人民幣這種大大的紅色貨幣已跨越了一條大大的紅線。但紅線的另一邊或許并不那么可怕。

　　幾周來，人民幣一年的穩(wěn)定增值態(tài)勢已經(jīng)中斷。如今人民幣對美元即期匯率已跌破6.2這一臨界點。業(yè)內(nèi)人士曾警告說，如果人民幣跌破該水準，將會觸發(fā)投資產(chǎn)品賬戶追加保證金，從而可能導(dǎo)致人民幣匯率變得更不穩(wěn)定。這些產(chǎn)品是在人民幣較堅挺時購入的，當時很多人都認為人民幣只可能進一步升值。

　　這種結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大部分銷售給中國出口企業(yè)以避免美元收入遭受損失。風(fēng)險在于，一些企業(yè)是舉債經(jīng)營，它們購買這些產(chǎn)品不是對沖風(fēng)險，而更像是投機。

　　摩根士丹利一度估計這個市場的規(guī)模高達3500億美元，之后又修正為1500億美元。此類產(chǎn)品將在兩年內(nèi)到期，也就意味著不會出現(xiàn)到期大規(guī)模集中支付的現(xiàn)象。此外，德意志銀行表示，考慮到人民幣跌勢是在數(shù)周之前開始的，一些投資者已著手平倉和規(guī)避風(fēng)險了。

　　不確定性增加了人們對中國經(jīng)濟的憂慮。今年2月，房價漲幅放緩到數(shù)月來的最低水平。而浙江興潤置業(yè)投資有限公司的債務(wù)違約，更讓人擔心等待已久的房地產(chǎn)泡沫破裂正在逼近。中國國內(nèi)銀行2月份外匯占款大幅下降，暗示投機性的資金流入正在枯竭。

　　然而，北京的貨幣當局依舊控制著局面。他們恰恰是在利用這種市場的陣痛來擠出投機者。決策者對流入的所謂“熱錢”感到不滿，因為這加大了他們管理國內(nèi)流動性和貨幣供應(yīng)量的難度。

　　近來中國央行[微博]逐日在拉低人民幣的中間價。央行還宣布將人民幣匯率圍繞中間價的日浮動區(qū)間由1%擴大至2%，這暗示中國央行將允許人民幣的波動幅度進一步擴大。周三人民幣較中間價的跌幅首次超過1%，這說明浮動區(qū)間擴大并不僅僅是嘴上說說而已。

　　中國政府認為，即使人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品真的爆出重大問題，也不會對經(jīng)濟造成廣泛影響。如果政府變得開始擔心起來，那么央行可能會隨時入市，推動人民幣再度上漲。而中國政府可以輕而易舉監(jiān)控那些正在痛苦中掙扎的外匯投機者，這才是問題的關(guān)鍵。