近日發(fā)布森馬服飾的研究報告稱，由于行業(yè)競爭加劇及終端需求不振，公司現(xiàn)有的休閑服飾業(yè)務(wù)和童裝業(yè)務(wù)發(fā)展遇到天花板。但同時，公司在上市時超募資金較多，財務(wù)狀況良好。因此，公司通過并購中哲慕尚將業(yè)務(wù)范圍向休閑男裝領(lǐng)域延伸是較為合理的選擇，能有效的擴大業(yè)務(wù)范圍、提高資金的回報率。

　　收購安排有助于中哲慕尚管理團隊穩(wěn)定及業(yè)績穩(wěn)定增長:本次股權(quán)收購后，中哲慕尚原有股東均保留了部分股權(quán)，有利于中哲慕尚管理團隊的穩(wěn)定。同時，中哲慕尚未來三年業(yè)績承諾增長條款有助于公司業(yè)績穩(wěn)定增長。

　　收購估值水平較高:本次收購的靜態(tài)市盈率略高于A股男裝板塊的靜態(tài)市盈率，而本次收購的靜態(tài)市凈率顯著高于當(dāng)前A股男裝板塊的靜態(tài)市凈率。不排除本次收購?fù)瓿珊蠊竞喜①Y產(chǎn)負(fù)債表中形成金額較大的商譽。

　　本次交易對公司EPS實質(zhì)性增厚:假設(shè)公司從2013年9月1日開始并表，并假設(shè)公司未來不會進一步增持中哲慕尚股份，則本次交易預(yù)計使公司2013年~2015年EPS分別增加為0.06元、0.31元、0.37元。

　　本次收購?fù)瓿珊蠓治鰩燁A(yù)計公司2013年至2015年EPS分別為1.26元、1.52元、1.62元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別為16.4X、13.6X、12.8X。首次覆蓋給與公司“增持”評級。