中短期來看，本年度國內(nèi)基本面供應(yīng)緊張局面不變，現(xiàn)貨價格繼續(xù)維持強(qiáng)勢，期貨倉單日益減少，滑準(zhǔn)稅配額的發(fā)放給ICE期棉提供炒作題材，后市棉價有望內(nèi)外聯(lián)動、期現(xiàn)呼應(yīng)，新高可期。操作上維持近月7、9月份合約多頭思維，1101合約不確定性因素較多，過早言空或追高均面臨較高風(fēng)險。

　　首先，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)5月月報為市場提供指引，本年度供應(yīng)緊張局面有望向新年度延續(xù)。

　　　5月11日，USDA發(fā)布5月份供需月報，在本年度的數(shù)據(jù)中，主要調(diào)高了中國的棉花產(chǎn)量和期末庫存(本月預(yù)測中國09/10年度產(chǎn)量707.6萬噸，較上月調(diào)高21.8萬噸，期末庫存432萬噸，較上月調(diào)高33.8萬噸)，其他國家數(shù)字調(diào)整不大，全球期末庫存比略調(diào)高至45.5%，仍為94/95年度以來的最低水平，本年度全球供應(yīng)緊張的局面進(jìn)一步得到確認(rèn)。

　　其次，中國配額下發(fā)，短期看對市場利多影響大于利空。

　　據(jù)悉二期80萬噸滑準(zhǔn)稅配額于近日陸續(xù)下發(fā)。從數(shù)目上看超出市場此前50萬噸左右的預(yù)期，體現(xiàn)了有關(guān)方面保障供應(yīng)的政策初衷。但由于外棉資源已十分有限(印度棉自4月19日停止出口，前期19.8萬噸已簽約棉花的裝運問題仍亟待解決，烏茲別克斯坦出口已達(dá)上限，美國還余不足20萬噸資源出口就能達(dá)到年度出口目標(biāo))，加上進(jìn)口棉價格高企，美棉M級報17800元/噸，澳棉SM級報18000元/噸，不僅難以對國內(nèi)價格形成打壓，反而給國內(nèi)相對平穩(wěn)的棉價形成高位的示范效應(yīng)。

　　截至5月6日最新一周的美棉出口周報數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周美棉簽約、裝運均達(dá)到5.9萬噸左右，雙雙走高。其中中國購買力的恢復(fù)功不可沒，由此前連續(xù)兩周的周簽約4000噸左右一下增至2.22萬噸。

　　最后，盡管棉花基本面整體向好，但鄭棉合約走勢分化值得關(guān)注。

　　盡管新年度棉花基本面供應(yīng)緊張的格局基本確立，但宏觀面的不確定性因素也必須予以重視。國際方面歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，國內(nèi)方面以房地產(chǎn)調(diào)控為突破口的緊縮性政策仍無松動的跡象，而且下半年面臨利率、匯率政策調(diào)整的時間窗口，因而在外圍市場普遍弱勢的偏空格局下，不應(yīng)對遠(yuǎn)月合約在投機(jī)帶動下走強(qiáng)的可持續(xù)性抱過高預(yù)期。反倒是鄭棉5、7、9三個月份合約的利好基礎(chǔ)更為夯實。現(xiàn)貨市場的火爆無需贅言，單從期貨市場看，上周鄭商所棉花倉單繼續(xù)減少3880噸，目前余54860噸。對應(yīng)9月單邊持倉30余萬噸，實盤比過低。隨著5月合約交割期臨近，屆時將有一大批倉單流出市場，9月合約過高的持倉與過低倉單的矛盾將更為突出，不排除告別近期“溫水煮青蛙”的溫和上漲，而重拾強(qiáng)勢拉升可能。從5月17日的盤面表現(xiàn)看，這種擔(dān)憂正在演變?yōu)楝F(xiàn)實。