近期鄭州棉花期貨走勢(shì)依舊近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，雖然主力1101合約有所回落，不過(guò)近月1009合約期價(jià)走勢(shì)繼續(xù)持穩(wěn)，棉花基本面供需偏緊及生長(zhǎng)惡劣的利好繼續(xù)支撐期價(jià)，不過(guò)筆者認(rèn)為，期貨市場(chǎng)終究將是對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)，而隨著市場(chǎng)對(duì)該利好消息的消化，棉花基本面也在緩慢改變，棉花期貨價(jià)格面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　一、新年度棉花大幅增產(chǎn)，全球供需平衡

　　國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)7月1日發(fā)布全球供需預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2010/2011年度，全球棉花產(chǎn)量增長(zhǎng)14%，達(dá)到2500萬(wàn)噸。其中，美國(guó)和印度的面積增幅占全球增幅的一半以上，美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)44%，達(dá)到380萬(wàn)噸;印度產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)8%，達(dá)到550萬(wàn)噸;巴基斯坦產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)8%，到220萬(wàn)噸;中國(guó)棉花產(chǎn)量也將小幅增加到710萬(wàn)噸;此外，巴西、澳大利亞等國(guó)的產(chǎn)量也將有所增加。而棉花價(jià)格的大幅上漲和競(jìng)爭(zhēng)作物價(jià)格的下跌則是導(dǎo)致面積增加的主要原因。

　　消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)全球棉花消費(fèi)量為2490萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了2%，雖然全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇，但棉價(jià)偏高和紡織產(chǎn)業(yè)鏈重新進(jìn)貨的行為減弱，這將抑制棉花的消費(fèi)。預(yù)計(jì)2010/11年度，全球棉花供需基本平衡，期末庫(kù)存在960萬(wàn)噸。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)的增長(zhǎng)雖然基本消化了增加的產(chǎn)量，但這較09/10年度供需緊張的狀況有了較大的改變，因此，將呈現(xiàn)明顯利空作用，而隨著新年度棉花產(chǎn)量的逐步明確，市場(chǎng)供需緊張的狀況也將有所緩解，棉花價(jià)格的支撐力量正在弱化。

　　二、經(jīng)濟(jì)依舊脆弱，外部需求面臨萎縮

　　中美兩國(guó)公布的6月份PMI數(shù)據(jù)持續(xù)回落，顯示全球制造業(yè)增速放緩，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的擔(dān)憂正在加劇。同時(shí)，美國(guó)勞工部6月初公布就業(yè)報(bào)告顯示，5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加43.1萬(wàn)人，為2000年3月以來(lái)最大增長(zhǎng)，失業(yè)率從4月的9.9%降至9.7%。不過(guò)我們可以看到，由于人口普查帶來(lái)了41.1萬(wàn)個(gè)臨時(shí)就業(yè)崗位，這是導(dǎo)致失業(yè)率下降的根本，而實(shí)際上，5月私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)僅增加4.1萬(wàn)。隨著人口普查臨時(shí)工在6月大量削減，預(yù)計(jì)6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將不容樂(lè)觀。此外，月底公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，6月私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)僅增加1.3萬(wàn)人，增幅也遠(yuǎn)低于預(yù)計(jì)的6萬(wàn)人。另一方面，由于歐盟經(jīng)濟(jì)下滑，歐元區(qū)的失業(yè)率也居高不下。這意味著歐盟的整體消費(fèi)能力將隨之下降，進(jìn)一步的影響很可能是紡織品服裝等消費(fèi)品需求的萎縮。

　　目前，美國(guó)在我國(guó)紡織出口中占近15%的份額，而歐盟更是中國(guó)最主要的出口市場(chǎng)，占中國(guó)貿(mào)易規(guī)模的16%。同時(shí)，歐盟也是我國(guó)紡織品服裝出口的第一大市場(chǎng)。筆者認(rèn)為，由于歐元貶值影響可能滯后，因此，我國(guó)出口增速回落在6月將會(huì)體現(xiàn)，可能下降5%左右。

　　三、國(guó)內(nèi)棉花終端需求面臨較多不確定因素

　　1、成本上升，企業(yè)原料需求縮減。由于國(guó)內(nèi)棉花95%用于紡紗，原料價(jià)格的瘋狂上漲，削減了產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)的利潤(rùn)。預(yù)計(jì)如果棉價(jià)上漲帶動(dòng)多種成品面料價(jià)格上漲5%~10%，那企業(yè)利潤(rùn)將下降2%左右。同時(shí)，企業(yè)人工成本也較同期大幅增加。企業(yè)利潤(rùn)的銳減將使得棉紡織企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，開(kāi)工率下降，而部份中小企業(yè)更可能面臨停產(chǎn)的局面，生產(chǎn)需求將出現(xiàn)下滑。

　　2、大型企業(yè)庫(kù)存充足，政策供給將平衡市場(chǎng)需求。目前大企業(yè)訂單飽滿，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，部份大型企業(yè)的訂單已經(jīng)接至10月底。不過(guò)企業(yè)的棉花庫(kù)存充足，可以用到今年新棉上市前(10-11月)。因此，在第三季度內(nèi)，市場(chǎng)面臨的只是中小企業(yè)的隨用隨買的需求。而隨著國(guó)家增發(fā)棉花進(jìn)口配額以及國(guó)儲(chǔ)棉的拋售，市場(chǎng)供需偏緊的狀況將得到緩解。

　　總體來(lái)看，全球棉花市場(chǎng)供需面的轉(zhuǎn)變正在緩慢進(jìn)行，而在外部市場(chǎng)還沒(méi)有完全恢復(fù)的情況下，市場(chǎng)終端消費(fèi)將受到明顯的抑制，而紡織品作為生產(chǎn)資料性商品,處于產(chǎn)業(yè)鏈的前端，其面臨的壓力最終也將傳導(dǎo)到其原材料上，棉花價(jià)格面臨的也將是下行的風(fēng)險(xiǎn)。