本輪粘膠價(jià)格并非短期季節(jié)性上漲，價(jià)格有長(zhǎng)期支撐因素，因此看好粘膠短纖未來兩年的價(jià)格趨勢(shì)。保守估計(jì)2016 年均價(jià)在14,000 元/噸，2017 年價(jià)格在15,500 元/噸，同比增速9%/11%。

　　粘膠短纖近滿負(fù)荷開工，18年前產(chǎn)能新增有限。粘膠行業(yè)底部徘徊4 年，2015 年以來行業(yè)由于環(huán)保原因結(jié)構(gòu)性停產(chǎn)，供給結(jié)構(gòu)有明顯好轉(zhuǎn)，目前開工率已達(dá)93%的高位，剩余未開工產(chǎn)能因環(huán)保問題無法開工，實(shí)際有效開工率接近100%。16-17 年新增產(chǎn)能僅3%，下游需求增長(zhǎng)穩(wěn)定年增約5%。目前行業(yè)庫存處于低位，G20 會(huì)議召開停工限產(chǎn)將成為粘膠價(jià)格短期催化劑。

　　棉花價(jià)格形成支撐，人民幣貶值預(yù)期拉動(dòng)粘膠出口與下游紡織需求顯著增長(zhǎng)。棉花的價(jià)格筑底以及期貨價(jià)格的暴漲對(duì)棉花替代品粘膠價(jià)格形成有力支撐。人民幣貶值對(duì)于拉動(dòng)粘膠短纖出口效應(yīng)明顯，同時(shí)下游紡織外貿(mào)需求恢復(fù)2016 年一季度下游人棉布出貨量同比增長(zhǎng)246%。

　　高品質(zhì)棉花供給缺口，或提升粘膠使用比例。由于棉花種植面積下滑，高品質(zhì)的棉花減少，間接提升再生纖維使用量。根據(jù)中金測(cè)算，截至2015 年粘膠短纖在下游紡織原料中的混紡比例在10%左右，未來隨著粘膠性能不斷提升，2035 年粘膠短纖使用比例或?qū)⑦_(dá)到20%左右。

　　但應(yīng)注意潛在的風(fēng)險(xiǎn)即粘膠短纖產(chǎn)能投放超預(yù)期，下游紡織需求不及預(yù)期。