終端放緩，精選個股

　　終端零售增速放緩，層級增速分化明顯

　　三季度以來的品牌服飾終端零售情況沒有明顯好轉(zhuǎn)，也沒有進(jìn)一步惡化，但同時(shí)不同層級增速分化明顯。三四線城市終端零售情況好于一二線城市，服飾消費(fèi)下移顯著，非百貨渠道好于百貨表現(xiàn)。

　　海外經(jīng)濟(jì)低迷，加工制造承壓

　　紡服板塊的加工制造子行業(yè)出口依賴度高，延續(xù)了上半年情況，在海外經(jīng)濟(jì)低迷、棉價(jià)低位震蕩內(nèi)外價(jià)差拉大、要素成本不斷提升背景下，景氣度持續(xù)下滑，無論從收入、盈利、盈利質(zhì)量來看，尚無明顯好轉(zhuǎn)跡象。

　　化妝品行業(yè)更為穩(wěn)健，具有較強(qiáng)穿越周期的能力?紡織服裝和日化行業(yè)的重點(diǎn)公司三季報(bào)前瞻

　　業(yè)績增速(歸屬母公司凈利潤)預(yù)計(jì)在50%以上的有：上海家化、卡奴迪路、搜于特;業(yè)績增速在40-50%的有朗姿股份、探路者;業(yè)績增速在30-40%的有七匹狼、九牧王和報(bào)喜鳥;業(yè)績增速在20-30%的有奧康國際、富安娜;業(yè)績增速在0-20%的有美邦服飾和希努爾;業(yè)績增速預(yù)計(jì)負(fù)增長的有羅萊家紡、森馬服飾、魯泰、偉星股份。

　　四季度紡織服裝和日化行業(yè)策略

　　四季度具體公司而言，我們建議重點(diǎn)關(guān)注目前規(guī)模較小、尚處于較快擴(kuò)張期的卡奴迪路、搜于特和朗姿股份，而且在四季度有估值切換的機(jī)會;同時(shí)，我們長期堅(jiān)定看好上海家化的投資價(jià)值。同時(shí)跟蹤四季度終端的情況，關(guān)注估值深度調(diào)整后重點(diǎn)公司的反彈機(jī)會，七匹狼和報(bào)喜鳥業(yè)績確定性較強(qiáng)，且估值有修復(fù)空間。

　　分板塊來看，對于紡織制造業(yè)，整體看淡;行業(yè)業(yè)績拐點(diǎn)的核心在于需求回暖后棉價(jià)企穩(wěn)回升。對于品牌服飾類企業(yè)，四季度是品牌服飾企業(yè)收入和盈利的關(guān)鍵季度，消費(fèi)信心和天氣將是影響四季度終端表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

　　四季度的估值切換需要我們關(guān)注2013 年相關(guān)訂貨會的情況。