諸多因素對(duì)市場(chǎng)情緒施壓，其中由地緣政治(烏克蘭局勢(shì))造成的尾部風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。以下我們對(duì)其他因素進(jìn)行分析：

　　1.市場(chǎng)主導(dǎo)力量大逆轉(zhuǎn)。美股：高價(jià)格動(dòng)能股票(如過去12個(gè)月表現(xiàn)最好的股票)在過去幾周大逆轉(zhuǎn)，而低價(jià)格動(dòng)能股票經(jīng)歷反彈。我們并不認(rèn)為主導(dǎo)力量的變化暗示了股市將出現(xiàn)明顯下滑。我們發(fā)現(xiàn)自2009年以來美股價(jià)格動(dòng)能曾6次走低(平均跌幅10%，超過此次跌幅)，卻未對(duì)整體市場(chǎng)造成負(fù)面影響，唯一的下跌出現(xiàn)在標(biāo)普500指數(shù)同時(shí)走低的情況下，且多數(shù)經(jīng)驗(yàn)表明在價(jià)格動(dòng)能低迷數(shù)月之后將有熊市出現(xiàn)。

　　歐股：近期歐洲股市經(jīng)歷平倉(cāng)期，表現(xiàn)為新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)。因其過去12個(gè)月表現(xiàn)較差的股票主要是相對(duì)新興市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)股票，另外歐元區(qū)復(fù)蘇使過去表現(xiàn)較好的股票在最近的逆轉(zhuǎn)形勢(shì)中被大量拋售。我們認(rèn)為歐洲股市下滑風(fēng)險(xiǎn)也較低，理由與美股相同。

　　2.債券收益率回落，收益曲線平緩。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，股市表現(xiàn)緊跟債券收益率且與其表現(xiàn)一致。我們不認(rèn)為當(dāng)前債券收益率的下降預(yù)示著股市走弱。首先，歷史上美國(guó)10年和30年債券收益曲線是預(yù)測(cè)股市下滑的優(yōu)秀指標(biāo)：每次股票走弱或經(jīng)濟(jì)蕭條前，10年和30年債券收益都呈現(xiàn)平滑曲線或出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，但當(dāng)期的收益曲線是陡峭的;其次，受第2季度經(jīng)濟(jì)刺激和通縮減緩的影響，未來債券收益率有望走高，近期美國(guó)花旗意外經(jīng)濟(jì)指數(shù)的觸底反彈利好美債收益率。

　　3.銅價(jià)走低。商品價(jià)格，尤其是銅價(jià)的走低通常被看作為美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)偏離健康水平的警告。但從經(jīng)驗(yàn)分析中我們發(fā)現(xiàn)，銅價(jià)走低不是股市蕭條的可靠信號(hào)。其次，其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均支持健康的全球經(jīng)濟(jì)周期，如5年期利率處于最佳水平，全球PMI超50，消費(fèi)者信心指數(shù)正在走高。

　　4.高股價(jià)。目前歐股和美股市盈率中值分別創(chuàng)歷史和5年來新高，眾多投資者認(rèn)為股票的未來收益受限，但我們認(rèn)為這將被股東盈利的強(qiáng)勢(shì)抵消。IBES預(yù)測(cè)第1季度美股的每股收益同比年增長(zhǎng)0%，而實(shí)際增長(zhǎng)率為4%。另外，通常市場(chǎng)下滑前美國(guó)企業(yè)的邊際收益曲線呈現(xiàn)山峰形態(tài)，而近期觀測(cè)邊際收益曲線仍增攀升。