基本面數(shù)據(jù)要點(diǎn)：剔除干擾因素之后二季度以來(lái)服飾終端零售增速基本穩(wěn)定，但極端天氣因素導(dǎo)致7 月份增速顯著放緩。限額以上批零企業(yè)服裝鞋帽針紡織品和金銀珠寶類零售額增速分別為18.4%和14.0%，較上月分別回落1.8 和5.5 個(gè)百分點(diǎn);百家重點(diǎn)零售企業(yè)服裝類零售額和零售量增速分別為11.5%和2.5%，較上月分別回落3.9 和3.1 個(gè)百分點(diǎn)，夾克衫、童裝、男西裝和女裝零售量增速相對(duì)較高，運(yùn)動(dòng)服則沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的那么差。7 月出口增速顯著下滑;7 月以來(lái)紡織原料有止跌企穩(wěn)跡象，化纖價(jià)格8 月份以來(lái)更是顯著反彈。

　　A 股公司：7 月份由于極端天氣等的影響，終端銷售及同店增長(zhǎng)普遍表現(xiàn)弱于二季度。富安娜：7 月份銷售和4、5 月差不多，預(yù)計(jì)在15-20%的水平，伴隨三四季度逐漸進(jìn)入婚慶高峰，預(yù)計(jì)可帶來(lái)持續(xù)的推動(dòng)力;朗姿：進(jìn)入7 月份，發(fā)貨情況還不錯(cuò)，增長(zhǎng)預(yù)計(jì)比二季度要快;七匹狼：7 月份直營(yíng)情況不錯(cuò)，主要是由于做了較大規(guī)模的特賣活動(dòng)的原因，13 年春夏訂貨會(huì)今日開(kāi)始;九牧王：截止目前，代理商與直營(yíng)售罄率60%出頭，比中報(bào)期間提高了10 幾個(gè)百分點(diǎn)?？杀韧暝鲩L(zhǎng)近10%，其中，百貨可比門店增長(zhǎng)5%點(diǎn)幾，專賣店10%幾;卡奴迪路：7 月份預(yù)計(jì)同店增長(zhǎng)在持平左右的水平，13 年春夏訂貨會(huì)在均價(jià)下調(diào)3%左右的的基礎(chǔ)上，金額實(shí)現(xiàn)了26%的增長(zhǎng);夢(mèng)潔： 7 月份終端銷售略低于6 月，增長(zhǎng)接近20%。9-11 月份訂貨會(huì)達(dá)到3 億元的規(guī)模。

　　港股和海外公司：上半年部分運(yùn)動(dòng)品牌同店增長(zhǎng)持續(xù)放緩，且毛利率受到打折拖累，經(jīng)銷商訂單執(zhí)行率和補(bǔ)單率也有所下降;利郎2 季度同店增長(zhǎng)放緩，并已開(kāi)始降低訂貨會(huì)訂單率;達(dá)芙妮存貨大幅增加和打折導(dǎo)致毛利率下滑。

　　受制于疲軟的終端消費(fèi)市場(chǎng)，海外公司Q2 收入和同店增長(zhǎng)大多有所放緩。

　　走勢(shì)回顧：8 月上半月服飾家紡板塊表現(xiàn)較為平淡，符合我們預(yù)期，紡織制造指數(shù)顯著反彈;A 股漲幅較大的品牌公司是星期六、七匹狼和搜于特等，跌幅較大的是雅戈?duì)?、富安娜、羅萊和報(bào)喜鳥(niǎo)等，H 股漲幅較大的是利郎、思捷環(huán)球、匹克和普拉達(dá)，跌幅較大的是班尼路和動(dòng)感集團(tuán)。

　　投資策略：7 月及8 月上半月板塊以調(diào)整為主，符合我們近期呈現(xiàn)盤整的判斷。

　　下一步走勢(shì)與8、9 月份明年春夏訂貨會(huì)的預(yù)期情況密切相關(guān)，在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下部分公司召開(kāi)的訂貨會(huì)增速可能有所放緩，因此8、9 月行業(yè)總體以盤整為主。近期估值調(diào)整安全邊際有所加強(qiáng)，待8、9 月份訂貨會(huì)預(yù)期基本穩(wěn)固后，去年四季度基數(shù)低，預(yù)計(jì)到年底仍可獲得一定的絕對(duì)收益。選股思路主要是優(yōu)選零售能力和渠道控制力強(qiáng)或有潛力的企業(yè)。重點(diǎn)推薦三個(gè)高增長(zhǎng)的朗姿、探路者和卡奴，及三個(gè)穩(wěn)健增長(zhǎng)的九牧王、七匹狼和富安娜。目前階段，根據(jù)估值與近期經(jīng)營(yíng)等因素考慮，突出重點(diǎn)推薦朗姿、富安娜和七匹狼。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)放緩影響消費(fèi)需求;成本提升降低盈利;外需不振影響出口。