加工制造：反彈超預(yù)期，但難言樂觀。2010年1-5月行業(yè)出口同比增長lg%，國際優(yōu)勢、外需企穩(wěn)促反彈超預(yù)期。但四季度起，成本上升、歐洲危機(jī)、本幣升值等負(fù)面因素或?qū)B加，行業(yè)收入和盈利增長壓力明顯。我們判斷2010年行業(yè)出口增幅在10%左右。

　　品牌零售：轉(zhuǎn)型提速，增長強(qiáng)勁。2010年1-5月行業(yè)困內(nèi)零售額同比增長23%，天氣惡劣、成本上升等不利因素均未改變其增長趨勢，我們判斷2010年增速將高于20%。國內(nèi)消費(fèi)開啟以及海外經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，加速了行業(yè)由“加工制造”向“品牌零售”轉(zhuǎn)型的步伐，行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)——設(shè)計、生產(chǎn)、品牌、渠道等皆處于變革中。

　　家紡專題：小荷才露尖尖角。測算目前國內(nèi)家紡行業(yè)容量僅1180億元左右，規(guī)模尚小。地產(chǎn)調(diào)整雖影響家紡需求，但更新需求、婚慶消費(fèi)對其增速下滑有所緩沖。測算若住宅銷售面積下降20%以內(nèi)，家紡消費(fèi)增速仍可達(dá)I0%以上。行業(yè)集中度亟待提升，未來競爭將呈現(xiàn)加劇態(tài)勢。

　　行業(yè)評級。2010上半年行業(yè)出口反彈如期實(shí)現(xiàn)，后期負(fù)面因素較多;內(nèi)銷雖遇不利因素，增長依然強(qiáng)勁，且長期前景廣闊。鑒于此，我們下調(diào)加工制造板塊評級至“中性”，繼續(xù)維持品牌零售板塊“強(qiáng)于大市”評級。

　　風(fēng)險提示：歐洲債務(wù)危機(jī)影響進(jìn)一步擴(kuò)大;原材料、勞動力成本進(jìn)一步上升。

　　投資策略：目前品牌零售板塊2010年P(guān)E 32倍，持續(xù)增長的業(yè)績將是其估值提升的前提，建議把握“業(yè)績增長明確”和“經(jīng)營出現(xiàn)轉(zhuǎn)折”兩類標(biāo)的，前者重點(diǎn)推薦七匹狼和報喜鳥，后者建議關(guān)注美邦服飾和星期六;加工制造類板塊2010年P(guān)E 23倍，出口壓力、成本提升等負(fù)面因素將影響估值，推薦行業(yè)地位突出、出口比例較低的江南高纖和航民股份，關(guān)注偉星股份。