近日，雅戈?duì)?/a>三度舉牌工大首創(chuàng)，持股比例直逼控股股東。在業(yè)內(nèi)人士眼中，以服裝起家的雅戈?duì)柹孀惴康禺a(chǎn)和股權(quán)投資，正和主業(yè)偏離。房地產(chǎn)投資大勢(shì)不佳，金融投資頻頻折戟，雅戈?duì)柕碾p引擎戰(zhàn)略近來(lái)走得有些艱難。

　　對(duì)于業(yè)內(nèi)的這種評(píng)價(jià)，雅戈?duì)柖貏⑿掠畋硎静挥杌貞?yīng)。“關(guān)于房地產(chǎn)以及金融這兩塊，我們?cè)谀陥?bào)及半年報(bào)中已經(jīng)說(shuō)得很清楚，品牌服裝始終是最核心、最基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)。”

　　雅戈?duì)栯p引擎失靈

　　自嘗到中信證券“甜頭”后，雅戈?duì)柧?ldquo;迷上”了參與上市公司的定向增發(fā)。此后，雅戈?duì)柡馁Y35.88億元認(rèn)購(gòu)海通證券1億股。結(jié)果，到這批定增股解禁時(shí)，其股價(jià)已腰斬。據(jù)某業(yè)內(nèi)人士表示：“看來(lái)雅戈?duì)枀⑴c定向增發(fā)的投資之路確實(shí)是走到了盡頭。”

　　近來(lái)，雅戈?duì)柟蓹?quán)投資之勢(shì)越發(fā)不可收拾，一年內(nèi)三次舉牌工大首創(chuàng)，持股比例達(dá)到15.22%，與控股股東的持股數(shù)僅相差105.81萬(wàn)股。有報(bào)道指出，雅戈?duì)柾顿Y已“走火入魔”。

　　對(duì)于這一評(píng)論，劉新宇表示，雅戈?duì)栔詫?a >金融投資作為探索的行業(yè)來(lái)做，是因?yàn)樵缙谕顿Y中信證券以及寧波銀行獲得了較好收益。“投資給公司帶來(lái)100多億金融資產(chǎn)的市值，不可能一下子投到服裝和房地產(chǎn)。”

　　劉新宇也表示，正如在半年報(bào)提到的，由于金融投資這塊對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)影響比較大，目前雅戈?duì)柦鹑谕顿Y的總體思路是 “調(diào)結(jié)構(gòu)、控規(guī)模”。

　　據(jù)半年報(bào)顯示，雅戈?duì)柦鹑谕顿Y板塊業(yè)務(wù)收益較上年同期下滑62.30%。公司稱，由于財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用僅同比降低15.62%，致使整個(gè)板塊虧損172.29萬(wàn)元。

　　而作為雅戈?duì)柫硪患荞R車的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，隨著市場(chǎng)進(jìn)入漫長(zhǎng)的調(diào)控階段，自2011年開(kāi)始大跌。2011年，雅戈?duì)栐趯幉ā⑻K州、杭州、上海四個(gè)城市主城區(qū)的商品住宅成交面積分別同比下降15%、23%、53%和24%，全年房地產(chǎn)旅游開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比下降15.86%。

　　目前來(lái)看，雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)及股市投資這兩個(gè)引擎已嚴(yán)重缺乏動(dòng)力。中投顧問(wèn)高級(jí)研究員薛勝文指出，雅戈?duì)栐诠蓹?quán)投資早期得到了高額回報(bào)率，但是后來(lái)的投資賠多賺少，目前還處于套牢階段。

　　多元化戰(zhàn)略潛藏風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于雅戈?duì)杹?lái)說(shuō)，房地產(chǎn)、股權(quán)市場(chǎng)雙引擎存在的風(fēng)險(xiǎn)有兩方面。“目前國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控政策比較嚴(yán)厲，后續(xù)進(jìn)一步調(diào)控也不排除。”薛勝文還指出，由于雅戈?duì)栆苑b起家，對(duì)房地產(chǎn)、股權(quán)投資的技術(shù)水平相對(duì)薄弱。“房地產(chǎn)、股權(quán)市場(chǎng)表面上風(fēng)光無(wú)限，實(shí)則暗流洶涌，潛藏著極大風(fēng)險(xiǎn)。雅戈?duì)栠x擇的這條道路不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。”

　　尚普咨詢分析師李紅仙表示，“雅戈?duì)栁磮?jiān)守已做大做強(qiáng)的品牌，而是選擇了多元化經(jīng)營(yíng)，但是未能實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同發(fā)展。”從服裝公司搖身變成多元化投資公司，公司業(yè)績(jī)以及利潤(rùn)受到了較大的影響。

　　對(duì)于雅戈?duì)柕淖龇?，亦有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，并不能完全解讀為偏離主業(yè)經(jīng)營(yíng)，只是雅戈?duì)?ldquo;做著做著就走樣了”。

　　“早期完成資本積累之后，用金融手段去尋求更大利益無(wú)可厚非，只不過(guò)智勇多困于所溺。”有業(yè)內(nèi)人士如是評(píng)價(jià)雅戈?duì)柕慕鹑跇I(yè)務(wù)。

　　不僅是雅戈?duì)?，大型公司進(jìn)行類似“多元化”發(fā)展的俯拾皆是。萬(wàn)向、聯(lián)想等公司跨進(jìn)PE領(lǐng)域，七匹狼、海爾等涉足房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這些多元化的戰(zhàn)略確實(shí)曾為企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表添亮不少。

　　“實(shí)體企業(yè)進(jìn)行房地產(chǎn)和股權(quán)投資看重的是資本市場(chǎng)的盈利能力。”薛勝文表示，進(jìn)行房地產(chǎn)以及股市投資等多元化戰(zhàn)略在短期內(nèi)可能會(huì)獲得較可觀的回報(bào)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，類似房地產(chǎn)和股市投資的多元化戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)較大，且可持續(xù)盈利性不強(qiáng)。“依賴房地產(chǎn)及股市投資等多元化戰(zhàn)略無(wú)異于”飲鴆止渴“，不能使公司突破發(fā)展瓶頸。”

　　且據(jù)行業(yè)人士介紹，實(shí)業(yè)背景的投資要真正實(shí)現(xiàn)發(fā)展，必須擺脫母體做實(shí)業(yè)的邏輯思路和情結(jié)，畢竟兩方面存有本質(zhì)區(qū)別。

　　“多元化模式本身沒(méi)有對(duì)錯(cuò)之分，關(guān)鍵看操作。”國(guó)金證券張斌告訴記者，目前市場(chǎng)的空白越來(lái)越少，企業(yè)在進(jìn)行多元化的時(shí)候需要多方考慮。“需要注意財(cái)務(wù)狀況，債務(wù)杠桿不能過(guò)高，企業(yè)要保證現(xiàn)金流而不是過(guò)分追求利潤(rùn)。”多元化發(fā)展需要結(jié)合時(shí)機(jī)。