市場(chǎng)回顧 紡織服裝板塊10月全月跌幅位列申萬全一級(jí)行業(yè)跌幅榜第三。截止至10月31日，上證綜指跌幅為0.83%，深證成指跌幅為2.41%，滬深300跌幅為0.9%，申萬紡織服裝指數(shù)下跌3.55%。其中紡織制造板塊上漲2.1%，服裝家紡板塊跌幅為4.73%，子版塊跌幅較大。個(gè)股上，漲幅居前的公司為浙江富潤(rùn)(600070)、嘉欣絲綢(002404)、福建南紡(600483)、航民股份(600987)、鹿港科技(601599)，跌幅居前的公司為美邦服飾(002269)、羅萊家紡(002293)、七匹狼(002029)、九牧王(601566)和宜科科技(002036)，10月品牌服裝白馬股受三季報(bào)低于預(yù)期及資產(chǎn)負(fù)債表不理想的影響，普遍跌幅較大。

　　·行業(yè)三季報(bào)總結(jié)1)收入增速、凈利潤(rùn)增速下滑，凈利率下降近2個(gè)百分點(diǎn)：2012年1-9月，紡織服裝全行業(yè)的上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1354億元，同比上升4.62%;凈利潤(rùn)92億元，同比下降19%;增速較去年同期下滑，也較二季度環(huán)比下滑。紡織服裝行業(yè)毛利率、凈利率分別為22.7%和6.77%，較去年同期分別有0.65個(gè)百分點(diǎn)和1.99個(gè)百分點(diǎn)的下滑。2)品牌服裝庫(kù)存、應(yīng)收上升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不理想：我們重點(diǎn)覆蓋的18家品牌服裝企業(yè)中，庫(kù)存/成本比在三季報(bào)中上升較快，去年同期庫(kù)存/成本比的平均值為77%，今年該比例提升12個(gè)百分點(diǎn)至89%;同時(shí)應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比例也在提升，從去年同期13%提升至今年三季報(bào)的16%。

　　·重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤 1)2012年9月全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)銷售同比增長(zhǎng)7.8%;2)2012 年中秋、國(guó)慶黃金周零售市場(chǎng)銷售同比增長(zhǎng)8.49%;3)1-9 月我國(guó)紡織服裝出口增長(zhǎng)0.54%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

　　·11月投資策略1)紡織制造：目前紡織制造估值不高，全行業(yè)業(yè)績(jī)已下調(diào)，9月出口在歐美圣誕、萬圣節(jié)的消費(fèi)刺激下有所反彈，但能否持續(xù)仍需觀察。棉價(jià)在收儲(chǔ)價(jià)附近有所企穩(wěn)，化工原材料微跌，未來判斷制造行業(yè)復(fù)蘇的重要因素將是下游需求回升后棉價(jià)企穩(wěn)回升，我們認(rèn)為棉價(jià)繼續(xù)上漲空間不大，維持紡織制造板塊“中性”評(píng)級(jí)。2)服裝家紡：經(jīng)過前期調(diào)整，服裝板塊估值已接近歷史底部，板塊的估值吸引力逐漸加強(qiáng)。但由于明年消費(fèi)復(fù)蘇不明確，近期行業(yè)催化劑不多。展望未來2個(gè)月，行業(yè)股價(jià)或形成支撐的因素有二：寒冬造成冬裝銷售超預(yù)期、去年春節(jié)提前因素造成基數(shù)較低使得今年數(shù)據(jù)有一定回升。結(jié)合較低的估值及行業(yè)較差的基本面情況，板塊整體上漲的機(jī)會(huì)并不明顯，我們下調(diào)服裝家紡板塊為“中性”評(píng)級(jí)。

　　·推薦組合 我們四季度策略中推薦的四只股票組合(探路者(300005)、卡奴迪路(002656)、搜于特(002503)、九牧王)在10月中大幅跑贏指數(shù)，組合收益率為1.48%，同期紡織服裝指數(shù)下跌1.57%，組合跑贏指數(shù)3個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合近期股價(jià)表現(xiàn)，我們繼續(xù)選擇全年業(yè)績(jī)有一定支撐，以及前期跌幅較深的公司，11月組合為：探路者、卡奴迪路、七匹狼。中長(zhǎng)期建議關(guān)注：九牧王、奧康國(guó)際(603001)、羅萊家紡。

　　1、11月行業(yè)投資策略：估值有吸引力，但缺乏短期催化劑

　　1.1、維持紡織制造行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，下調(diào)品牌服裝行業(yè)至“中性”評(píng)級(jí)

　　紡織制造：目前紡織制造估值不高，全行業(yè)業(yè)績(jī)已下調(diào)，9月出口在歐美圣誕、萬圣節(jié)的消費(fèi)刺激下有所反彈，但能否持續(xù)仍需觀察，我們判斷全年出口復(fù)蘇希望的概率較小。棉價(jià)在收儲(chǔ)價(jià)附近有所企穩(wěn)，化工原材料微跌，未來判斷制造行業(yè)復(fù)蘇的重要因素將是下游需求回升后棉價(jià)企穩(wěn)回升，我們認(rèn)為棉價(jià)繼續(xù)上漲空間不大，維持板塊“中性”評(píng)級(jí)。

　　服裝家紡：經(jīng)過前期調(diào)整，服裝板塊估值已接近歷史底部，板塊的估值吸引力逐漸加強(qiáng)。但由于明年消費(fèi)復(fù)蘇不明確，近期行業(yè)催化劑不多。展望未來2個(gè)月，行業(yè)股價(jià)或形成支撐的因素有二：寒冬造成冬裝銷售超預(yù)期、去年春節(jié)提前因素造成基數(shù)較低使得今年數(shù)據(jù)有一定回升。結(jié)合較低的估值及行業(yè)較差的基本面情況，板塊整體上漲的機(jī)會(huì)并不明顯，我們下調(diào)服裝家紡板塊為“中性”評(píng)級(jí)。{page_break}

　　1.2、11月重點(diǎn)推薦公司：探路者、卡奴迪路、奧康國(guó)際、七匹狼

　　我們四季度策略中推薦的四只股票組合(探路者、卡奴迪路、搜于特、九牧王)在10月中大幅跑贏指數(shù)，組合收益率為1.48%，同期紡織服裝指數(shù)下跌1.57%，組合跑贏指數(shù)3個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合近期股價(jià)表現(xiàn)，我們繼續(xù)選擇全年業(yè)績(jī)有一定支撐，以及前期跌幅較深的公司，11月組合為：探路者、卡奴迪路、七匹狼。中長(zhǎng)期建議關(guān)注：九牧王、奧康國(guó)際、羅萊家紡。

　　1.3、板塊走勢(shì)回顧： 對(duì)板塊擔(dān)憂情緒繼續(xù)蔓延，10月跌幅位列全行業(yè)第三

　　紡織服裝板塊10月全月跌幅位列申萬全一級(jí)行業(yè)跌幅榜第三。截止至10月31日，上證綜指跌幅為0.83%，深證成指跌幅為2.41%，滬深300跌幅為0.9%，申萬紡織服裝指數(shù)下跌3.55%。其中紡織制造板塊上漲2.1%，服裝家紡板塊跌幅為4.73%，跌幅較大。個(gè)股上，漲幅居前的公司為浙江富潤(rùn)、嘉欣絲綢、福建南紡、航民股份、鹿港科技，跌幅居前的公司為美邦服飾、羅萊家紡、七匹狼、九牧王和宜科科技。

　　年初至今紡織服裝板塊跌幅位列全市場(chǎng)第一位，截止至10月31日，滬深300跌幅為3.50%，申萬紡織服裝指數(shù)則下跌17.09%。從行業(yè)基本面看，我們認(rèn)為其中主要原因有二，一是消費(fèi)低迷造成的服裝終端存貨積壓及打折促銷對(duì)全行業(yè)消費(fèi)信心造成的傷害;二是海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不確定及出口訂單流失造成制造企業(yè)收入和毛利率繼續(xù)下滑，目前看來趨勢(shì)仍未反轉(zhuǎn)。從股票估值上看，我們認(rèn)為去年服裝行業(yè)的高估值導(dǎo)致在今年終端不景氣的背景下，行業(yè)存在去估值泡沫的需求，同時(shí)在復(fù)蘇不明確的消費(fèi)環(huán)境中，盡管未來三個(gè)月估值切換，但能否恢復(fù)往年的高估值仍存在不確定性。

　　本月漲幅較大的公司繼續(xù)以制造類企業(yè)為主，主要為前期跌幅較深，三季報(bào)反彈所致;，服裝家紡中跌幅居前的美邦服飾收到媒體報(bào)道影響、羅萊家紡由于三季報(bào)低預(yù)期，九牧王和七匹狼由于受到訂貨會(huì)數(shù)據(jù)影響，總體來說品牌服裝白馬股本月下跌幅度較大。

　　1.4、相對(duì)估值：紡織服裝板塊處全行業(yè)中下游，紡織制造底部盤整，服裝家紡加速下降

　　2004年以來我國(guó)紡織服裝行業(yè)對(duì)剔除金融及石油石化行業(yè)的A 股整體水平的相對(duì)估值均值為1.02，目前A股(剔除金融及石油石化)12 年、13 年的動(dòng)態(tài)PE 分別為16.3/13.7，紡織服裝板塊的動(dòng)態(tài)PE 分別為14.35、11.66，相對(duì)估值分別為0.88/0.85，較上月數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，目前已處于全行業(yè)中游偏下位置。

　　紡織制造板塊2011年相對(duì)估值0.94倍，大幅低于歷史均值的1.23倍，盡管10月份下滑趨勢(shì)有所放緩，但仍為底部盤整狀態(tài)，未見反轉(zhuǎn)信號(hào);服裝家紡2011年相對(duì)估值為0.95倍，已逐月逼近歷史均值的0.91倍，且10月的相對(duì)估值呈現(xiàn)加速下滑趨勢(shì)。

　　2、2012年三季報(bào)情況：增速下滑，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)不理想

　　2.1、收入增速、凈利潤(rùn)增速下滑，凈利率下降近2個(gè)百分點(diǎn)

　　2012年1-9月，紡織服裝全行業(yè)的上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1354億元，同比上升4.62%;凈利潤(rùn)92億元，同比下降19%;增速較去年同期下滑，也較二季度環(huán)比下滑。紡織服裝行業(yè)毛利率、凈利率分別為22.7%和6.77%，較去年同期分別有0.65和1.99個(gè)百分點(diǎn)的下滑。

　　從三季度單季情況來看，行業(yè)整體收入和凈利潤(rùn)增速分別為476.7億元和28.9億元，增速分別為-4%和-16%，毛利率和凈利率分別為22.44%和6.14%。子板塊中，服裝家紡板塊顯著好于紡織制造板塊，收入增速分別為6.24%和-3.13%，毛利率分別為29%和14%，但兩個(gè)板塊的凈利潤(rùn)增速均出現(xiàn)下滑，服裝下降8.81%，紡織下降33.81%。毛利率最高的前三子行業(yè)分別為男裝、家紡和女裝行業(yè)，凈利率水平最高的前三子行業(yè)分別為女裝、休閑服和男裝行業(yè)。

　　從訂貨會(huì)鎖定的明年上半年收入情況來看，除基數(shù)較低的戶外、低端休閑行業(yè)訂貨會(huì)較好外，其余行業(yè)的訂貨會(huì)數(shù)據(jù)下降幅度都比較大。同時(shí)，大部分男裝公司對(duì)13年春季貨品價(jià)格均有一定程度的下調(diào)(3%-10%)，男裝整體訂貨會(huì)增速比12年下滑10-15個(gè)百分點(diǎn)。

　　2.2、品牌服裝庫(kù)存、應(yīng)收上升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不理想

　　市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的品牌服裝由于受秋裝入庫(kù)季節(jié)性影響、集中發(fā)貨帶來的應(yīng)收賬款增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流普遍存在惡化的趨勢(shì)，總體來看，三季報(bào)中體現(xiàn)的資產(chǎn)負(fù)債情況并不理想。{page_break}

　　我們重點(diǎn)覆蓋的18家品牌服裝企業(yè)中，庫(kù)存/成本比在三季報(bào)中上升較快，去年同期庫(kù)存/成本比的平均值為77%，今年該比例提升12個(gè)百分點(diǎn)至89%;同時(shí)應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比例也在提升，從去年同期13%提升至今年三季報(bào)的16%。

　　我們認(rèn)為，三季報(bào)中體現(xiàn)出不理想的資產(chǎn)負(fù)債表最終還是來源于終端零售萎靡這一大經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景，在百貨零售終端人流減少、消費(fèi)者消費(fèi)意愿大幅降低的環(huán)境中，無論是直營(yíng)店、加盟店均出現(xiàn)售罄率下降的現(xiàn)象。對(duì)于加盟商占比較高的上市公司，由于訂貨會(huì)已經(jīng)鎖定當(dāng)年訂單，加盟店售罄率下降必然反映在加盟商的資金緊張、提貨率降低等數(shù)據(jù)上，傳遞到上市公司層面必然是應(yīng)收賬款增加;而對(duì)于直營(yíng)比例較高的上市公司，售罄率降低導(dǎo)致的門店存貨大幅上升也使得公司報(bào)表出現(xiàn)庫(kù)存大增的情況。

　　因此，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，上市公司資產(chǎn)負(fù)債表變差的最終原因還是經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的消費(fèi)萎靡，同時(shí)中國(guó)服裝(000902)行業(yè)訂貨會(huì)導(dǎo)向的制度又使得品牌公司普遍終端管理能力欠佳、反應(yīng)速度不足，這也是當(dāng)前品牌服裝行業(yè)遭到市場(chǎng)質(zhì)疑的一個(gè)方面。

　　3、行業(yè)運(yùn)行情況

　　3.1、外銷：出口企穩(wěn)， 9月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高

　　10月，海關(guān)總署公布了前三季度我國(guó)外貿(mào)最新情況，9月出口企穩(wěn)信號(hào)明顯。前三季度我國(guó)累計(jì)出口1.49萬億美元，同比增長(zhǎng)7.4%。其中紡織品、服裝、鞋類出口分別為710.5、1160.6和346.3億美元，分別同比增長(zhǎng)0.2%、0.7%和9.5%。從單月看，9月份出口1863.5億美元，同比增長(zhǎng)9.9%，出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高。其中紡織品、服裝、鞋類出口分別85.4、165.8和42.5億元，分別同比增長(zhǎng)7.48%、10.31%和14.8%，增速較上月(8月增速分別為-3.78%、-3.13%和5.88%)明顯回升。我們認(rèn)為，9月出口明顯企穩(wěn)除了受國(guó)務(wù)院出臺(tái)的涵蓋出口退稅、出口信用保險(xiǎn)、貿(mào)易融資等方面穩(wěn)定外貿(mào)增長(zhǎng)的八項(xiàng)措施影響外，去年相對(duì)較低的基數(shù)和年底歐美感恩節(jié)、圣誕節(jié)雙節(jié)集中帶來的消費(fèi)回暖是拉動(dòng)外貿(mào)訂單增長(zhǎng)的另一重要因素，因此出口企穩(wěn)能否持續(xù)仍需繼續(xù)觀察。

　　3.2、內(nèi)銷： 2012年前三季度全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額累計(jì)增長(zhǎng)11.20%

　　9月份，秋冬新裝上市，價(jià)格漲幅明顯，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2012年9月份服裝類商品居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.7%，漲幅是5月份以來的最高。在經(jīng)濟(jì)不景氣的環(huán)境下，面對(duì)較高的服裝價(jià)格及漲幅水平，居民消費(fèi)明顯更為謹(jǐn)慎，再加上去年同期增速較高等因素的影響，本月服裝銷售增速出現(xiàn)下滑。

　　根據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心對(duì)全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝銷售的統(tǒng)計(jì)，9月份，服裝類商品零售額同比增長(zhǎng)10.62%，較上月放緩6.10個(gè)百分點(diǎn)，增速是今年3月份以來的最低同比增速。從前三季度來看，服裝零售額累計(jì)增速為11.20%，較今年上半年累計(jì)增速低0.54個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低10.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　零售量方面，9月份百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)各類服裝零售量同比增長(zhǎng)1.06%，增速較上月放緩3.97個(gè)百分點(diǎn)。從累計(jì)增速來看，1-9月份服裝零售量同比增長(zhǎng)1.70%，較上年同期低了5.06個(gè)百分點(diǎn)。

　　分產(chǎn)品類別來看，9月份百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)僅女裝、童裝、運(yùn)動(dòng)服實(shí)現(xiàn)零售量同比正增長(zhǎng)。其中，女裝銷售情況相對(duì)較好，同比增長(zhǎng)3.58%，較去年同期增長(zhǎng)0.02個(gè)百分點(diǎn)。

　　4、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤

　　4.1、行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)

　　·2012年9月全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)銷售同比增長(zhǎng)7.8%(來源：中華全國(guó)商業(yè)信息中心)

　　2012 年9 月，全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)7.8%，三季度全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)7.88%。其中，服裝類零售額同比增長(zhǎng)10.62%，比去年同期放緩超過10 個(gè)百分點(diǎn)，比上月放緩6.1 個(gè)百分點(diǎn)。從前三季度來看，服裝零售額累計(jì)增速為11.20%，較今年上半年累計(jì)增速低0.54 個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低10.8 個(gè)百分點(diǎn)。

　　9 月份百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)各類服裝零售量同比增長(zhǎng)1.06%，女裝銷售情況相對(duì)較好，同比增長(zhǎng)3.58%，較去年同期增長(zhǎng)0.02 個(gè)百分點(diǎn)。1-9 月份服裝零售量同比增長(zhǎng)1.70%，較上年同期低了5.06 個(gè)百分點(diǎn)。

　　·2012 年中秋、國(guó)慶黃金周零售市場(chǎng)銷售同比增長(zhǎng)8.49%(來源：中華全國(guó)商業(yè)信息中心)

　　根據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2012 年中秋、國(guó)慶黃金周期間，全國(guó)百家大型零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)8.49%，是近些年十一黃金周銷售增速首次低于10%。在被調(diào)查的100 家大型零售企業(yè)中，66 家大型零售企業(yè)銷售增速低于整體8.49%的增長(zhǎng)水平，其中39 家大型零售企業(yè)銷售不及上年同期，同比呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　主要品類方面，食品、服裝、化妝品等商品零售額同比增速均在10%以上，分別為13.24%、15.23%和17.69%;而家電和金銀珠寶等銷售增速相對(duì)較低，分別為1.3%和2.42%。從銷售統(tǒng)計(jì)上看，中秋節(jié)當(dāng)天銷售同比增速較高，2012 年中秋節(jié)零售額相比上年中秋節(jié)零售額增長(zhǎng)52.54%;而國(guó)慶七天銷售增長(zhǎng)低迷，零售額相比上年同期七天零售額僅增長(zhǎng)3.06%。{page_break}

　　·1-9 月我國(guó)紡織服裝出口增長(zhǎng)0.54%(來源：海關(guān)總署)

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前3 季度我國(guó)進(jìn)出口總值28424.7 億美元，比去年同期增長(zhǎng)6.2%。其中，出口14953.9 億美元，增長(zhǎng)7.4%;進(jìn)口13470.8 億美元，增長(zhǎng)4.8%;貿(mào)易順差1483.1 億美元。9 月份，我國(guó)進(jìn)出口總值為3450.3 億美元，增長(zhǎng)6.3%。其中，出口1863.5 億美元，增長(zhǎng)9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高;進(jìn)口1586.8 億美元，增長(zhǎng)2.4%;貿(mào)易順差276.7 億美元。

　　從出口商品來看，紡織、服裝出口微幅增長(zhǎng)。1-9 月紡服出口同增0.54%，其中服裝出口1160.6 億美元，增長(zhǎng)0.7%;紡織品710.5 億美元，增長(zhǎng)0.2%;鞋類346.3億美元，增長(zhǎng)9.5%;家具351 億美元，增長(zhǎng)30.1%;塑料制品230.2 億美元，增長(zhǎng)38.2%;箱包181 億美元，增長(zhǎng)5.5%;玩具84.3 億美元，增長(zhǎng)6.4%。

　　4.2、原材料價(jià)格：棉價(jià)微漲，化纖價(jià)格小幅下跌

　　本月棉價(jià)微漲，國(guó)內(nèi)328棉現(xiàn)貨微漲0.28%，報(bào)收于18709元/噸;Cotlook:A棉價(jià)漲幅為0.8%，報(bào)收于80.9美分/磅。滌綸、粘膠價(jià)格以小幅下跌為主，分別下跌約2.5%和3.5%。

　　5、重點(diǎn)公司公告及點(diǎn)評(píng)

　　探路者(300005)2012年三季報(bào)

　　2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.24億元，同比增長(zhǎng)45.27%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為8134萬元，同比增長(zhǎng)51.16%。

　　點(diǎn)評(píng)：公司2012年秋冬、2013年春夏訂貨會(huì)金額同比增長(zhǎng)分別為60.65%和50.49%，并且13年春夏產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)25%，在較為低迷的消費(fèi)市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)力。我們維持預(yù)測(cè)公司12-14年的EPS分別為0.50、0.78和1.21元(所得稅按照25%計(jì)算)，對(duì)應(yīng)12-14年的PE分別為37、24和15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　搜于特(002503)2012年三季報(bào)

　　2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.12億元，同比增長(zhǎng)49.27%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1.76億元，同比增長(zhǎng)58.31%。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為40%-70

　　點(diǎn)評(píng)：由于公司訂貨會(huì)占全年收入90%左右，基本鎖定全年業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)公司全年收入增速在50%以上。2012年作為公司“管理年”，在內(nèi)部管理、品牌推廣和產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)等方面不斷提升，終端店鋪數(shù)量、面積和質(zhì)量的穩(wěn)步提高，上調(diào)公司2012-2014年EPS為0.91、1.29和1.76元，對(duì)應(yīng)12-14年P(guān)E為27、19、14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　朗姿股份(002612)2012年三季報(bào)

　　2012年公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.82億元，同比增長(zhǎng)26.1%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為2.08億元，同比增長(zhǎng)41.15%。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為20%-50%。

　　點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為公司作為A 股市場(chǎng)唯一的多品牌高端女裝，在短中期的增長(zhǎng)上有兩個(gè)看點(diǎn)：一是未來朗姿、萊茵、卓可新增渠道的開拓和現(xiàn)有渠道“加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)”帶來的單店收入和毛利率的持續(xù)提升;二是多品牌建設(shè)中少淑女裝瑪麗安瑪麗所處行業(yè)空間更為寬廣，少淑品牌有望在未來幾年成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。維持預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年EPS 分別為1.51 元、1.95 元和2.61 元，CAGR 為36%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12-14 年P(guān)E 分別為20.8 倍、16倍和12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　卡奴迪路(002656)2012年三季報(bào)

　　2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.95億元，同比增長(zhǎng)38.27%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為9333萬元，同比增長(zhǎng)61.78%，每股收益為0.99元。公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)40-60%。

　　點(diǎn)評(píng)：公司2013年春夏訂貨會(huì)金額增長(zhǎng)26%，今明兩年每年開店120家，上市后擴(kuò)張速度加快，同時(shí)次新店開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，維持預(yù)測(cè)公司12-14年的EPS分別為1.66/2.15/2.78元，對(duì)應(yīng)12-14年P(guān)E分別為24.9、19和15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　奧康國(guó)際(603001)2012年三季報(bào)

　　2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.57億元，同比增長(zhǎng)21.62%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為4.75和3.67億元，同比分別增長(zhǎng)38.22%和17.21%，基本每股收益1.00元。1-9月累計(jì)扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)37.7%.

　　點(diǎn)評(píng)：公司作為男皮鞋領(lǐng)先品牌，目前擁有“奧康”以及“康龍”、“火紅鳥”、“美麗佳人”、“萬利威德”5個(gè)品牌，品牌影響力及市場(chǎng)占有率的領(lǐng)先地位較穩(wěn)固，2012年訂貨額同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)近30%?？紤]到公司上市后依靠品牌宣傳和終端渠道優(yōu)勢(shì)發(fā)展多品牌，維持?jǐn)偙『驟PS2012/2013/2014年為1.41/1.77/2.3元， “增持”評(píng)級(jí)。