上周五以來，人民幣兌美元貶值走勢出現(xiàn)反復(fù)，即期匯價(jià)由6.23附近反彈至6.20一線。這也是人民幣即期匯價(jià)自2月中下旬急劇下跌以來的第二次出現(xiàn)回調(diào)。分析人士認(rèn)為，在本輪人民幣兌美元累計(jì)跌幅一度超過3%之后，短期進(jìn)一步貶值的動(dòng)力有所弱化;不過，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、人民幣貶值預(yù)期升溫，外圍市場美元上漲信號趨強(qiáng)的背景下，人民幣在中短期內(nèi)依然承壓，料下一階段將步入弱勢震蕩期。

　　中間價(jià)兩連漲

　　即期匯價(jià)跌勢遇阻

　　從2月中下旬開始，人民幣兌美元匯率節(jié)節(jié)下挫，在短短的二十余個(gè)交易日內(nèi)，即期市場成交價(jià)最大貶值幅度接近3%。在此期間，人民幣曾經(jīng)于3月初有過一波快速反彈，但在央行[微博]宣布17日起擴(kuò)大交易波幅之后，市場上的人民幣貶值預(yù)期驟然增強(qiáng)，直接引發(fā)了人民幣即期匯率的新一輪急跌。3月21日，人民幣兌美元即期匯價(jià)最低探至6.2370，創(chuàng)下逾一年新低。

　　不過，近兩個(gè)交易日人民幣走勢再次出現(xiàn)反復(fù)，伴隨中間價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日小幅回升，即期匯價(jià)也回升至6.20附近。

　　據(jù)中國外匯交易中心公布，3月25日銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1426，較上一交易日上漲26基點(diǎn)，為連續(xù)第二個(gè)交易日小幅上行。

　　在中間價(jià)上調(diào)的帶動(dòng)下，境內(nèi)銀行間人民幣兌美元即期匯率24日一改前期的急跌走勢，全天大漲362基點(diǎn)，創(chuàng)下逾29個(gè)月的單日最大升值幅度，當(dāng)日收盤于6.1888。25日，該即期匯價(jià)在中間價(jià)引領(lǐng)下高開88基點(diǎn)，早盤延續(xù)偏強(qiáng)格局，午后震蕩回落，最終全天下跌136基點(diǎn)，收報(bào)6.2024。該即期匯價(jià)雖然抹去了上日的部分升幅，但較上周五收盤時(shí)仍走高逾200個(gè)基點(diǎn)。

　　市場人士表示，截至上周五，本輪人民幣累計(jì)貶值幅度已接近3%，一定程度上已經(jīng)超出預(yù)期，因此市場觀點(diǎn)開始產(chǎn)生分歧;近兩個(gè)交易日人民幣中間價(jià)連續(xù)走高，進(jìn)一步點(diǎn)燃了短期做多情緒。不過，從昨日午盤匯價(jià)重新走軟來看，人民幣持續(xù)反彈的動(dòng)力也似有不足。

　　上有壓力 下有支撐

　　近期或步入橫盤震蕩

　　除了“穩(wěn)增長、保底線”的政策需求之外，市場短期看空人民幣的原因還包括：其一，當(dāng)前香港離岸市場人民幣兌美元即期匯價(jià)仍高于在岸市場逾200個(gè)基點(diǎn)，顯示套利盤仍有利可圖、雙向波動(dòng)預(yù)期仍需鞏固;其二，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策穩(wěn)步收緊，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示美國基本面進(jìn)一步向好，美元中期走強(qiáng)的動(dòng)力再次增加;其三，有外資投行報(bào)告顯示，約有300億美元左右套利人民幣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品堆積在6.22-6.25左右，如果人民幣貶值到此位置，將有大量止損盤涌出，從而進(jìn)一步推低人民幣匯率。

　　但與此同時(shí)，市場對于人民幣短期向下的空間也不看好。一是，外貿(mào)有望恢復(fù)順差，可對人民幣形成支撐;二是，人民幣持續(xù)、大幅貶值會(huì)帶來顯著負(fù)面沖擊，人民幣從單邊升值轉(zhuǎn)向單邊貶值不符合當(dāng)局增強(qiáng)匯價(jià)雙向波動(dòng)彈性的初衷。

　　有市場人士表示，在上有壓力、下有支撐的背景下，預(yù)計(jì)下一階段人民幣兌美元匯率將進(jìn)入弱勢震蕩階段，考慮到政策效果和經(jīng)濟(jì)形勢需要一定觀察期和數(shù)據(jù)驗(yàn)證，這一弱勢格局或延續(xù)至二季度中旬。