滌綸短纖，年產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸；持股70％的安興彩纖生產(chǎn)有色聚酯切片及滌綸短纖，聚酯年產(chǎn)能20萬(wàn)噸，滌綸短纖現(xiàn)有5條生產(chǎn)線，單條生產(chǎn)線日產(chǎn)能在50噸，滿負(fù)荷開(kāi)工達(dá)到10萬(wàn)噸。公司在建5條滌綸短纖生產(chǎn)線，目前已有2條線的設(shè)備已經(jīng)在安裝，這部分產(chǎn)能今年底投產(chǎn)；另外3條線，設(shè)備已經(jīng)訂購(gòu)，明年4月份能投產(chǎn)。產(chǎn)能無(wú)需爬坡，明年權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到13萬(wàn)噸（14*0.7+3*0.7+1=13）。

　　100％控股的滁州霞客以及黃岡霞客生產(chǎn)彩色紗線，年產(chǎn)能20萬(wàn)錠，折合產(chǎn)能4萬(wàn)噸左右。公司規(guī)劃淘汰其中10萬(wàn)錠陳舊產(chǎn)能，新建30萬(wàn)錠先進(jìn)的紡紗產(chǎn)能。

　　滌綸短纖行業(yè)彈性最大的標(biāo)的。霞客環(huán)保目前滌綸短纖權(quán)益產(chǎn)能8萬(wàn)噸，明年公司整體權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到13萬(wàn)噸。按照13萬(wàn)噸權(quán)益產(chǎn)能算，滌綸短纖價(jià)格每上漲1000元，公司業(yè)績(jī)彈性為0.5元。對(duì)比華西村0.15元的業(yè)績(jī)彈性以及S儀化0.08元的業(yè)績(jī)彈性，霞客環(huán)保是目前滌綸短纖行業(yè)彈性最大的標(biāo)的。

　　彩纖避免傳統(tǒng)印染的污水排放，并可降低印染成本。公司彩纖的生產(chǎn)原理在熔融聚酯中加入色母粒，混合均勻后噴出成絲，纖維無(wú)需再染色。而傳統(tǒng)紗線、布匹的染色都伴有大量污水排放，且傳統(tǒng)混配紗需多次套色，增加成本。

　　賽特絲研發(fā)成功，明年產(chǎn)業(yè)化。公司明年初推出名為賽特絲的滌綸短纖，其優(yōu)點(diǎn)是采用賽特絲與棉混紡紗，僅需摻混30％的棉花，做出來(lái)的紗線性能優(yōu)于含棉50％的混紡紗。考慮到賽特絲的推出正逢高棉價(jià)階段，我們預(yù)計(jì)其市場(chǎng)需求及盈利能力較為樂(lè)觀。公司目前發(fā)力提升彩纖-配纖-紡紗全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力，最大程度發(fā)揮公司彩纖優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)期公司10-12年的EPS分別為0.34、1.31和1.41元/股?？紤]到公司滌綸短纖業(yè)務(wù)景氣上行以及業(yè)績(jī)彈性最大帶來(lái)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，目標(biāo)價(jià)20元/股，維持強(qiáng)烈推薦-B的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:滌綸短纖價(jià)格大幅下跌，原材料大幅上漲。