從海瀾之家的回復內容來看，實際上，該公司的經營模式并沒有非常特別之處。盡管海瀾之家又成立了一些新品牌，并且重組了“圣凱諾”品牌，但該公司主要還是延續(xù)原有的“海瀾之家”品牌經營模式，比如在銷售環(huán)節(jié)將所有權與經營權分離，與加盟商結合為利益共同體，并且采用零售導向的賒購模式，除在貨物入庫時先付小部分(一般不超過30%)的貨款外，貨款的支付以零售為導向，逐月與供應商結算。

　　上交所審核海瀾之家的年報后認為，2014年該公司實現(xiàn)經營業(yè)績增長的原因為“創(chuàng)新的模式、有效的門店零售及供應商管理”，但是所謂的創(chuàng)新模式是什么披露得并不明確，比如包括供應、生產、零售等環(huán)節(jié)在內的經營模式和特點、與傳統(tǒng)模式的區(qū)別、對實際經營成果和公司競爭力的影響以及此模式可能產生的風險等內容都未詳細提及。

　　而經營風險方面，主要體現(xiàn)在存貨上。記者注意到，盡管2014年海瀾之家的存貨占流動資產的比例有所下降，但是該公司的存貨壓力依然還比較大：2012-2014年的存貨分別為44.57億元、45.16億元、56.63億元，占流動資產的比例分別為60.77%、50.4%、48.61%，相當于一半左右的流動資產都是存貨。

　　此外，海瀾之家猛增的管理費和銷售費用也遭到上交所的關注。上交所指出，2014年度海瀾之家的管理費用和銷售費用增長與營業(yè)收入增長不匹配，營業(yè)收入同比增長72.56%，而管理費用增長108%，銷售費用增長104%。對此，海瀾之家解釋稱是因為合并報表范圍發(fā)生了變化，該公司已把收購的凱諾科技合并報表，而銷售費用增幅較高主要是廣告宣傳費及職工薪酬增加。

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　　去年，都市麗人為股東賺取了4.25億人民幣的利潤，如果按照目前國內中小板70多倍的平均市盈率來看，估值也已經接近300億人民幣了，如果再參考上公司去年超過54%的業(yè)績增速，恐怕市場給出的估值會更高。按照目前的股價，都市麗人的市值已經超過100億港元。對此，財經評論人水皮半是調侃半是惋惜的說當初都市麗人要是在國內中小板上市，公司老板鄭耀南的身價最少得增加個2-3倍。

　　當然，關于鄭耀南的身價這不是重點，甚至，鄭耀南是如何從一個超市小保安起家只用了20年時間就做到一家上市公司老板的奮斗史，也不是重點。重點是，當國內服裝行業(yè)一片哀鴻，實體門店已經被電子商務沖擊的七零八落的時候，一個賣內衣的都市麗人竟然在全國330多個城市開設了7000多家門店，而且，這個開店的速度還在以每年1000家的速度增長。

　　乍一看到這個數(shù)字不免有些驚恐，要知道，當初的李寧就是倒在了門店擴張的路上，2008年李寧借著北京奧運會的東風，迅速將門店數(shù)量從5000家擴張到2011年的8000多家，隨后，李寧難以支撐渠道擴張帶來的庫存壓力，到去年年底的時候，門店數(shù)量已經減少到5600多家。

　　在傳統(tǒng)商業(yè)形態(tài)下，門店擴張和庫存積壓之間存在一個矛盾，盡管每一家公司都耗費巨資安裝著ERP之類的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，但是最終在財務報表上看到的仍舊是存貨余額激增，而門店為了盡快回收現(xiàn)金不得不打折促銷，結果不但導致了利潤率下滑，還挫傷了品牌價值。

　　但運動品牌的關店風波似乎不是市場的“一家言”，因為在同一時刻都市麗人卻在逆勢開店。都市麗人的底氣在哪里?公司副總裁、首席財務官余振球說：“我們內部做過一個測算，公司全國開店量最多可以達到兩萬多?！睘槭裁炊际宣惾丝梢赃_到這個量?最主要的原因是都市麗人的渠道屬性不同。第一，都市麗人的產品是必需品，是一種現(xiàn)代生活里的快消品，但是體育用品則顯然不是。

　　第二個，門店的投資和分布不同，都市麗人的店面積大多在30到50平方米，而現(xiàn)在大部分的體育用品跟服裝店面積平均在150平到200平，他們大店的投資成本自然比較高，而且他們只能開在商業(yè)街和步行街等熱門商圈。但都市麗人改變了中國的傳統(tǒng)的服裝品牌開店的模式，不僅僅把店開在商業(yè)街、步行街，更把店鋪開到社區(qū)、交通樞紐、學校，這樣我們就更加貼近消費者去開店，通過這種多渠道的滲透，讓都市麗人僅去年成功開出1200多家店鋪，預測未來這個店鋪的發(fā)展會更加的迅猛。