在國(guó)內(nèi)，都市麗人深入到每一個(gè)城市中，其大力發(fā)展內(nèi)衣產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)的一大品牌，在最近，都市麗人集團(tuán)稱其股票還有25％上升空間。

　　光大證券在最新發(fā)布的研報(bào)中，看好中國(guó)貼身內(nèi)衣行業(yè)，認(rèn)為該行業(yè)正處于快速發(fā)展中，整體市場(chǎng)分散(女內(nèi)前十大公司市占率14.5%)，中高端品牌集中度相對(duì)較高，在女性意識(shí)+消費(fèi)雙升級(jí)的背景下，大眾市場(chǎng)定位的中低端貼身內(nèi)衣市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　而在這個(gè)領(lǐng)域，都市麗人地位穩(wěn)固，獲多家機(jī)構(gòu)一致推薦“買入”。昨日有市場(chǎng)消息稱，都市麗人將與中國(guó)藍(lán)TV繼續(xù)深入合作，成為中國(guó)藍(lán)TV《奔跑吧兄弟》戰(zhàn)略合作伙伴。在多家機(jī)構(gòu)一致看好的情況下，預(yù)計(jì)其股價(jià)將延續(xù)目前的穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，還要“奔跑”一段時(shí)間。

　　規(guī)模擴(kuò)張，渠道多元

　　光大證券認(rèn)為，都市麗人通過(guò)持續(xù)品牌運(yùn)營(yíng)和渠道擴(kuò)張將實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。興業(yè)證券也表示，看好都市麗人年內(nèi)渠道持續(xù)擴(kuò)張以及新品牌加盟店的快速成長(zhǎng)。

　　智通財(cái)經(jīng)研究中心查閱資料了解到，在大眾定位的內(nèi)衣品牌中，都市麗人的規(guī)模遠(yuǎn)超同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著提升了公司利潤(rùn)空間。都市麗人發(fā)展20余年，是我國(guó)目前女士?jī)?nèi)衣市場(chǎng)份額排第一(4.2%)的公司。作為全國(guó)銷售規(guī)模最大的貼身內(nèi)衣企業(yè)，該公司主打消費(fèi)群體最大的大眾市場(chǎng)(近5年CAGR23.5%)，產(chǎn)品性價(jià)比高(加價(jià)率為2.5-3倍)。

　　而支撐公司規(guī)模的背后是不斷優(yōu)化的庫(kù)存和供應(yīng)鏈管理。光大證券調(diào)研后表示，都市麗人采用“加盟直營(yíng)化+現(xiàn)貨補(bǔ)貨制”模式，通過(guò)一個(gè)B2B平臺(tái)打通前端銷售至后端管理(銷售、訂貨、補(bǔ)貨、調(diào)貨等)，提高市場(chǎng)敏感度、優(yōu)化庫(kù)存、提高快時(shí)尚貼身衣物的供給效率，實(shí)現(xiàn)周轉(zhuǎn)天數(shù)僅93天(同行均在300天以上).

　　在供應(yīng)商管理方面，采用“成品/半成品/原材料=4/3/3”原則備貨，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)快速反應(yīng)。

　　在銷售渠道方面，都市麗人渠道覆蓋電商、商場(chǎng)、街邊店、社區(qū)店、交通樞紐店等。光大證券預(yù)計(jì)，都市麗人未來(lái)將繼續(xù)進(jìn)行渠道下沉，預(yù)計(jì)每年新增門店1000家以上，到2020年將實(shí)現(xiàn)14300家門店。

　　布局低中高三檔內(nèi)衣市場(chǎng)

　　都市麗人在低中高市場(chǎng)分別以自在時(shí)光、都市麗人、歐迪芬為代表。

　　光大證券稱，2016年公司將大力扶持韓流快時(shí)尚內(nèi)衣“自在時(shí)光”，目標(biāo)市場(chǎng)是比都市麗人價(jià)格承受能力低10-20%的90后。

　　目前日韓風(fēng)格內(nèi)衣品牌在國(guó)內(nèi)一二線城市快速涌現(xiàn)，但三四線城市市場(chǎng)仍相對(duì)空白，光大證券認(rèn)為都市麗人的渠道覆蓋能力有助于“自在時(shí)光”實(shí)現(xiàn)三四線城市區(qū)域快速覆蓋，搶占市場(chǎng)份額。光大證券保守估計(jì)認(rèn)為，2016年“自在時(shí)光”門店數(shù)量將實(shí)現(xiàn)360家。

　　中銀國(guó)際也認(rèn)為，雖然Freeday (自在時(shí)光)價(jià)位在每件39-99人民幣，處于相對(duì)低端，但韓國(guó)潮流加上品牌和門店的裝修風(fēng)格更適合購(gòu)物中心的環(huán)境。

　　同時(shí)中銀國(guó)際指出，雖然Freeday只有6個(gè)月左右的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)記錄，但門店產(chǎn)出率接近于核心品牌每家門店140萬(wàn)人民幣(直營(yíng)店)和90萬(wàn)人民幣(加盟店)的水平。

　　2015年Freeday的電子商務(wù)取得1.75億人民幣收入，管理層預(yù)計(jì)通過(guò)與阿里巴巴、京東(JD.US)和唯品會(huì)(VIPS.US)的合作，2016年將翻一番達(dá)到3.4億人民幣。

　　都市麗人同時(shí)將重新針對(duì)中高端品牌“歐迪芬”開(kāi)店，目標(biāo)新增100家門店。

　　機(jī)構(gòu)看好都市麗人前景，建議買入

　　中銀國(guó)際認(rèn)為，都市麗人的市場(chǎng)滲透率較低，因此前景依然光明。多品牌戰(zhàn)略能夠很好地照顧到客戶的不同需求。預(yù)計(jì)都市麗人將會(huì)加大品牌投入，即市場(chǎng)推廣費(fèi)用將從之前的1.6%提高到2%以上。短期市場(chǎng)推廣支出的增加將限制凈利率的升高，但是中銀相信此舉有助于公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

　　中銀國(guó)際表示，鑒于公司正在開(kāi)展渠道和品牌投入，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年盈利增速將從20%以上降至10-20%。但是，中銀認(rèn)為管理層擁有較強(qiáng)的執(zhí)行力和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，能夠帶動(dòng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，因此，維持買入評(píng)級(jí)，并給予6.80港元的新目標(biāo)價(jià)，以反映2016-17年盈利預(yù)測(cè)12%和15%的下調(diào)。

　　光大證券維持都市麗人買入評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2016/17/18年EPS為0.34/0.40/0.47元人民幣，對(duì)應(yīng)PE為14.1/11.9/10X，并給予7.23元港元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2016年18倍PE。

　　五日走勢(shì)圖

　　(五日走勢(shì)圖)

　　本周以來(lái)，都市麗人股價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)，周上漲幅度為6.08%。周五收盤，報(bào)5.93港元?！　?/p>

    (2016年首季走勢(shì)圖)