* 外管局出招打擊短期資本流入

　　* 緊縮銀行綜合頭寸上限

　　* 嚴(yán)查虛假外貿(mào)出口數(shù)據(jù)

　　* 人民幣應(yīng)聲走軟離岸更甚

　　分析人士指出，新規(guī)的針對(duì)性很強(qiáng)，四項(xiàng)條款都以防止異常跨境資金的流入為主，也顯示外貿(mào)出口虛增現(xiàn)象確實(shí)存在，通過(guò)此次嚴(yán)查將有利于掌握真實(shí)的貿(mào)易數(shù)據(jù)和人民幣升值壓力。

　　數(shù)據(jù)也顯示，由于目前中外資銀行的外幣貸存比都已超標(biāo)，美元回補(bǔ)的壓力較大，料對(duì)市場(chǎng)影響還將持續(xù)發(fā)酵。且因離岸市場(chǎng)中有不少對(duì)沖基金在賭人民幣升值，此波殺跌將令離岸人民幣的跌幅更大。

　　“央行目前真正需要面對(duì)的問題還不是人民幣匯率升值，而是異常資金流入的困擾。”資深外匯問題研究專家湯亞健稱。

　　他表示，外管局的這個(gè)文切中了目前的關(guān)鍵點(diǎn)，短期來(lái)說(shuō)會(huì)有效，但中期還是要匯率形成機(jī)制改革，長(zhǎng)期是理順整個(gè)價(jià)格體系，比如要素出口價(jià)格，隱形補(bǔ)貼等問題。

　　3月末的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的外匯存款余額為4,415.65億美元，外匯貸款7,543.46億美元，不考慮扣除項(xiàng)，貸存比高達(dá)170%。

　　有關(guān)一季度外貿(mào)出口數(shù)據(jù)虛增的研究及報(bào)導(dǎo)近期屢見不鮮，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂虛胖的出口數(shù)據(jù)是近期人民幣升值的推手之一，但虛假數(shù)據(jù)也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)留下隱患。

　　中國(guó)央行一位不具名官員在接受路透采訪時(shí)也表示，海關(guān)統(tǒng)計(jì)的貨物進(jìn)出口數(shù)據(jù)與外管局統(tǒng)計(jì)的貨物貿(mào)易收支數(shù)據(jù)一直都不相符，特別是今年，前者要遠(yuǎn)大于后面。

　　“其中主要差距可能是國(guó)際物流配送原因?qū)е碌?rsquo;空轉(zhuǎn)’現(xiàn)象，但不排除有套利因素的驅(qū)動(dòng)。”該官員稱。

　　盡管一季度中國(guó)GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，但外貿(mào)數(shù)據(jù)之亮麗卻出人意料。尤其廣東進(jìn)出口值繼續(xù)位列全國(guó)第一，扣除匯率因素后同比增長(zhǎng)了37.7%。其中，廣東對(duì)香港貿(mào)易額達(dá)到842.6億美元，增幅高達(dá)91.6%。

　　中國(guó)一季度出口增長(zhǎng)18.4%，進(jìn)口增長(zhǎng)8.4%，外貿(mào)順差達(dá)430.7億美元，而去年同期僅6.7億美元。

　　**頭寸管理新規(guī)影響大**

　　外管局此次措施的針對(duì)性很強(qiáng)，對(duì)不同業(yè)務(wù)都有所規(guī)范，包括銀行頭寸、結(jié)售匯以及外匯貸存比等。這勢(shì)必會(huì)影響銀行的外匯貸款。

　　“要考慮頭寸，考慮貸存比來(lái)發(fā)放貸款，這比過(guò)去要嚴(yán)格一些。”招商證券宏觀分析主管謝亞軒稱。

　　中國(guó)金融高層曾在去年多次表示，人民幣已離均衡匯率不遠(yuǎn)了。因此，去年4月外管局出臺(tái)的新的銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理辦法，允許各家商業(yè)銀行的頭寸可以在正負(fù)值間波動(dòng)。

　　“即可以售匯大于結(jié)匯，如結(jié)售匯綜合頭寸下限為-1,000萬(wàn)美元，但現(xiàn)在只能由負(fù)轉(zhuǎn)正，售匯很難大于結(jié)匯了。”謝亞軒還稱。

　　湯亞健則指出，通過(guò)約束銀行結(jié)售匯頭寸，實(shí)質(zhì)是為了管理跨境資金流動(dòng)和央行外匯占款中間的環(huán)節(jié)，通過(guò)控制銀行結(jié)售匯目標(biāo)，控制銀行境內(nèi)外資金的成本和擺布及同業(yè)往來(lái)、控制代客的結(jié)售匯，控制貿(mào)易融資，進(jìn)而控制資金流入。

　　他認(rèn)為，目前看，這項(xiàng)政策對(duì)外資銀行境外資金擺布的約束比對(duì)境內(nèi)銀行要大一些。

　　匯豐亞洲匯率研究主管Paul Mackel針對(duì)此項(xiàng)新政，也發(fā)布報(bào)告指出，近期銀行外匯貸款增加部份與企業(yè)在外匯市場(chǎng)的套利活動(dòng)有關(guān)。以3月底的貸存比約在170%計(jì)算，扣除政策性銀行，估計(jì)銀行體系需有480-630億的凈美元頭寸。

　　而央行數(shù)據(jù)顯示，剔除政策性銀行，國(guó)內(nèi)銀行2012年末的“國(guó)內(nèi)外匯貸款/外匯存款”的比例為95%。

　　**人民幣升勢(shì)暫緩**

　　分析人士指出，嚴(yán)查虛假外貿(mào)出口、變相上調(diào)銀行結(jié)售匯綜合頭寸，以及考慮貸存比發(fā)放外匯貸款，都將引發(fā)外匯市場(chǎng)的美元需求，預(yù)計(jì)境內(nèi)外市場(chǎng)人民幣近期將呈偏弱格局。

　　湯亞健就指出，新政旨在打擊熱錢流入，而且是央行輕車熟路的動(dòng)作，所以一定會(huì)有所成效，會(huì)遏制異常資金驟入，能舒緩人民幣升值壓力，下階段人民幣升值不會(huì)再像4月份那樣急風(fēng)驟雨般風(fēng)卷殘?jiān)啤?/p>

　　但他也認(rèn)為，該政策并不會(huì)改變?nèi)嗣駧诺闹虚L(zhǎng)期走勢(shì)。

　　謝亞軒也指出，由于整個(gè)政策是防止或控制套利資金流入，因此顯然會(huì)減少資本流入和人民幣升值的壓力。同時(shí)這一政策引起的市場(chǎng)變化，是檢驗(yàn)到底有多大程度的套利資金來(lái)推升人民幣的好機(jī)會(huì)。

　　人民幣周一在離岸市場(chǎng)跌勢(shì)更為激烈，一度暴挫400點(diǎn)，跌至逾三周低點(diǎn)6.1930;而外匯交易中心人民幣則收跌至6.1667，跌幅為0.18%。

　　交易員指出，過(guò)去兩個(gè)月人民幣連續(xù)升值，吸引了許多對(duì)沖基金在離岸市場(chǎng)開了人民幣的長(zhǎng)倉(cāng)，突然轉(zhuǎn)向引發(fā)人民幣的多殺多，故而跌勢(shì)更為兇猛。