3、棉花庫(kù)存充足，國(guó)家政策加強(qiáng)

　　通過(guò)對(duì)棉花企業(yè)進(jìn)行分省、分規(guī)模抽樣調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截止2010年6月底，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存總量為190萬(wàn)噸(包括外棉和進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的棉花，不包括國(guó)儲(chǔ)棉)。拋儲(chǔ)60萬(wàn)噸棉花配額的預(yù)案已獲批準(zhǔn)，隨時(shí)可以啟動(dòng)。按照每月消費(fèi)80萬(wàn)噸棉花計(jì)算，截止到新花上市，紡織企業(yè)的可用庫(kù)存總量為250萬(wàn)噸，完全可以支撐到新花上市，而7-9月是傳統(tǒng)的紡織淡季，棉花需求將會(huì)有所減少，棉花缺口得到圓滿解決。另外，針對(duì)今年新棉上市可能推遲的局面，國(guó)家已做好進(jìn)口和拋儲(chǔ)等調(diào)控準(zhǔn)備，同時(shí)國(guó)家還將采取一系列配套調(diào)控政策，保證棉花的市場(chǎng)供應(yīng)。

　　4、棉花種植面積增多，棉花產(chǎn)量或改善

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月底發(fā)布的農(nóng)作物種植面積報(bào)告顯示，2010/11年度美國(guó)棉花播種面積預(yù)計(jì)增加19%，目前，由于天氣條件較為有利，美棉長(zhǎng)勢(shì)較好(截至6月27日現(xiàn)蕾率達(dá)到48%，而去年同期僅為29%)，市場(chǎng)對(duì)美棉豐產(chǎn)的預(yù)期增強(qiáng)。而印度官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)良好，截至6月24日2010/11年度新花播種面積同比增長(zhǎng)近20%。2010/11年度西非棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)15-20%，另外巴西棉的種植面積一直較為穩(wěn)定，同時(shí)單產(chǎn)正在穩(wěn)步增加，2010/11年度巴西棉花產(chǎn)量有望增加至140-150萬(wàn)噸。雖然中國(guó)植棉面積穩(wěn)定在去年的水平，不過(guò)總產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加11%，同時(shí)印度、美國(guó)、西非等地區(qū)植棉面積的增加也給國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)帶來(lái)更多資源，鄭棉期貨上漲壓力不小。

　　5、棉價(jià)高企，與粘短和滌短的對(duì)比關(guān)系不具吸引

　　棉花、滌綸短纖、粘膠短纖同為棉紡產(chǎn)業(yè)的三大主要原料。三者之間有相互競(jìng)爭(zhēng)，相互替代，相互支撐。棉花價(jià)格高企，會(huì)增加滌綸短纖和粘膠短纖的使用量?；w價(jià)格高位，會(huì)封住棉花的下跌空間。目前328級(jí)地產(chǎn)棉市場(chǎng)價(jià)格在18300-18500元/噸左右，此時(shí)滌綸短纖僅為9500元，兩者之間價(jià)差在9000元左右，而1.5D*38mm粘膠短纖價(jià)格在18500元附近，與棉花價(jià)格相當(dāng)。一般來(lái)說(shuō)，棉花高出滌短2000-3000元屬于正常范圍，粘短高出棉花約4000元/噸也屬正常，不過(guò)棉花價(jià)格高企，不僅遠(yuǎn)超滌綸短纖，而且與粘短的差值幾乎為0，這都將促使棉花價(jià)格下落，以平穩(wěn)三者之間的價(jià)差。

　　縱觀近幾年的粘膠、棉花、滌短的走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)這一怪現(xiàn)象只在2008年12月和2009年4月份出現(xiàn)過(guò)，那時(shí)棉花與粘膠價(jià)格相差無(wú)幾，同時(shí)與滌短的差距也在4000元附近，為什么呢?那時(shí)正是金融危機(jī)最艱難的時(shí)候，粘膠、滌短為了搶占本就萎靡的紡織市場(chǎng)，紛紛壓價(jià)出貨，而棉花價(jià)格在當(dāng)時(shí)算是比較高位，那是國(guó)家收儲(chǔ)的結(jié)果。而現(xiàn)在，金融危機(jī)的風(fēng)波正在消退中，雖然粘膠短纖和滌綸短纖的市場(chǎng)并不出眾，在高額利潤(rùn)的驅(qū)使下，很多紡織企業(yè)都加入到生產(chǎn)全棉紗的行列中，這也造成了滌綸短纖和粘膠短纖的需求減少，不過(guò)，隨著拋儲(chǔ)的進(jìn)行，全棉紗價(jià)格下滑等因素，棉花繼續(xù)高位幾率不大。

　　6、全棉紗漲勢(shì)不再，開(kāi)始緩慢下行

　　從7月份開(kāi)始，淡季作用顯現(xiàn)，全棉紗市場(chǎng)平穩(wěn)中暗藏著一絲下滑的契機(jī)，棉紡企業(yè)看漲情緒開(kāi)始降溫，一些小廠率先開(kāi)始優(yōu)惠措施，成交價(jià)比實(shí)際報(bào)價(jià)優(yōu)惠300-500元/噸。另外全棉紗市場(chǎng)的采購(gòu)熱情也開(kāi)始低迷，市場(chǎng)普遍反映成交不足，庫(kù)存開(kāi)始增多。全棉紗價(jià)格高位，也造成不少企業(yè)轉(zhuǎn)而選擇TR紗、純滌紗、滌棉紗等替代品。全棉紗漲勢(shì)不再將拖累棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)的上沖，另外棉紗需求不旺也將減少棉花用量，進(jìn)一步制約鄭棉期貨的上行。

　　另外，紡織服裝的出口數(shù)據(jù)也不喜人，據(jù)海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年5月，我國(guó)進(jìn)口棉紗9.40萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.7%;進(jìn)口金額為2.54億美元，環(huán)比下降7.7%。2010年5月出口棉紗5.82萬(wàn)噸，環(huán)比上漲10.55%，出口金額為2.39億美元，環(huán)比上漲11.74%。當(dāng)月，我國(guó)出口棉布6.81億米，環(huán)比減少0.36%;進(jìn)口棉布0.75億米，環(huán)比減少7.66%;凈出口量為6.00億米，環(huán)比僅上漲0.76%。另外，出口單價(jià)也表現(xiàn)不明顯，其中2010年的棉紗單價(jià)與2008年同期相比，漲幅僅在10%左右，即使與相對(duì)低價(jià)的2009年相比，漲幅也不足20%，這與漲幅超過(guò)50%的國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格來(lái)說(shuō)，棉紗企業(yè)的生存條件并未改善，利潤(rùn)空間進(jìn)一步壓縮。

　　7、后市判斷及操作

　　鄭棉期貨在強(qiáng)勁的基本面支撐下，目前已達(dá)到2003年以來(lái)的高點(diǎn)，但是，隨著政策調(diào)控的加強(qiáng)，以及棉花產(chǎn)量或?qū)⒏纳频睦妙A(yù)期，另外，伴隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)增速放緩，淡季作用顯現(xiàn)等因素影響，鄭棉期貨上行動(dòng)力不足，繼續(xù)走高幾率不大。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)CF1101關(guān)注16500元/噸的支撐位，16800以上可以考慮沽空。