目前正是一年一度的上市公司利潤(rùn)分配季節(jié)，在高送轉(zhuǎn)公司股票受到市場(chǎng)炒作的同時(shí)，一批高分紅公司同樣受到輿論的關(guān)注。分紅金額最多的非工商銀行莫屬，分紅總額達(dá)到831.48億元。面對(duì)一批藍(lán)籌公司豐厚的分紅方案，那些一毛不拔的“鐵公雞”以及“只拔一毛”甚至“拔不出一毛”的“微積分”公司難免要相形見(jiàn)絀了。投資要講究回報(bào)，上市公司也需要有回報(bào)股東的意識(shí)。因此，面對(duì)一年一度的利潤(rùn)分配季節(jié)，上市公司對(duì)投資者“一毛不拔”甚至“拔不出一毛”，這當(dāng)然是一個(gè)問(wèn)題。

　　實(shí)際上，這樣的公司在整個(gè)上市公司中所占的比例并不低，甚至包括那些高送轉(zhuǎn)公司，在現(xiàn)金分紅問(wèn)題上同樣非常吝嗇，這些公司只不過(guò)是用高送轉(zhuǎn)來(lái)掩蓋自己在現(xiàn)金分紅上的“鐵公雞”形象。

　　而之所以會(huì)出現(xiàn)這樣一些不分紅或“微分紅”的“鐵公雞”公司，究其原因，不外乎兩點(diǎn)。一是“無(wú)紅可分”。一方面上市公司本來(lái)就是虧損或者只是微利，這樣的公司自然無(wú)紅可分;另一方面上市公司雖然是盈利的，但公司的利潤(rùn)是“做”出來(lái)的，沒(méi)有相應(yīng)的資金流，同樣也就無(wú)紅可分。

　　二是上市公司回報(bào)股東的意識(shí)淡薄。上市公司有錢也不分配。尤其是目前上市公司的再融資制度并沒(méi)有與上市公司分紅掛鉤，這就使得上市公司不分紅更加有恃無(wú)恐。畢竟對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，哪怕不分紅，甚至是業(yè)績(jī)虧損，公司都可以通過(guò)定向增發(fā)來(lái)實(shí)施再融資，如此一來(lái)，上市公司就更加缺少現(xiàn)金分紅的動(dòng)力。

　　而上述兩條原因歸根到底都涉及到股市制度建設(shè)上的問(wèn)題。一是有太多的垃圾公司充斥股市，使股市缺少必要的投資價(jià)值。二是再融資制度與退市制度不完善的問(wèn)題。比如將垃圾公司及時(shí)退市，甚至規(guī)定連續(xù)三年不分紅或三年分紅不達(dá)標(biāo)的公司可強(qiáng)制退市，以及規(guī)定不分紅的公司不能再融資(包括定增)，那么，上市公司不分紅的現(xiàn)象就可以大幅減少了。

　　那么，是不是上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅就沒(méi)有問(wèn)題了呢?當(dāng)然不是如此。在上市公司紅利分與不分的問(wèn)題上，分顯然要優(yōu)于不分。因?yàn)榉旨t至少可以增加上市公司回報(bào)股東的意識(shí)，至少可以抑制上市公司利潤(rùn)造假，同時(shí)也增加了市場(chǎng)的資金供應(yīng)量。但現(xiàn)金分紅所面臨的問(wèn)題同樣值得關(guān)注。

　　首先是面對(duì)現(xiàn)金分紅，二級(jí)市場(chǎng)投資者“無(wú)所得”甚至“有所失”。一方面是現(xiàn)金分紅的“除息”處理，讓投資者面對(duì)現(xiàn)金分紅變得并無(wú)所得。另一方面是紅利稅的征收，讓投資者因?yàn)楝F(xiàn)金分紅而“有所失”，并且上市公司分紅金額越多，投資者損失越大。紅利稅征收的不合理，讓現(xiàn)金分紅失去了回報(bào)投資者的意義，紅利稅的存在是對(duì)價(jià)值投資的一種扭曲。

　　其次，現(xiàn)金分紅凸現(xiàn)了A股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理以及公眾投資者與原始股東之間利益的嚴(yán)重失衡。比如以分紅最多的工商銀行為例，其2015年的利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派2.333元(含稅)，該行總股本為3564億股，總計(jì)分紅831.48億元。而在這831.48億元中，作為前兩大股東的匯金及財(cái)政部就共計(jì)拿走了576.30億元，占紅利總額的69.31%，即兩大國(guó)有股東拿走了工行最大部分的分紅。

　　并且，按工行A股發(fā)行價(jià)3.12元/股計(jì)算，按照工行的分紅預(yù)案，A股公眾股東的收益率為7.37%，而兩大股東最初的持股成本是按1元的股票面值確定，依此計(jì)算的分紅收益率高達(dá)23.33%。兩大股東的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公眾股東，是公眾股東的3.12倍。而這個(gè)問(wèn)題在其他高價(jià)發(fā)行的A股中顯得更加突出。

　　現(xiàn)金分紅之所以也會(huì)出現(xiàn)上述問(wèn)題，除了紅利稅的征收不合理需要去除之外，同樣與A股市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)有關(guān)。一方面是上市公司控股股東大量持股，且持股成本極其低廉，另一方面是公眾股股東持股量很少，且都是以較高的發(fā)行價(jià)格甚至是超高的發(fā)行價(jià)格發(fā)行。如此一來(lái)，付出巨大成本的公眾投資者在上市公司現(xiàn)金分紅中就只能占據(jù)劣勢(shì)地位，這也進(jìn)一步凸現(xiàn)了現(xiàn)金分紅帶給投資者的不公平。