沒有什么話題比黃金更能讓投資討論呈現(xiàn)兩極分化之勢。正因為如此，金價近期的暴跌才把兩個對各自觀點深信不疑的陣營之間的辯論推向白熱化：一個陣營認(rèn)為，黃金估價過高、且缺乏收益和資本升值屬性;另一個陣營則認(rèn)為，其他人再次認(rèn)識到黃金的獨特職能只是個時間問題，因為黃金可用來對沖幾乎任何可能沖擊多元化投資組合的經(jīng)濟(jì)困境。

　　這場辯論雖然有趣，卻沒能突顯出當(dāng)前事態(tài)的潛在重要性。金價近期的波動體現(xiàn)了其他領(lǐng)域也已出現(xiàn)的一個動態(tài)。更重要的是，它支撐著西方市場化系統(tǒng)一種逐漸擴(kuò)大的現(xiàn)象，這些系統(tǒng)在非常長的一段時間里，一直基于不反映實際的定價運作。

　　我們對人們普遍講述的關(guān)于黃金的故事并不陌生。在一個日益動蕩的生態(tài)系統(tǒng)中，在一個有越來越多央行極力吹大自身資產(chǎn)負(fù)債表的世界中，投資者爭相購買黃金，將其作為對沖可辨識風(fēng)險(通脹)、應(yīng)對巨大不確定性(包括之前無法想象的對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的破壞)引起的不安情緒的一種工具。

　　金價上漲之勢愈演愈烈，其估價與實際供需基本面嚴(yán)重脫節(jié)——直到一條原本無足輕重的消息動搖了這個運作模式的基礎(chǔ)，這股趨勢才告一段落。

　　雖然通脹預(yù)期走低和股票價格飆升起到了一定作用，但金價暴跌的真正催化劑是一條關(guān)于塞浦路斯可能會在歐洲伙伴國的壓力之下被迫出售黃金儲備的傳言。這件事涉及的黃金數(shù)量雖然微不足道(當(dāng)時的價值還不到10億美元)，卻讓投資者突然開始關(guān)注起其他歐洲經(jīng)濟(jì)體(特別是黃金儲備約1300億美元的意大利)出售大量黃金、令市場受到?jīng)_擊的可能性。

　　這一并不復(fù)雜的變化卻足以讓金價在不到一周內(nèi)下跌15%。自那之后，金價就一直在竭力重新站穩(wěn)腳跟(截至本文發(fā)稿時的金價為每盎司1385美元)。

　　若將目光轉(zhuǎn)向企業(yè)領(lǐng)域，我們可將上述基本動態(tài)視為一個企業(yè)估值已與產(chǎn)品內(nèi)在屬性徹底脫節(jié)的大品牌的動態(tài)。由于存在這種脫節(jié)，該品牌很容易受到大眾看法(或是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所描述的穩(wěn)定不平衡態(tài))變化的沖擊。

　　過去一年里，蘋果(Apple)和Facebook的股價出現(xiàn)了類似的動態(tài)。

　　蘋果股價在穩(wěn)步上漲到略高于每股700美元的水平之后，突然陷入“失速”，暴跌至每股400美元下方，截稿時的股價約為每股440美元。這是為什么?根本原因是，盡管蘋果是一個強(qiáng)大的品牌，這個品牌的“魔力”(這里用了一個蘋果前雇員、作家蓋伊•川崎(Guy Kawasaki)使用過的詞)最終卻(在無意中)導(dǎo)致投資者在對其進(jìn)行估值時忽視了蘋果的競爭對手正極力趕上來的事實。

　　再來看看Facebook的案例。Facebook首次公開發(fā)行(IPO)時投資者之所以會超額認(rèn)購、并致其發(fā)行價定在每股38美元，主要原因是它的名字家喻戶曉、以及相關(guān)的炒作。在經(jīng)歷短暫上漲之后，F(xiàn)acebook的股價便跌至每股20美元下方，原因是大量專業(yè)人士對該公司估值與基本面巨大而明顯的脫節(jié)“投了不贊成票”。截至發(fā)稿時，F(xiàn)acebook股價約為每股26美元。

　　當(dāng)然，這些只是知名案例;而且就能夠推而廣之的結(jié)論而言，這些案例表明了一個事實：金融市場既會過度上漲，也會過度下跌。但我現(xiàn)在認(rèn)為，在當(dāng)下各國央行為促進(jìn)增長和就業(yè)已在金融市場與經(jīng)濟(jì)基本面之間插入一個巨大楔子之際，我們從黃金這件事上還可得出另一個結(jié)論。

　　央行對資產(chǎn)購買計劃屢次作出的堅定承諾，不僅促使越來越多的投資者在越來越高的價位上增加投資組合的風(fēng)險敞口，還抑制了市場的波動、沖淡了相關(guān)性、營造出對于穩(wěn)定的幻覺——而這一切的背景，是一個復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，其特點是罕見的主權(quán)動態(tài)、不斷變化的監(jiān)管、巨大的尾部風(fēng)險、對新增長和就業(yè)模式的普遍渴求、以及加劇而非抑制貧富不均問題的創(chuàng)新。

　　本質(zhì)上來說，當(dāng)今的全球經(jīng)濟(jì)自身也處在一個穩(wěn)定不平衡態(tài)中;由于預(yù)期西方國家央行以及功能更強(qiáng)大的政治體系將帶來更高的經(jīng)濟(jì)增長，市場的步子已然邁得比基本面要大。

　　如果這一預(yù)期未能實現(xiàn)的話，投資者要擔(dān)憂的就絕不僅僅是黃金的內(nèi)在價值了。