公司介紹：

　　孚日集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)立于1987年，是目前全球生產(chǎn)規(guī)模最大、技術(shù)裝備水平最高的家用紡織品公司，出口額自1999年以來一直蟬聯(lián)全國家紡行業(yè)第一位，2006年在深圳證券交易所上市，是中國家紡行業(yè)第一家整體上市企業(yè)。

　　作為一家大型家用紡織品制造商，擁有世界一流水平的織造、印染及后整理等各類生產(chǎn)設(shè)備，配套熱電、自來水等關(guān)聯(lián)企業(yè)，形成了研發(fā)設(shè)計、棉紡加工、家用紡織品制造、國內(nèi)外銷售一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈，毛巾系列產(chǎn)品生產(chǎn)能力居全球家紡行業(yè)第一位。

　　投資要點(diǎn):

　　19日晚公告半年度業(yè)績快報,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸屬于上市公司股東的凈利潤、EPS分別為21.90億、2.22億、1.58億元、0.17元/股,同增-10.04%、17.84%、16.44%、13.33%。因光伏項目已處置(14H1收入6120.97萬元)以及房地產(chǎn)公司期內(nèi)確認(rèn)收入減少,影響上半年營業(yè)總收入同比下降;但得益于主營產(chǎn)品毛利率同比上升,以及各項費(fèi)用同比減少,歸母凈利較去年同期增速進(jìn)一步提升(14H1凈利同增8.96%)。

　　我們預(yù)計年報業(yè)績靚麗,除主業(yè)的自然增長外,隨著2014年底光伏處理結(jié)束,業(yè)績拖累因素出盡,公司年報凈利潤將自然回歸;公司未來的業(yè)績彈性,預(yù)計將受益于電力體制改革:配套紡織主業(yè),依托集團(tuán)自有的熱電產(chǎn)能及售電能力,通過組建新的專業(yè)化售電公司,布局售電領(lǐng)域,預(yù)計伴隨市場開拓,擴(kuò)展客戶群體,外延下游配售渠道。

　　作為全球毛巾制品行業(yè)龍頭企業(yè),經(jīng)營管理實力較強(qiáng),在主業(yè)穩(wěn)健的現(xiàn)金流支持下,公司具備產(chǎn)業(yè)鏈延伸的客觀條件。短期看,棉價下跌企穩(wěn)后,產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營節(jié)奏恢復(fù)、補(bǔ)庫存的需求有望帶動訂單明顯向好,加之毛利率提升的預(yù)期,以及處理光伏不良資產(chǎn),減值損失計提預(yù)計將逐年大幅減少均利好業(yè)績彈性。公司在確保日歐美主銷市場地位不斷鞏固的同時,重點(diǎn)開發(fā)新興市場,應(yīng)用跨境電商帶動訂單增量;在國內(nèi)市場上,繼續(xù)推進(jìn)品牌體系建設(shè),優(yōu)化加盟發(fā)展模式,提升單店效益。同時,依托海外設(shè)計資源,中高端品牌形象升級帶動產(chǎn)品附加值提升,形成毛巾、床品雙輪驅(qū)動的增長格局。

　　公司作為已前期布局的民營企業(yè),將充分受益于電力改革預(yù)期所帶來的資源整合機(jī)會。孚日熱電公司擔(dān)負(fù)著高密市城北工業(yè)區(qū)內(nèi)300多家工業(yè)用戶的生產(chǎn)用汽需求。2014年集團(tuán)在熱電公司達(dá)標(biāo)排放的基礎(chǔ)上,投資8000萬元對萬仁熱電城北、高源、城南三個熱電廠實施了以脫硫脫硝、除塵為主的環(huán)保設(shè)施升級改造。完成后,污染物的排放將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國家排放標(biāo)準(zhǔn)。

　　預(yù)計公司2015-17年分別實現(xiàn)凈利潤2.78億、3.09億、3.47億元,同增281%、10.85%、12.47%,對應(yīng)EPS0.31、0.34、0.38元。2010年以來紡織行業(yè)周期性向下的影響因素,海內(nèi)外需求、成本、棉價倒掛,均已明顯弱化,行業(yè)整體存在估值提升的邏輯?？紤]到公司產(chǎn)品定位向上帶來附加值提升以及海外市場開拓同國內(nèi)市場覆蓋的不斷推進(jìn),主業(yè)增長穩(wěn)健,且得益于光伏資產(chǎn)的剝離,未來2-3年業(yè)績彈性顯著,加之公司具備產(chǎn)業(yè)鏈延伸的資源稟賦及客觀條件,給予2016年40xPE估值,對應(yīng)目標(biāo)價13.6元,買入評級。

　　主要不確定因素:

　　海外復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期,國內(nèi)需求惡化,電力改革不達(dá)預(yù)期等。

　　專家提示：股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎!