雅戈?duì)?/a>2011年出售東力傳動(dòng)、中國國航和福田汽車虧損，中國國航期間虧損2億

　　服裝、地產(chǎn)和投資作為雅戈?duì)柕娜{馬車，曾為雅戈?duì)枎砹素S厚的利潤，尤其是非主業(yè)的地產(chǎn)和投資，而現(xiàn)在雅戈?duì)柕氖杖虢Y(jié)構(gòu)悄然變化。

　　“地產(chǎn)雖然沒有虧損，但不像以前能帶來很高的利潤了，投資已經(jīng)虧損。”上述分析師說道。

　　雅戈?duì)柖麻L李如成多次公開表示要回歸服裝主業(yè)，以做大服裝、做精地產(chǎn)、常規(guī)投資業(yè)務(wù)為戰(zhàn)略。路漫漫其修遠(yuǎn)兮，短期內(nèi)，得到市場的認(rèn)同很難。

　　“李如成在今年的雅戈?duì)柟蓶|大會(huì)上有提到嘗試將三塊業(yè)務(wù)分離，以便于服裝業(yè)的融資。我的一些分析師朋友說雅戈?duì)柸龎K業(yè)務(wù)在一起，不太好估值。”一家大型券商人士透露。

　　“今天它跌到7.94元，我一朋友好傷心，此前一些公募朋友在8塊多進(jìn)去，現(xiàn)在都被套了。”據(jù)他所知，一些分析師會(huì)在雅戈?duì)栔袌?bào)時(shí)考慮下調(diào)其盈利預(yù)測。

　　雅戈?duì)杽P石分家事件

　　不久前獲知?jiǎng)P石和雅戈?duì)栒诎l(fā)生些變化。

　　不止一位業(yè)內(nèi)人士透露，凱石投資的控股股東雅戈?duì)柵c掌柜陳繼武已經(jīng)分家，原因在于投資虧損，雅戈?duì)柌荒苋淌堋Ａ碛邢⒎Q，凱石投資的投資總監(jiān)李文忠，即原來陳繼武從富國基金帶出創(chuàng)業(yè)的追隨者，已經(jīng)出走。

　　對此，幾番才聯(lián)系上陳繼武，電話中的他情緒略顯激動(dòng)：

　　“如果有這樣報(bào)道，我們會(huì)發(fā)公告澄清的。雅戈?duì)枦]有完全撤資，凱石只是在進(jìn)行股權(quán)調(diào)整。研究團(tuán)隊(duì)沒有很大變化，只不過因?yàn)闃I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)要進(jìn)行調(diào)整，接下來會(huì)有些人員職位調(diào)整。”

　　凱石投資成立于2008年10月，注冊資本10億元。成立之初，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)持股70%，凱石管理層持股30%。2010年，股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行微調(diào)，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)持股降至60%，凱石管理層增加到40%。

　　成立之初，凱石投資的總經(jīng)理由陳繼武擔(dān)任，副總有胡德忠、李春義和李寒窮，李文忠擔(dān)任投資總監(jiān)，許翔和許友勝均擔(dān)任投資副總監(jiān)。

　　據(jù)悉，凱石投資旗下共5位基金經(jīng)理，分別是程俊豪、許友勝、殷偉、白延紅和李文忠。凱石投研團(tuán)隊(duì)共有17人，6位股票投資經(jīng)理，1位債券投資經(jīng)理，行業(yè)研究人員11人，基本覆蓋A股所有行業(yè)及港股研究，交易主管(員)2人。

　　陳繼武說道，“現(xiàn)在研究團(tuán)隊(duì)大約有14人左右。沒有什么人員多數(shù)出走。”

　　“凱石去年年底成立PE部門，管其它LP的錢，并不是雅戈?duì)柕?。我們有投資一級半市場和二級市場，有外部資產(chǎn)管理，相對獨(dú)立。這一次的股權(quán)調(diào)整，有可能會(huì)引進(jìn)一些戰(zhàn)略性投資者。最后雅戈?duì)柍止杀壤赡軙?huì)降低些。”他續(xù)道。

　　調(diào)整股權(quán)的原因，陳繼武稱主要是為解決管理層問題，提高團(tuán)隊(duì)持股比例。

　　在他看來，公募基金有很多弊端，管理團(tuán)隊(duì)持股一直是個(gè)問題，而目前管理層40%的持股比例是不夠的。

　　“目標(biāo)是要把凱石做成一個(gè)產(chǎn)業(yè)資本和專業(yè)人士在更廣泛的領(lǐng)域結(jié)合的規(guī)范的資產(chǎn)管理公司。我的持股比例會(huì)降低，雅戈?duì)柕某止杀壤€會(huì)降低，這一輪不是最終的股權(quán)結(jié)構(gòu)。”

　　與凱石的紛爭內(nèi)情

　　究竟雅戈?duì)柡蛣P石之間發(fā)生了什么?

　　它們曾在資本市場上攜手共進(jìn)，如今卻漸行漸遠(yuǎn)。雅戈?duì)柡蛣P石的合作，要追溯到2008年年末。

　　凱石投資于2008年10月注冊成立，當(dāng)年12月2日，雅戈?duì)柊l(fā)布公告，聘請凱石投資為其投資顧問。但是雅戈?duì)柵c凱石投資的資本關(guān)系，迄今說法不一。

　　2010年雅戈?duì)柲陥?bào)提到，凱石投資是寧波盛達(dá)發(fā)展的控股子公司，占70%股份，李如成占有寧波盛達(dá)19.31%的股份。寧波盛達(dá)100%控股寧波富盛投資、100%控股寧波雅戈?duì)柨毓伞?00%控股寧波市鄞州青春職工投資中心，而雅戈?duì)柨毓墒茄鸥隊(duì)柹鲜泄镜牡谝淮蠊蓶|，李如成直接和間接地以9%左右的股份控制了雅戈?duì)柹鲜泄尽?/p>

　　另外，公開資料顯示，凱石投資的第一大股東就是雅戈?duì)柤瘓F(tuán);雅戈?duì)柖貐s在電話中稱，此塊資產(chǎn)屬于控股股東，而雅戈?duì)柕目毓晒蓶|為雅戈?duì)柨毓伞?/p>

　　從上市公司的信息披露看，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)與凱石投資的合作關(guān)系，主要是聘請凱石作為投資咨詢顧問參與定增。不過據(jù)了解，其合作關(guān)系遠(yuǎn)不止此，據(jù)業(yè)內(nèi)透露，雅戈?duì)栠€多次直接參與了凱石產(chǎn)品，也就是雅戈?duì)栕鳛橐粋€(gè)整體，即是凱石的控股方，也是其咨詢客戶，還是LP。

　　2009-2011年，雅戈?duì)柗謩e參與定向增發(fā)9家、12家、13家，PE及其他投資項(xiàng)目分別有8個(gè)、10個(gè)和1個(gè)，總投資金額分別為35.4億、53.34億和29.5億;同期雅戈?duì)柦鹑谕顿Y業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤16.25億、12.45億和4.87億。

　　2009年，雅戈?duì)柟矃⑴c7家公司的定增，包括榮信股份、首開股份、安泰集、中天科技、蘇寧電器、浦發(fā)銀行和東方電氣。據(jù)雅戈?duì)?010年報(bào)顯示，7家公司股份已售出，合計(jì)盈利達(dá)3.74億元。

　　2010年期間，雅戈?duì)柟餐顿Y了11個(gè)項(xiàng)目，分別是中聯(lián)重科、傳化股份、東力傳動(dòng)、福田汽車、徐工機(jī)械、中國國航、金種子酒、凌云股份、上海汽車、華魯恒升和黔源電力，合計(jì)投資成本為43.66億;同時(shí)新增2個(gè)PE項(xiàng)目，銀聯(lián)商務(wù)有限公司和浙江向陽漁港股份有限公司，投資成本共計(jì)1.7億。

　　2011年期間，雅戈?duì)栂群笸顿Y27.25元參與了廣百股份、海正藥業(yè)、海利得、興蓉投資、生益科技、精功科技、圣農(nóng)發(fā)展、云天化、東方鋯業(yè)、新疆眾和、中金黃金、華新水泥和山煤國際等13家上市公司定向增發(fā)。

　　借助凱石，雅戈?duì)栐谫Y本市場屢屢出擊，光芒甚至蓋過了雅戈?duì)柕姆b主業(yè)。可惜，沒有誰是常勝將軍。

　　2009年和2010年賣出持有的上市公司股份全部實(shí)現(xiàn)盈利，2011年卻沒有這么順利。2011年報(bào)顯示，東力傳動(dòng)、中國國航和福田汽車均為虧損賤賣，其中東力傳動(dòng)和福田汽車全部賣完，期間分別虧損43.7萬元和3628.88萬元。而中國國航期間有買入5萬，同時(shí)也賣出了4830萬，期間虧損了2.17億。{page_break}

　　自2011年半年報(bào)披露后，增發(fā)市場再也沒有看見雅戈?duì)柕纳碛啊?/strong>