上半年，紡織服裝出口底部復(fù)蘇，企穩(wěn)回升態(tài)勢較為明顯。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2013年1至6月我國服裝出口累計(jì)同比增長13.4%，同比增速雖較一季度有所回落，但累計(jì)增速仍有兩位數(shù)增長。我們認(rèn)為，紡織服裝出口最壞時(shí)期已經(jīng)過去，2013年紡織服裝出口有望維持溫和回升態(tài)勢。內(nèi)需方面，零售終端消費(fèi)仍舊疲軟。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的社會(huì)零售總額的數(shù)據(jù)，紡織服裝行業(yè)累計(jì)零售額1至5月份增速為11.1%，低于社會(huì)消費(fèi)品零售總額12.6%的增速水平，行業(yè)整體的恢復(fù)仍相對(duì)緩慢。

　　一方面，零售終端低迷制約企業(yè)經(jīng)營改善。從企業(yè)調(diào)研情況來看，5至6月銷售環(huán)比4月略有好轉(zhuǎn)，但打折促銷帶動(dòng)量漲仍是主驅(qū)動(dòng)力，終端沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。服裝類企業(yè)收入不達(dá)預(yù)期、費(fèi)用壓力猶存。另一方面，紡織制造企業(yè)具備成長和周期雙重屬性，長期看制造龍頭具持續(xù)成長性。紡織制造行業(yè)集中度不斷提升，伴隨行業(yè)復(fù)蘇過程，優(yōu)質(zhì)企業(yè)訂單處于供不應(yīng)求狀態(tài)，企業(yè)短期業(yè)績會(huì)受原材料波動(dòng)影響，但長期可通過產(chǎn)品提價(jià)消化。

　　因此，我們認(rèn)為，關(guān)注中報(bào)業(yè)績確定性較強(qiáng)的企業(yè);下半年持續(xù)關(guān)注紡織制造板塊，期待消費(fèi)回暖帶動(dòng)服裝類業(yè)績彈性釋放。首先，服裝家紡業(yè)的子行業(yè)底部到來，男裝和家紡估值均已處歷史低位，但是若終端持續(xù)低迷，則企業(yè)收入難增、加盟商信心難升，關(guān)店潮恐延續(xù)至下半年，期待消費(fèi)回暖帶動(dòng)收入有起色、費(fèi)用控制助力業(yè)績彈性釋放;其次，紡織制造下半年走勢看好，5月紡服出口在貿(mào)易監(jiān)管加強(qiáng)擠出部分虛假水分后增速相對(duì)放緩，但企業(yè)接單情況普遍良好、價(jià)格同比提升、毛利率持續(xù)改善，因此中報(bào)業(yè)績確定性較強(qiáng)，外需好轉(zhuǎn)之下全年復(fù)蘇有望延續(xù)。中長期來看，棉農(nóng)直補(bǔ)政策有望推出，有利于企業(yè)成本合理回歸，使得業(yè)績增長具可持續(xù)性。