從宏觀環(huán)境來看，我國一季度仍處于企業(yè)補庫存階段，經濟動能不弱，年中起因地產投資逐步收縮而緩慢下滑。我們預計，2017年市場以結構性的機會為主，投資策略的重點則是精選業(yè)績基本面邊際改善、受益于國家政策支持的行業(yè)進行配置，以獲取超額收益。通脹整體走勢預計前高后低，從目前來看，PPI向CPI的傳導效應尚不明顯，2017年的CPI會比2016年高，但幅度不大?；趯洕屯浀呐袛啵?017年央行的貨幣政策不具備持續(xù)收緊的基礎，穩(wěn)健仍是主基調。

　　央行會繼續(xù)用逆回購、MLF等公開市場操作工具替代降準，作為投放流動性的主要方式。宏觀方面的不確定性更多來自于海外，包括輸入性通脹風險和美國貿易保護政策，需要持續(xù)跟蹤。OPEC減產協(xié)議如順利執(zhí)行，原油供需結構將會改善，目前市場普遍預期油價中樞上行至50-55美元區(qū)間，如上行幅度過大，會帶動PPI、CPI的超預期走高，對貨幣政策形成掣肘;另外，特朗普傾向于保持弱勢美元以縮減美國貿易逆差，甚至要求人民幣升值，根據(jù)利率平價，人民幣匯率過于強勢同樣也是不利于國內流動性環(huán)境的。

　　微觀環(huán)境方面，上市公司盈利和估值情況尚好，為布局子行業(yè)和個股提供了一定的基礎。盈利層面，2017年上市公司整體盈利增速環(huán)比2016年有所放緩，但仍能保持一定的正增長。A股非金融2016年業(yè)績增速預計16%左右，2017年或下滑至8%左右;創(chuàng)業(yè)板剔除溫氏股份2016年業(yè)績增速預計35%左右，2017年同步下滑至25%左右。估值層面，目前A 股市場整體估值已回落至合理區(qū)間，除部分周期行業(yè)以外，主流成長行業(yè)，電子、計算機、傳媒、醫(yī)藥等，PE估值均接近2010年以來均值或在均值以下。目前部分投資者對IPO提速造成的市場“殺估值”效應有所擔憂，短期來看，打新收益率降低的確會造成一部分打新資金因無法覆蓋成本離場，但根據(jù)歷史經驗，監(jiān)管層會根據(jù)市場情況保持IPO供給的動態(tài)平衡，總體以維穩(wěn)為主，IPO不是影響市場走勢的關鍵因素。

　　就市場節(jié)奏而言，在開年這波調整后，2-3月因流動性邊際改善會有可操作的機會。首先，因特朗普交易的緩解，美元指數(shù)出現(xiàn)階段性回調，年初外匯占款下降幅度收窄，人民幣匯率走穩(wěn)。另外，雖然在央行金融去杠桿的政策導向下，暫時難以出現(xiàn)貨幣政策明顯寬松，但考慮到春節(jié)效應，央行會進行適度的貨幣市場凈投放以穩(wěn)定資金面，長債利率走高的壓力會減小，從而穩(wěn)定市場的估值水平。因此就目前的市場情況，我認為不應太過悲觀，可逐步布局起來，往后到年中，我國經濟見頂回落疊加美國加息預期再度走強，市場或有回撤的風險，屆時會再增加穩(wěn)健型行業(yè)的配置比例。

　　具體可關注三類行業(yè)板塊：1)業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的消費板塊可作為中長期配置方向，如醫(yī)藥。2)受益于國家穩(wěn)增長政策的新型基建，即PPP板塊，包括建筑園林、環(huán)保等板塊的相關公司。3)符合轉型升級和新興產業(yè)方向的價值成長股，如光通信、物聯(lián)網(wǎng)等。主題方面，根據(jù)中央經濟工作會議精神，農業(yè)供給側改革和國企混改會持續(xù)獲得政策催化，將是今年的重要方向。專業(yè)投資機構基于更強的信息優(yōu)勢、研究能力和市場敏感度，對投資機會的把握程度會更高。農銀匯理基金的投研團隊將堅持高標準嚴要求，前瞻布局看好的熱點方向，深度挖掘子板塊和個股，同時警惕風險，控制回撤，為投資者獲取更高的超額收益。

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