離岸和在岸人民幣匯率春節(jié)以來一直保持的低偏離度在本周被打破，離岸空頭情緒出現(xiàn)升溫。但對監(jiān)管層來說，好不容易營造出的穩(wěn)定環(huán)境斷不會拱手讓出，將繼續(xù)保持對空頭的足夠威懾力，并積極培育市場供求和提升匯率彈性，人民幣空頭料仍會是“賊心大、賊膽小”。

　　其實不管是離岸人民幣還是在岸人民幣，不過是一個幣種兩種價格，由于市場割裂等原因，離岸CNH自2011年10月推出以來，兩地價格經(jīng)常存在偏離，而具備兩個市場同時作業(yè)的機(jī)構(gòu)成為套利的主力軍，這里包括銀行、跨國企業(yè)等。

　　但分析人士指出，雖說人民幣定價機(jī)制較之前清晰透明，且人民幣匯率指數(shù)也發(fā)揮了過濾器和穩(wěn)定器的作用，但這套定價機(jī)制并沒有考慮到離岸市場的影響，若兩地價差擴(kuò)至可以覆蓋套利成本的范圍，套利交易可能再度興起，這反過來會加大在岸人民幣貶值預(yù)期。

　　“現(xiàn)在價差又拉大了，春節(jié)以來都沒有過，這點(diǎn)蠻突出的，offshore(離岸)這邊還是有點(diǎn)看空，如果繼續(xù)這么下去，不太好，看看監(jiān)管會不會出手吧?！币煌赓Y行交易員稱。

　　路透最新公布調(diào)查顯示，過去兩周多數(shù)新興亞幣人氣轉(zhuǎn)空，主要?dú)w因于全球經(jīng)濟(jì)增長減慢令人擔(dān)憂。其中，中國人民幣空倉押注升至2月中以來最大，因擔(dān)憂3月經(jīng)濟(jì)活動強(qiáng)勁回升的狀況可能無法持續(xù)。

　　該調(diào)查還稱，4月迄今出爐的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及工廠活動調(diào)查結(jié)果疲弱，顯示經(jīng)濟(jì)前景更加低迷。另外中國企業(yè)債規(guī)模增加，加重了關(guān)于經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性的憂慮。

　　在離岸價格高于在岸時，會增加在岸的升值壓力，反之離岸價格低于在岸價格時，會增加在岸的貶值壓力;在去年8.11匯改后出現(xiàn)離岸價格大幅低于在岸的情況，在今年年初時曾一度擴(kuò)大至1,300點(diǎn)以上的價差，創(chuàng)出有記錄以來最大的水平。

　　當(dāng)然不少分析人士也指出，去年匯改后的很多政策措施至今仍有效，套利的空間已被大幅壓縮，但只要離岸處于“不穩(wěn)定”狀態(tài)，自然會影響到在岸的情緒。監(jiān)管適時出手收窄價差確有必要，要么打壓離岸貶值空間，要么稍微放寬在岸貶值幅度，或者兼而有之。

　　因此，相信監(jiān)管層不會讓空頭肆意妄為，因為一旦貶值預(yù)期重燃且影響到市場穩(wěn)定，要再度穩(wěn)定代價太大。

　　“現(xiàn)在大家眼睛都盯onshore和offshore，我覺得央行肯定不會讓spread(價差)越來越大。因為spread一到4-500個點(diǎn)，不僅會看到套利，而且會吸引更多人的注意。”前述外資行交易員稱。

　　不過，雖然人民幣空頭在與中國央行的幾輪較量中最終敗北，但監(jiān)管的大力維穩(wěn)也消耗了巨量的外匯儲備。去年8.11匯改后引發(fā)人民幣明顯的貶值預(yù)期后，中國外儲快速下降了超過4,000億美元。