◆策略視點(diǎn)： 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長延續(xù)企穩(wěn)格局。中國出口溫和改善，財政支出對沖地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的下行，第三產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)延續(xù)企穩(wěn)格局，政策托底仍將持續(xù)，央行繼續(xù)定向?qū)捤?，融資成本趨勢下行，制度建設(shè)利好明顯，市場風(fēng)險偏好回升，未來市場重心上行。

　　◆通脹約束近期無憂。7月份CPI同比增長2.3%，略高于市場預(yù)期，但遠(yuǎn)低于政府3.5%的政策上限?？紤]到本輪豬周期比較溫和，低端勞動力價格漲幅趨緩有利于穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格，美元走強(qiáng)制約大宗商品價格，國內(nèi)通脹約束近期無憂。

　　中期來看，通脹約束或?qū)⒆兊妹黠@。發(fā)改委日前表示下半年將加大價格放開，豬肉價格大概率已經(jīng)進(jìn)入新一輪的上行周期，今年以來的貨幣放松也可能增加未來的通脹壓力。

　　◆融資成本趨勢下行。在7月貨幣信貸數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也較疲弱，而通脹約束近期無憂的背景下，預(yù)計(jì)央行可能會進(jìn)一步加大定向?qū)捤傻牧Χ取＝档腿谫Y成本無論對于長期的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，具有非常重要的意義。

　　央行引導(dǎo)資金成本下行的政策導(dǎo)向?qū)谙喈?dāng)長的時期內(nèi)持續(xù)。而融資成本或資金利率下行有利于提高非金融企業(yè)盈利能力，提高市場估值水平。

　　◆未來市場重心上移。展望未來，從基本面角度來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長延續(xù)企穩(wěn)格局，定向?qū)捤傻呢泿耪吲c積極的財政政策仍將貫徹執(zhí)行。

　　總體來看，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)延續(xù)企穩(wěn)格局，政策托底仍將持續(xù)，央行繼續(xù)定向?qū)捤?，融資成本趨勢下行，制度建設(shè)利好明顯，市場風(fēng)險偏好回升，未來市場重心上行。