單利潤。

　　此外3月6日儲(chǔ)備棉成交均價(jià)折合成328級皮棉價(jià)格，已達(dá)16640元/噸，高出新棉標(biāo)準(zhǔn)級皮棉價(jià)格指數(shù)675元/噸;3月7日儲(chǔ)備棉成交均價(jià)折合成328級皮棉價(jià)格，為16449元/噸，高出新棉標(biāo)準(zhǔn)級皮棉價(jià)格指數(shù)484元/噸。從價(jià)格上看，儲(chǔ)備棉成交價(jià)已不具備比較優(yōu)勢。按照儲(chǔ)備棉輪出公告中每個(gè)交易日3萬噸掛牌量計(jì)算，國家在3月共向市場投放約60萬噸的儲(chǔ)備棉資源，相當(dāng)于國內(nèi)1個(gè)月用棉量。

　　中國棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至1月國內(nèi)棉花商業(yè)庫存為267.8萬噸。在新棉上市量不再增加、2月消費(fèi)60萬噸的情況下，3月棉花供給量約有260萬噸。與去年拋儲(chǔ)初期相比，多出約100萬噸。去年2-4月國內(nèi)棉花月均工業(yè)庫存約為30萬噸，而今年拋儲(chǔ)前，棉花工業(yè)庫存超過60萬噸。再加上工業(yè)庫存的差值，去年拋儲(chǔ)初期與今年拋儲(chǔ)初期相比，棉花供給量的差距更大。

　　3月是紡織品服裝銷售旺季，棉花消費(fèi)量往往較高。一般情況下，元宵節(jié)過后下游開始采購原料備戰(zhàn)旺季。然而今年這一現(xiàn)象被打破。去年就公布拋儲(chǔ)政策，明確今年3月6日開始輪出儲(chǔ)備棉。在這樣的背景下，補(bǔ)庫小高峰推后。拋儲(chǔ)前由于政策及底價(jià)的不確定性，下游觀望情緒濃厚，只有少部分用棉企業(yè)進(jìn)行采購。拋儲(chǔ)靴子落地后，下游補(bǔ)庫需求集中釋放。具有價(jià)格比較優(yōu)勢的儲(chǔ)備棉成為爭相購買的對象。短期內(nèi)儲(chǔ)備棉成交不會(huì)大幅降溫。

　　截至2月23日美棉已簽約量占年度計(jì)劃出口量的94%，快要完成本年度的出口任務(wù)，后期印度棉和澳棉對其價(jià)格的影響弱化。印度方面，新棉日上市量在3萬噸左右，上市進(jìn)度與去年同期相當(dāng)，但現(xiàn)貨價(jià)格居高不下。與去年同期相比，S-6現(xiàn)貨價(jià)格上漲30%，折美棉約82.8美分/磅，創(chuàng)2016年11月以來新高。綜上所述，國內(nèi)商業(yè)庫存和工業(yè)庫存相比去年大幅增加，且16400元/噸上方時(shí)倉單已有利潤，鄭棉難以大漲。另外拋儲(chǔ)底價(jià)和國際棉價(jià)聯(lián)動(dòng)，再加上紡織旺季到來，鄭棉也難以大跌。

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