現(xiàn)如今，達(dá)沃斯議程根本不可能脫離中國這個焦點(diǎn)。印度努力要讓自己的聲音被世界聽到，今年南非也開始這么做，而中國卻不根本不用為此費(fèi)力。

　　中國新任外交部長王毅在與美國政治學(xué)家約瑟夫 奈(Joseph Nye)的交談中表現(xiàn)得非常自信。他堅定地告訴我們，中國現(xiàn)在不再“摸著石頭過河”了。中國人非常清楚自己前進(jìn)的方向。在回答有關(guān)日本以及中日爭議島嶼的問題時，他的態(tài)度非常強(qiáng)硬，就差真正宣布對方是敵人了。從道義上來講，參拜供奉日本戰(zhàn)死者的靖國神社，相當(dāng)于紀(jì)念傷亡的納粹分子。完全不值得同情。

　　但在金融領(lǐng)域，中國人的態(tài)度仍然顯得比較猶豫。兩大問題被反復(fù)提起，一個是國際上的，另一個是國內(nèi)的：

　　一是，人民幣不久后是否將與美元爭奪全球儲備貨幣的地位?

　　二是中國的影子銀行業(yè)的迅速發(fā)展是否成為隱患?

　　人民幣無疑已開始扮演起全球性角色，不論是作為一種交換媒介，還是作為一種價值存儲手段。中國人民銀行(PBoC)已經(jīng)允許、甚至有意推動香港和其他地區(qū)的人民幣離岸交易，其中包括倫敦(目前規(guī)模較小)。過去，各國央行一般更愿意將本幣交易保留在本國管轄范圍內(nèi)。但中國看到了離岸市場發(fā)展的好處，一方面會讓中國自己的銀行在管理貨幣風(fēng)險方面得到一些實(shí)踐，一方面會避免有關(guān)人民幣可兌換性的尷尬問題，而中國其實(shí)在國內(nèi)尚未解決這個問題。結(jié)果是，人民幣已成為全球第八大支付貨幣，但其在全球支付市場上的占有率仍僅為1%多一點(diǎn)。

　　要打破這種局促的狀況，中國需要發(fā)生一系列改變。經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯里埃爾 魯比尼(Nouriel Roubini)列出了一張便捷的清單。在購買國際資產(chǎn)方面，中國企業(yè)和個人需要獲得更大的自由。這是有道理的。中國每年資本輸出規(guī)模為2500億美元左右，幾乎全部都由政府機(jī)構(gòu)投資于主權(quán)資產(chǎn)，主要是收益率很低的美國國債。此外，中國需要實(shí)現(xiàn)資本賬戶可兌換，并促進(jìn)人民幣資產(chǎn)市場的發(fā)展，使之具有深度和良好流動性，并且提供各種期限的產(chǎn)品。

　　中國何時能滿足這些條件?達(dá)沃斯與會者的共識是“暫時不會”，他們還認(rèn)為，盡管對中國而言，所有這些改革都是合理的，但中國政府不會很快展開行動。我覺得正是如此。中國的改革往往會給人帶來驚喜。目前人民幣資產(chǎn)需求巨大。一旦閘門開啟，市場將迎來一場洶涌的資金大潮。到2030年，美元是否仍將是占主導(dǎo)地位的儲備貨幣?這是達(dá)沃斯論壇一次會議上向觀眾提出的問題。只有我們4個人給出否定意見。希望在事實(shí)證明我們預(yù)測正確時，我還在世，以收獲這枚思想上的勝利果實(shí)。

　　與會者對第二個問題的看法也出現(xiàn)了分歧，這次雙方更加均勢力敵。中國政府多年來一直實(shí)行某種形式的金融壓抑。受益方是政府、銀行和大型企業(yè)借貸者，后者主要是制造業(yè)企業(yè)，能夠獲得廉價信貸。而最大的輸家是持有大量現(xiàn)金的家庭。

　　如今蟲子正在翻身。個人開始在網(wǎng)上尋找更高的利率，一系列實(shí)質(zhì)為貨幣市場基金的產(chǎn)品為他們提供了高利率。目前定期存款利率普遍高達(dá)6%。那些貨幣基金在吸收這些資金后，又放貸給其他借款者，其中許多是地方政府平臺，它們?yōu)榛A(chǔ)設(shè)施融資：亟需修建的道路，但也有地方政府官員為自己建造的并非必要的辦公大樓。這種體系有多安全?一些人說這是典型的泡沫。房地產(chǎn)市場一旦下跌，就可能引發(fā)一系列的崩潰——用美國術(shù)語來說，這些基金將會“跌破面值”。還有些人則認(rèn)為問題是可控的，只要所投資的資產(chǎn)質(zhì)量上佳，就不必?fù)?dān)心銀行遭遇脫媒。

　　我懷疑，這種局面終將以悲劇結(jié)束。上次地方政府為政績工程大肆舉債，再加上國有企業(yè)的過度借貸，最終導(dǎo)致銀行不良貸款大幅上升，破壞了它們資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)健性，直至政府成立資產(chǎn)管理公司(壞賬銀行)，并為它們提供新資本。當(dāng)塵埃落定時，我們肯定會看到影子銀行體系中出現(xiàn)一些減記行為，不過規(guī)?？赡懿粫@人。中國當(dāng)局最好盡快放開銀行存款利率限制，以阻止這種不受監(jiān)管的泡沫進(jìn)一步膨脹。一個正面跡象是，現(xiàn)在有些中國學(xué)者和投資者愿意公開討論這個問題，或者至少是以瑞士版的“查塔姆大廈規(guī)則”(Chatham House rules，與會者在會議中自由發(fā)言，但對外保密，譯者注)進(jìn)行討論。上次按照官方口徑，中國不存在不良貸款，但后來大量不良貸款突然涌現(xiàn)。

　　或許，把英國政府的“購房援助計劃”(Help to Buy)拿到達(dá)沃斯年會上討論同樣有助于澄清疑慮，但這個問題在政治上過于敏感，無法接受外國人的細(xì)究。