最近紡服消費(fèi)不斷反彈，我們堅(jiān)持之前關(guān)于基本面的觀點(diǎn):消費(fèi)繼續(xù)底部徘徊，沒(méi)有看到轉(zhuǎn)好的跡象，而且面臨贏利模式重大轉(zhuǎn)型，反彈只是基于前期股價(jià)下跌較多所致。剛剛過(guò)去的國(guó)慶黃金周也乏善可陳;盡管現(xiàn)在進(jìn)入化纖傳統(tǒng)旺季，但粘膠短纖需求依然不旺，氨綸價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。關(guān)于紡服消費(fèi)3季度業(yè)績(jī)，考慮到3季度消費(fèi)依然低迷，預(yù)計(jì)較中報(bào)難有好轉(zhuǎn);關(guān)于紡織服裝制造業(yè)，我們認(rèn)為在歐美經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇背景下，在行業(yè)整合基礎(chǔ)上繼續(xù)弱復(fù)蘇;電商發(fā)展迅猛，我們認(rèn)為O2O是一種全新的方法，關(guān)鍵在于企業(yè)如何運(yùn)用，成功運(yùn)用需要很長(zhǎng)時(shí)間培育和磨合。它具有五大價(jià)值:增加和顧客互動(dòng)交流、在線品牌拓展、增加服務(wù)價(jià)值、降低成本、增加銷售?；蛘吆?jiǎn)單地說(shuō)，網(wǎng)絡(luò)的存在使得企業(yè)能更快更準(zhǔn)確地了解市場(chǎng)變化，同時(shí)也使得消費(fèi)者更方便、更全面地了解品牌及其產(chǎn)品。

　　電商的出現(xiàn)可以加速原有的善于開(kāi)店和營(yíng)銷的成功企業(yè)“衰老”，同時(shí)電商也必然催生大量新型企業(yè)，他們是未來(lái)牛股的源泉，我們理想中的成功新型企業(yè)是這樣的:線下店鋪不必多，主要提供體驗(yàn)服務(wù);產(chǎn)品性價(jià)比高，消費(fèi)者的評(píng)價(jià)可用一個(gè)字形容:“值”;企業(yè)的發(fā)展是全方位的，而不是現(xiàn)在簡(jiǎn)單的開(kāi)店;財(cái)務(wù)報(bào)表方面，財(cái)務(wù)指標(biāo)健康;多品牌運(yùn)作成功率提高、品牌和企業(yè)并購(gòu)增加。

　　四季度投資策略:

　　1)繼續(xù)關(guān)注受益于需求緩慢復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)整合見(jiàn)效的制造龍頭企業(yè);

　　2)紡服消費(fèi)下跌空間不大，關(guān)注專注產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

　　印染行業(yè)整合效果相對(duì)明顯;

　　短中期，經(jīng)過(guò)大幅下跌，市場(chǎng)已對(duì)未來(lái)消費(fèi)類企業(yè)的業(yè)績(jī)低迷做了一定程度反應(yīng)，未來(lái)可能不斷出現(xiàn)反彈;

　　中長(zhǎng)期，我們認(rèn)為紡服消費(fèi)企業(yè)面臨重大轉(zhuǎn)型，外延式擴(kuò)張時(shí)代結(jié)束，全方位精細(xì)化時(shí)代來(lái)臨，產(chǎn)品代替渠道和市場(chǎng)營(yíng)銷成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心。

　　投資標(biāo)的:我們建議關(guān)注泰和新材、富安娜、魯泰、華孚色紡、森馬等個(gè)股。

　　市場(chǎng)回顧

　　3季度板塊伴隨綜指回升快速反彈，服裝、紡織及化纖板塊分別錄得24.37%、14.04%、15.54%漲幅(深成指10.66%);服裝板塊年內(nèi)跌幅1.08%，而紡織和化纖板塊漲幅分別為7.99%和11.57%。9月紡織服裝板塊漲幅較上月收窄至5.20%(深成指3.80%)，其中服裝、紡織、化纖的漲幅分別為8.86%、1.74%和2.63%。紡服消費(fèi)主要是技術(shù)性反彈。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　我們判斷13年行業(yè)底部到來(lái)，但存在著底部和復(fù)蘇漫長(zhǎng)而低迷的風(fēng)險(xiǎn)，使得制造類和消費(fèi)類紡企業(yè)績(jī)長(zhǎng)期在底部徘徊，從而影響投資者信心。

　　國(guó)內(nèi)投資者對(duì)品牌衰亡的痛苦和品牌重塑的困難認(rèn)識(shí)不足，過(guò)于看好未來(lái)消費(fèi)發(fā)展給單個(gè)企業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，這會(huì)使得估值難以穩(wěn)定;特別是經(jīng)歷前期大幅下跌后，市場(chǎng)不切實(shí)際的期望使得紡服消費(fèi)反彈增多，但由于缺乏消費(fèi)的實(shí)質(zhì)改善以及相關(guān)個(gè)股缺乏流動(dòng)性，而使得投資者收益不大。

　　紡服消費(fèi)類企業(yè)存在犧牲損益表修復(fù)負(fù)債表的可能，使得業(yè)績(jī)低于預(yù)期。