興業(yè)科技公司的主營業(yè)務(wù)為中高檔牛頭層鞋面革的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括納帕系列、自然摔系列、特殊效應(yīng)革系列，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于制造皮鞋、箱包、皮具等；主要客戶包括富貴鳥、百麗、天美意、達芙妮、奧康、木森林等國內(nèi)鞋業(yè)市場領(lǐng)導(dǎo)品牌；同時，公司2008年獲高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，2011年復(fù)審?fù)ㄟ^,并且連續(xù)三年市場占有率排名第一。2011年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入12.81億元,凈利潤1.23億元。興業(yè)科技是國內(nèi)牛頭層鞋面革行業(yè)龍頭。

　　公司將受益于政策調(diào)控和行業(yè)集中

　　1)制革業(yè)屬于國家重點監(jiān)控的十三個污染行業(yè)之一，環(huán)保要求高,企業(yè)投資規(guī)模的客觀限制將構(gòu)成進入本行業(yè)的壁壘；

　　2)國家政策積極推動淘汰規(guī)模小的制革產(chǎn)能，如全國范圍內(nèi)對年產(chǎn)折牛皮3萬張以下的制革廠實施關(guān)閉、對對年加工皮革10萬張以下制革項目的用地限制等措施,將推動行業(yè)集中度的提升。

　　下游需求旺盛,行業(yè)年均增長將保持7%以上

　　1)2008年中國成為全球最大鞋類消費國，皮鞋消費總量達到了25.8億雙,市場容量巨大，

　　2)2009年我國鞋類人均消費量不到1.9雙,隨著城鎮(zhèn)化的提高和居民消費能力的提升，鞋類消費的市場容量仍有很大增長空間；

　　3)下游需求旺盛,預(yù)計未來幾年牛皮鞋面革需求仍將保持良好的增長態(tài)勢，2012 年將達到3.4億平方米,年均增長率7%以上。

　　募投項目：公司本次募投項目為“年150萬張高檔皮革后整飾新技術(shù)加工項目”和“瑞森皮革年加工120萬張牛原皮、30萬張牛藍濕皮項目”,建設(shè)期為2年,預(yù)計項目全部投產(chǎn)后，公司總產(chǎn)能將達到20,020萬SF牛皮鞋面革和1,080萬SF中高檔包袋革，較目前6,700萬SF的產(chǎn)能大幅提升，從保證公司今后業(yè)績增長。

　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益為0.70元、0.82元和1.08元,給予公司2012年19-21倍的PE估值水平,對應(yīng)的合理價值區(qū)間為13.21-14.60元。 風(fēng)險提示。募投建設(shè)不及預(yù)期;環(huán)保政策變化;原材料價格大幅波動;行業(yè)景氣度下滑。