公司12年營收和凈利潤分別同比增長16.50%和12.22%。扣非后凈利潤同比增長23.45%。其中第四季度單季營收和凈利潤分別增長5.56%和-1.42%。

　　公司12年經(jīng)銷和直營收入分別增長14.52%和51.25%。經(jīng)銷收入增長主要受益于渠道的外延擴(kuò)張,12年公司經(jīng)銷店鋪數(shù)達(dá)到4355家,較11年凈增加320家,增幅7.93%。而直營收入增幅較大,除了渠道擴(kuò)張外(部分我們預(yù)計來自經(jīng)銷轉(zhuǎn)直營),網(wǎng)購業(yè)務(wù)的快速增長也起到了非常大的作用,12年公司網(wǎng)購業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.18億,同比增長275.86%。

　　公司12年營運能力下降,存貨和應(yīng)收賬款分別同比增長22.19%和64.77%。其中,存貨增加除了由于消費增速下滑影響直營終端售罄率之外,直營渠道大幅增長也導(dǎo)致終端鋪貨的增加。而應(yīng)收賬款增加主要是調(diào)整經(jīng)銷商信用政策共擔(dān)風(fēng)險所致,從應(yīng)收賬款賬齡看,99.54%在1年以內(nèi),因此風(fēng)險不大。

　　公司13年1季度營收和凈利潤分別同比增長4.50%和10.17%。營收增速逐季下滑,增速較慢,除了整體零售大環(huán)境復(fù)蘇較慢外,一季度全國氣溫持續(xù)偏低、溫度回暖較慢也影響了公司涼鞋的發(fā)貨。而凈利潤增速高于營收增速則主要是由于公司直營收入占比提升導(dǎo)致毛利率大幅增長所致。

　　我們預(yù)計公司今年業(yè)績?nèi)杂型３謨晌粩?shù)左右的增長。雖然本輪消費周期調(diào)整將使行業(yè)競爭加劇,推進(jìn)行業(yè)洗牌,我們預(yù)計公司外延擴(kuò)張速度將有所放緩,但通過對供應(yīng)鏈的整合,包括對營銷網(wǎng)絡(luò)的改造升級,大力推進(jìn)小店換大店,與經(jīng)銷商資源整合戰(zhàn)略,和新商業(yè)模式招商,渠道質(zhì)量將得到有效提升,促進(jìn)公司業(yè)績增長。