人民幣兌美元匯率的急跌讓很多人心驚肉跳，不少做貿(mào)易的朋友焦急地問我該如何對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。就連我的助理都開始心神不寧了，因?yàn)檫^去幾年她把自己很大一部分的儲(chǔ)蓄從港幣換成了人民幣，閉著眼指望人民幣升值。

　　他們之所以如此措手不及，皆因過去十多年來人民幣幾乎一路升值，所以很少人會(huì)考慮人民幣貶值的可能性，更沒有養(yǎng)成主動(dòng)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的習(xí)慣。

　　記得2014年我在網(wǎng)志《系好“安全帶”，迎接人民幣雙向波動(dòng)時(shí)代》中曾經(jīng)說到：人民幣匯率單邊上揚(yáng)的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了，管理人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求會(huì)日趨緊迫。

　　今天來看，這一趨勢已經(jīng)十分確定，隨著人民幣國際地位的提升，人民幣匯率形成機(jī)制將更加市場化，雙向波動(dòng)將成新常態(tài)，所有人民幣用家和投資者都需系好“安全帶”，做足匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　為什么這么說呢?首先，央行推進(jìn)人民幣匯率市場化改革的決心十分堅(jiān)定，近幾年來，央行已經(jīng)不斷放松人民幣匯率管制，放寬人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間。

　　縱觀國際，任何一種匯率市場化的貨幣，都是有升有貶，人民幣自然也不能例外。就像我們要適應(yīng)美元、歐元、日元等國際性貨幣的大幅波動(dòng)一樣，對于人民幣，我們也應(yīng)該習(xí)慣這樣的新常態(tài)。在金融市場上，匯率風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，可怕的是完全不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　其次，人民幣不斷國際化，越來越多國家和地區(qū)開始使用和持有人民幣，參與人民幣匯率市場博弈的供求方日漸增多，人民幣匯率的波動(dòng)必然更加靈活。

　　2015年11月30日，國際貨幣基金組織(IMF)宣布將從2016年10月1日起將人民幣加入SDR貨幣籃子。人民幣納入SDR貨幣籃子象征著國際貨幣基金組織對人民幣國際化進(jìn)程的一種認(rèn)可，也意味著未來主要中央銀行和投資者需要逐步增加對人民幣資產(chǎn)的配置。

　　再次，在此前的多次人民幣匯率市場化改革中，央行一再強(qiáng)調(diào)人民幣匯率不再緊盯美元匯率，而要保持對一籃子貨幣在合理均衡水(樓盤)平上的基本穩(wěn)定。去年12月11日，中國外匯交易中心首次發(fā)布根據(jù)人民幣兌13種外幣匯率加權(quán)平均計(jì)算得出的CFETS人民幣匯率指數(shù)，意味著觀察人民幣匯率不能再只看人民幣對任何一種貨幣的匯率了。

　　人民幣升值的時(shí)候，香港可以大力提供人民幣計(jì)價(jià)的各種資產(chǎn)，因?yàn)樯涤欣诔钟腥嗣駧刨Y產(chǎn);當(dāng)人民幣匯率貶值時(shí)，香港可以大力提供各種人民幣債務(wù)產(chǎn)品，因?yàn)橘H值有利于人民幣的借債方，我最近看到不少公司在壓縮美元債務(wù)、增加人民幣債務(wù)，這是市場在人民幣貶值階段的必然反應(yīng)。

　　與此同時(shí)，作為全球最大的離岸人民幣中心，香港可以大力發(fā)展人民幣匯率、利率產(chǎn)品，這樣不僅為人民幣國際化提供了更多樣化的動(dòng)力，還可以完善香港的人民幣生態(tài)圈，成為未來全球最重要的離岸人民幣定價(jià)中心。

　　央行的意思很明顯：作為一種國際化程度不斷提高的新興市場貨幣，人民幣有責(zé)任保持幣值基本穩(wěn)定，但是沒有義務(wù)對某一種貨幣保持匯率穩(wěn)定，人民幣已經(jīng)長大，今后不會(huì)再追隨美元或者其他任何單一貨幣的步伐，準(zhǔn)備要秀自己的獨(dú)立個(gè)性了!

　　這也預(yù)示著盡管未來人民幣兌一籃子貨幣的匯率保持基本平穩(wěn)，但是兌美元的匯率彈性很可能會(huì)超出我們的預(yù)期，管理人民幣兌美元匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求格外迫切。

　　對于香港而言，在人民幣國際化的大背景下，人民幣匯率雙向波動(dòng)不僅帶來了挑戰(zhàn)，也帶來了全新的歷史機(jī)遇?！　∵@幾天，離岸人民幣價(jià)格波動(dòng)比在岸市場更劇烈，這首先表明離岸市場更需匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)也表明離岸市場上人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品的深度和多樣化發(fā)展得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，以至于一個(gè)不大的政策變動(dòng)往往導(dǎo)致離岸市場過大的波動(dòng)。

　　在這方面，香港交易所曾在2012年邁出了第一步--推出人民幣貨幣期貨，這一產(chǎn)品目前已成為全球交易所市場交投最活躍的人民幣期貨。近期，由于人民幣匯率波動(dòng)加大，人民幣貨幣期貨成交量和持倉量均不斷攀升，其中，未平倉合約于1月11日創(chuàng)下29,352張新高，1月7日成交量亦創(chuàng)下第二新高達(dá)6,425張(名義價(jià)值6.25億美元)。

　　但是，我們深知，這距離滿足市場的需求還很遠(yuǎn)。

　　最后，再說一次，人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入雙向波動(dòng)時(shí)代。如果你是一位進(jìn)出口貿(mào)易商或者經(jīng)常借外幣的中國企業(yè)家，你必須要加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，系好“安全帶”了;如果你是一位QFII或QDII基金經(jīng)理，不系“安全帶”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了;如果你是一家通過滬港通進(jìn)行雙向投資的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，你恐怕也得時(shí)常問問自己：系好“安全帶”了嗎?