證監(jiān)會按法定程序核準(zhǔn)了10家企業(yè)的首發(fā)申請，有人預(yù)期指數(shù)破位會暫緩，落空了。一邊是每周IPO發(fā)行加速，一邊是創(chuàng)業(yè)板指向下破位，前幾天央視和新華社都有輿論把指數(shù)下跌歸因到IPO加速上，這種歸因是非常膚淺的，它誤導(dǎo)了不明真相的群眾將怨氣轉(zhuǎn)向IPO。

　　一、股指下跌與IPO加速的關(guān)系不大

　　先看IPO數(shù)據(jù)：2016年IPO融資約1600億元，略慢于2015年股災(zāi)前1200億元的節(jié)奏，IPO給市場帶來的直接資金需求是溫和的;央視稱美股百年來僅五千家上市公司，對比A股IPO過多，但是卻隱藏了美股極高的退市率，過去百年間美股退市家數(shù)超過3萬家(口徑不同統(tǒng)計數(shù)據(jù)略有差異).

　　現(xiàn)金部分的定增數(shù)據(jù)被忽視了：相比IPO融資的1600億元，2016年A股定增融資接近1.5萬億元，之前的2015年定增融資接近1.3萬億元，然而2010年-2013年的四年間比較平均定增融資總計才1.4萬億元，以放松監(jiān)管為導(dǎo)向的并購重組新規(guī)頒發(fā)后，洶涌的自由化開始了，2014年即出現(xiàn)跳漲，A股定增融資速度提高了4倍，達(dá)到IPO年度融資額的10倍!

　　減持和解禁數(shù)據(jù)更值得關(guān)注：2015年股災(zāi)前大股東減持套現(xiàn)5000億元(牛市效應(yīng)減持都在高位，股災(zāi)后暫停)，2016年減持套現(xiàn)3600億元，這兩個數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同年IPO融資額度。若對數(shù)據(jù)進(jìn)行拆分真相更殘酷：2016年12月A股解禁約3700億元，其中來源于IPO首發(fā)的解禁不到千億是下降的，而定增解禁高達(dá)2800億元環(huán)比暴增90%，相應(yīng)的減持總額也創(chuàng)新高，僅僅創(chuàng)業(yè)板上個月就減持200億，其中大股東清倉式減持、賣殼式轉(zhuǎn)讓絡(luò)繹不絕。相應(yīng)地，央視統(tǒng)計說，2016年每位股民平均虧損2.4萬元。

　　這幾組數(shù)據(jù)結(jié)合，極強(qiáng)地說明了：

　　1，A股人為維持的估值泡沫，并沒有給場外企業(yè)太多IPO分享的機(jī)會，IPO不是太快而是太慢了，場外很多企業(yè)嗷嗷待哺融資無門，場內(nèi)價格畸高;

　　2，定增往往和重組收購聯(lián)系在一起的，定增額度的急劇增長背后，是低價定增的大股東和機(jī)構(gòu)賺得盆滿缽滿，他們充分享受了A股的泡沫盛宴;

　　3，由于解禁和減持滯后于定增，過去兩年極高的定增融資額度，將是未來兩年A股極大的拋售壓力，從籌碼角度，并非IPO，定增解禁才是股指的最大壓力。

　　這就是A股這么多年來，大股東及其周邊機(jī)構(gòu)，在審批制保護(hù)下成為真正的蛀蟲碩鼠，大股東和資本玩家不事經(jīng)營，通過玩弄概念賣殼重組，能賺取做實業(yè)一輩子也賺不來的天量財富。這扭曲了社會分配的價值觀、企業(yè)經(jīng)營的價值觀、A股投資的價值觀，老實做人勤勉工作很難賺大錢，投機(jī)倒把方能暴富;資本脫實向虛，做實業(yè)太累太辛苦，資本運(yùn)作迅速賺幾十億;于是才有了那么多的XX系、XX資本、XX大鱷。

　　二，下跌的根源是預(yù)期逆轉(zhuǎn)后泡沫崩潰

　　有一線交易經(jīng)驗的人會清楚，在市場情緒熱烈看多氛圍濃厚的環(huán)境下，IPO和減持，甚至基本面更實質(zhì)的利空都根本無法阻礙市場的上漲，它們只是影響市場的大浪潮里一兩股細(xì)流而已。只有在市場情緒脆弱草木皆兵的時候，IPO和減持才成為信號，令市場預(yù)期自我實現(xiàn)，造成IPO和減持恐懼。

　　以創(chuàng)業(yè)板為核心的小股票，在互聯(lián)網(wǎng)+和傳媒娛樂為代表的高景氣行業(yè)支撐下，每家公司都可以講一個高成長的股市，百億只是起點(diǎn)，千億才入門檻，萬億巨頭指日可待，這種樂觀氛圍下創(chuàng)業(yè)板持續(xù)了3年左右的大牛市，股指漲了6倍。不是相關(guān)的公司老板多牛逼，而是行業(yè)的風(fēng)太大，雞犬升天，你想不上，形勢都會推你上去。

　　A股審批制保護(hù)下特有的制度套利空間，每家公司都有重組借殼預(yù)期，人為維持了場內(nèi)所有小盤股的估值泡沫，A股估值50倍80倍，用10倍15倍的估值收購場外資產(chǎn)裝進(jìn)來(垃圾資產(chǎn)也無所謂只要包裝得體反正到哪兒都是騙)，利潤和市值一起騰飛，整條產(chǎn)業(yè)鏈上的人，從機(jī)構(gòu)、中介、停牌前大小股東都獲得暴利。這種行為本身，可以理解為在合法制度默許下的文明型詐騙經(jīng)濟(jì)。

　　歷史證明，任何產(chǎn)業(yè)風(fēng)口都有風(fēng)停的時候，上個世紀(jì)的美洲鐵路、鋼鐵大王、IT新貴，到今天的互聯(lián)網(wǎng)、游戲、電影、網(wǎng)絡(luò)金融，絕大部分都會一地雞毛;歷史也證明，超過80%的并購重組，最后都會因遭遇逆向選擇(買的沒有賣的精)和整合難題而以慘敗告終，建立在未來三年業(yè)績預(yù)期基礎(chǔ)上的脆弱的估值報表，都是垃圾。

　　最清楚這些內(nèi)情的莫過于上市公司股東，所以要減持，強(qiáng)調(diào)一遍，清倉式減持!

　　一人搶跑，萬人踩踏，這就是現(xiàn)在小股票的悲劇根源，從樂觀預(yù)期變?yōu)橹?jǐn)慎甚至悲觀預(yù)期，從估值溢價到估值正常最后估值折價。對于投資者而言，不要妄圖輕易的抄底，不要沉浸在成長股曾經(jīng)黃金時代持有就是大賺的幻想中，一塊耕過十遍的地底下，是不會埋藏黃金的，預(yù)期逆轉(zhuǎn)后的成長股，除極少龍鳳大部分只有反彈價值。

　　市場資金總是追隨稀缺，創(chuàng)業(yè)板曾經(jīng)稀缺，曾經(jīng)年輕所以有夢，如今見光死人老珠黃，做投資切莫投入感情，相反要做一個浪蕩公子，年輕時好好的歡愛透頂然后見異思遷喜新厭舊。

　　這就是創(chuàng)小板下跌的根源，而IPO與此關(guān)聯(lián)不大。真正的IPO，恰如向A股小鎮(zhèn)運(yùn)輸年輕漂亮妹紙的小火車，你沒看到每列小火車下都圍滿了獵艷的小伙子IPO供不應(yīng)求嗎?新姑娘的到來，只是讓老姑娘的價值打了折扣，加速折舊。只要A股小鎮(zhèn)里，每個IPO妹紙有多個小伙子圍著，IPO就可以繼續(xù)加速。

　　每個小伙子都有權(quán)利挑選自己滿意的年輕妹紙，這是A股小鎮(zhèn)的基本人權(quán)，而不是人為控制妹紙供給造成妹紙短缺，讓小伙子們饑不擇食。除非那些毫無姿色的老姑娘們，才希望新妹紙斷供。

　　三，應(yīng)繼續(xù)加速IPO促進(jìn)新陳代謝

　　能不能不讓小股票跌，繼續(xù)維持估值泡沫?

　　當(dāng)然能，過去十年我們大A股就是這么玩壞的，一個跛腳的畸形的扭曲的資本市場，少數(shù)人暴富操縱獵殺的豐美草原。暫停IPO、暫停退市、暫停嚴(yán)刑峻法，就能妥妥辦到，一聲令下指數(shù)暴漲?？墒?，作為股民你愿意看到你在股市起早貪黑賺個三瓜兩籽賠個底褲朝天，資本玩家影視明星倒倒手講講故事畫畫圖就幾億幾十億裝進(jìn)了口袋嗎?就算你愿意，恐怕，目前的國家意志也不會愿意。

　　上市通暢、退市常態(tài)、嚴(yán)刑峻法的市場，是歷史上一切牛叉國家的必經(jīng)之路，是全民意志的合力，不會因一時一事一人而逆轉(zhuǎn)，頂多暫緩。市場的潮起潮落泡沫的鼓吹破滅是不可阻擋的大勢，是垃圾資產(chǎn)就要?dú)w零，玩弄概念的資本家遲早要讓位于腳踏實地的實干家，這是社會的內(nèi)在價值回歸。目前就是這個拐點(diǎn)。

　　IPO不僅不能趨緩、暫停(尤其目前市值綁定打新的情況下，暫?？赡芊炊馕吨蟊P股砸盤)，甚至應(yīng)該逆勢繼續(xù)加速，打破市場的IPO恐懼。IPO不是市場的敵人，下跌的預(yù)期才是敵人。目前中新股就類似抽獎，一天三張彩票不夠抽，為何不試試突然一天(某個長假后)毫無預(yù)期來800張彩票，抽獎大聯(lián)歡人人都中獎，調(diào)低發(fā)行價15倍估值愿意賣就批量上，指數(shù)突然挖坑然后徹底消化IPO堰塞湖。這既是玩笑話，也不完全是玩笑，若是拖到破發(fā)就不靈了。

　　市場未來會追捧兩類：盈利穩(wěn)定的硬資產(chǎn)和泛消費(fèi)藍(lán)籌永遠(yuǎn)是稀缺的，在激烈競爭中突圍和偶然藍(lán)海中崛起的新巨頭也是稀缺的，歸根結(jié)底都是好公司。而不是虛頭巴腦幻影莫辯根本沒有實現(xiàn)可能的概念股。

　　當(dāng)然，這個轉(zhuǎn)換周期會比較漫長。必然伴隨著IPO的不斷增加、退市的不斷出現(xiàn)、天價罰單和投監(jiān)入獄成為新常態(tài)。曾對股市寫過多篇改革建議，截至目前本屆監(jiān)管層有兩件事做得漂亮：只做不說的注冊制、擴(kuò)大范圍的借殼嚴(yán)控。但監(jiān)管力度依然需要繼續(xù)加強(qiáng)，對普通并購重組、上市公司發(fā)布高送轉(zhuǎn)等利好掩護(hù)減持等行為監(jiān)管不夠，尤其對違法違規(guī)行為的處罰，就像年輕媽媽管教小孩一樣溫柔可愛，為什么不用手段把財務(wù)造假、操縱股價的大股東罰到破產(chǎn)送進(jìn)監(jiān)獄?

　　至于對違規(guī)行為是否立刻大面積強(qiáng)力退市，這個問題也許值得再商榷，惡劣個股應(yīng)該殺雞儆猴，但大面積直接退市對持股散戶是極大的恐慌，倘若股價經(jīng)歷漫長下跌市值極低后，退市的代價、阻力都將減小，甚至很多公司主動退市，場外公司對IPO望而卻步，股票供需自動平衡。但這個過程不能便宜了大股東，成為掩護(hù)大股東減持?jǐn)控數(shù)墓ぞ摺?/p>

　　四、應(yīng)限制減持給市場下跌提供緩沖

　　如果很多小盤股都逃不掉價值回歸，那監(jiān)管者作壁上觀見船沉海嗎?個人的看法是，監(jiān)管層應(yīng)該見船沉，但要先救人。股價的下跌，是監(jiān)管層無發(fā)逆轉(zhuǎn)的，但股價下跌的速度卻是監(jiān)管層可以選擇的。急跌暴跌毫無反彈的一路南下，對持股散戶的傷害極大，慢跌緩跌間有反彈的從而讓籌碼不斷交換和分散的下跌，卻是把損失分?jǐn)偟礁嗟耐顿Y者身上，對每個個體的傷害將變小。

　　從另一角度來看，維持目前的估值泡沫，得利者是大股東以及參與定增的大機(jī)構(gòu)，為什么行政系統(tǒng)耗費(fèi)如此強(qiáng)大的上市管制資源，最終造福的是少數(shù)資本玩家呢?曾經(jīng)的暫停IPO、曾經(jīng)的救市，都讓很多瀕于破產(chǎn)的大股東大機(jī)構(gòu)起死回生，但散戶天然的頻繁換手，依然逃不掉最終虧損的結(jié)局。目前每天絡(luò)繹不絕的大股東減持清倉賣殼，他們拿走了遠(yuǎn)超他們曾經(jīng)勞動貢獻(xiàn)的所得，現(xiàn)實是難以為繼的實業(yè)，A股上卻是只需賣出股權(quán)(最終實際上是從散戶和國家手中)拿回數(shù)億數(shù)十億的天量財富，一兩個案例是市場現(xiàn)象，數(shù)十?dāng)?shù)百的案例，就是政治分配的問題。

　　是否對大股東減持進(jìn)行限制，不簡單是是否市場化的問題，而是涉及到財富分配、階層利益輸送的政治問題。

　　2015年股災(zāi)前后，中央財經(jīng)大學(xué)教授劉姝威多次發(fā)表言論抨擊大股東減持的不合理，她對問題的大局把握是值得欽佩的，略有遺憾的是她對準(zhǔn)了樂視這個也許不那么恰當(dāng)?shù)膫€案。股災(zāi)緊急暫停大股東減持持續(xù)半年，但半年后頒布的減持新規(guī)，表面上保留了限制，例如大股東減持提前一個月披露、應(yīng)選擇大宗交易等減持方式，在實際上形同虛設(shè)，無法阻擋源源不斷的大股東暴利籌碼拋向市場。

　　限制大股東減持，溯源的話是股權(quán)分置改革前的舊形態(tài)，是管制和非市場化手段。但多次寫文建議嚴(yán)控減持并表達(dá)過一個看法：股權(quán)分置有其一定的合理性，它傾向于讓大股東把精力聚焦在做大利潤和分紅上，而非醉心于炒股票玩概念，所以暫時性局域性回歸股權(quán)分置并無不妥;再者，在注冊制實現(xiàn)之前可以階段性的動用行政化手段甚至大力度的用好行政手段，去實現(xiàn)最終的市場化目的，待注冊制踐行后，大股東放開減持也就無所謂了。因為提倡市場化，而在特殊關(guān)鍵領(lǐng)域投鼠忌器不敢用行政手段，這是自縛手腳，甚至是監(jiān)管失職。

　　因此在此呼吁，面對IPO不斷加速小盤股泡沫不斷擠壓的陣痛過程，監(jiān)管層應(yīng)該給市場釋放利好，盡可能多的動用行政手段，限制大股東和機(jī)構(gòu)投資者的減持拋售，應(yīng)該結(jié)合分紅、利潤、市盈率等指標(biāo)，嚴(yán)控大股東拿走并非他們所創(chuàng)造的財富。比如，大股東減持后的籌碼不準(zhǔn)在二級市場拋售、減持總額不超過歷史分紅、減持所得不超過20倍pe多余所得暫劃入投資者保護(hù)基金、甚至一刀切暫停減持3年等等。此外，對以并購重組為目的的定增，也可以適時暫停。

　　應(yīng)該堅持肉爛在鍋里，讓中小投資者先跑的原則，而非反過來，讓中小投資者為資本玩家的暴富輸血添磚。這是另一種形式的分配，原本制度紅利帶給大股東的財富，分下來補(bǔ)償給曾經(jīng)血淚滾滾的中小投資者。而嚴(yán)控減持堵掉資本運(yùn)作牟利空間，A股的很多亂象包括各種資本掮客各種明星導(dǎo)演各種PPT，將自動作鳥獸散。

　　想要了解更多的資訊，敬請關(guān)注世界服裝鞋帽網(wǎng)的報道吧。