探路者今年收益率的高低較多的取決于市場(chǎng)對(duì)于公司在線旅游服務(wù)平臺(tái)的估值態(tài)度。零售環(huán)境不振及政策調(diào)整持續(xù)影響2014秋冬訂貨會(huì)增速。

　　今日公司公告2014年公司加盟商、各直營(yíng)區(qū)域、集團(tuán)客戶、電子商務(wù)及戶外特渠等業(yè)務(wù)單元秋冬產(chǎn)品期貨訂單金額為13.15億元，較2013年秋冬期貨實(shí)際發(fā)貨額10.50億增長(zhǎng)25.24%，較11.80億的做貨額增長(zhǎng)11.44%，較12.73億的訂貨額增長(zhǎng)3.30%。

　　供應(yīng)鏈反應(yīng)速度提升，降低期貨占比，預(yù)計(jì)線下訂貨持續(xù)放緩，但線上訂貨快速增加使得綜合增速較發(fā)貨額較快。在當(dāng)前線下零售持續(xù)不振的背景下，公司為降低線下庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，提倡依靠供應(yīng)鏈反應(yīng)速度提升，降低期貨占比。

　　同時(shí)，由于今年是公司大力拓展加盟商線上業(yè)務(wù)的推廣年，對(duì)線下訂貨考核任務(wù)不重。預(yù)計(jì)2014年秋冬線下訂貨增速繼續(xù)放緩，但線上訂貨預(yù)計(jì)快速增加。近兩年由于市場(chǎng)需求持續(xù)不振，以及公司以往供應(yīng)鏈補(bǔ)貨速度不夠快的原因，使得訂貨會(huì)期貨執(zhí)行率降低。

　　出于風(fēng)險(xiǎn)管控的考慮，自2014年春夏訂貨會(huì)開(kāi)始公司已對(duì)加盟商做出指導(dǎo)，不鼓勵(lì)多訂貨，若后續(xù)有補(bǔ)貨則通過(guò)加快供應(yīng)鏈速度來(lái)完成，因此2014年春夏及秋冬產(chǎn)品期貨的訂貨質(zhì)量較往年是更有保證的，執(zhí)行率有望有所提升，全年達(dá)成21.3億的銷(xiāo)售保證性有所加強(qiáng)。

　　積極鼓勵(lì)線上發(fā)展，短期內(nèi)將幫助規(guī)模迅速提升，但后續(xù)需注意“先放再收”策略的管控問(wèn)題。探路者在電商化戰(zhàn)略方面表現(xiàn)出領(lǐng)先于市場(chǎng)的積極性，對(duì)線上線下業(yè)務(wù)及加盟商利益分配上的調(diào)整，在某種程度上可能也影響了加盟商線下訂貨意愿及訂貨會(huì)的表現(xiàn)。

　　公司在調(diào)整線上線下業(yè)務(wù)的期間，勢(shì)必會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)影響線下業(yè)務(wù)，但2014年線上的快速發(fā)展可對(duì)公司全年保持較快增長(zhǎng)起到拉動(dòng)作用。公司現(xiàn)階段轉(zhuǎn)型推行穩(wěn)定，預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚佳，仍屬于我們2014年重點(diǎn)推薦標(biāo)的，目前估值23.5倍，若股價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，可擇機(jī)關(guān)注。