鄭棉主力合約1201經(jīng)過8月份的反彈行情后，9月份隨大宗商品整體頹勢再次下行，目前期價已經(jīng)跌至收儲價19800左右。鄭棉波動區(qū)間有限，窄幅振蕩是主旋律。

　　歐美經(jīng)濟(jì)疲弱將嚴(yán)重影響國內(nèi)出口，這反映在終端需求上，廣交會一直作為國內(nèi)外貿(mào)需求的晴雨表，據(jù)了解，今年廣交會首日入場人數(shù)比去年減少20%，來之歐美的訂單也大幅減少，顯示外貿(mào)需求不容樂觀。

　　外貿(mào)需求乏力，而國內(nèi)在通脹仍居高不下，貨幣政策短期內(nèi)仍難轉(zhuǎn)向的背景下，大宗商品還看不到大幅翻轉(zhuǎn)的希望。

　　今年棉花增產(chǎn)是大背景，豐產(chǎn)的年份如果遇到經(jīng)濟(jì)景氣度較好的大環(huán)境，在商品整體牛市的氛圍中，對行情并不會有太大制約，但如果供給寬松加上需求乏力，下跌的壓力就較大。

　　紗線需求9月稍微改善后，10月又陷入低迷，庫存再次開始增加，紗廠反映下游訂單稀少，布廠按需采購，且銷售后資金回籠比較困難。

　　在銷售不順的情況下，紗廠也是按需采購，一般庫存不會超過15天，在品種選擇上，傾向于使用到港的外棉，印度Shankar6M級棉花目前僅在18000元/噸左右，一部分紡織廠前期均采購了成本在18000–19000左右的棉花。目前外棉價格優(yōu)勢明顯。

　　10月中旬，新棉上市本應(yīng)進(jìn)入高峰期，但是實(shí)際情況是，軋花廠不愿意收購，農(nóng)民也由于價低惜售。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)采摘率已經(jīng)超過60%，但收購率仍舊不足30%，這種窘境背后的原因是，雖然籽棉收購價格目前已經(jīng)下滑至4.2–4.3元/斤左右，但皮棉的成本仍舊在19000以上，高于大部分外棉價格，紡織廠采購意愿低下。

　　交儲成為主要的新棉銷售通道，但剔除出資金和稅收成本后，國內(nèi)大部分地區(qū)交儲仍舊無利可圖。

　　籽棉價格進(jìn)一步滑落0.1–0.3元會打破僵局，交儲的利潤空間打開后交儲放量，一部分棉花進(jìn)入國家儲備庫，增產(chǎn)的壓力部分消除，棉花下行壓力才會緩解。

　　一方面，鄭棉下跌空間不會太大，跌幅過深，期貨和交儲的套利空間就會打開，所以鄭棉基本上不存在大跌的風(fēng)險，19000點(diǎn)基本就是極限位置。

　　另一方面，豐產(chǎn)、下游需求乏力、資金緊張三座大山制約，棉花幾乎也不存在大幅上漲的可能，整體將圍繞收儲價19800振蕩。