一直以來，我國的貨幣政策在“穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡”多目標(biāo)之間尋找平衡，在國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)生重大變化的年份，貨幣政策的權(quán)衡尤顯艱難。

　　從去年四季度以來，金融機(jī)構(gòu)外匯占款流入一改此前的大規(guī)模進(jìn)入狀態(tài)，呈現(xiàn)減少或少增的趨勢，央行去年年底和今年2月份下調(diào)存款準(zhǔn)備金率也與這一因素的變動(dòng)有很大關(guān)系，這一點(diǎn)央行行長周小川在“兩會(huì)”期間已重點(diǎn)提及。隨著近幾個(gè)月來外匯市場雙向波動(dòng)態(tài)勢加劇，人民幣單邊升值的預(yù)期出現(xiàn)動(dòng)搖。

　　分析師：匯率雙向波幅或再擴(kuò)大

　　2012年1月外貿(mào)進(jìn)出口總值2726億美元，同比下降7.8%;其中，出口1499.4億美元，下降0.5%;進(jìn)口1226.6億美元，下降15.3%。進(jìn)出口“雙降”局面時(shí)隔數(shù)年重新出現(xiàn)。隨后，2月出口1144.7億美元，進(jìn)口1459.6億美元，貿(mào)易逆差超過314億美元，創(chuàng)10年以來最大單月逆差，導(dǎo)致前兩個(gè)月累計(jì)貿(mào)易逆差42.5億美元。

　　央行副行長易綱兩會(huì)期間表示，從基本面和市場表現(xiàn)兩方面觀察，一是目前出現(xiàn)的貿(mào)易逆差是人民幣匯率接近均衡水平的正面跡象;二是自去年第四季度以來，市場已經(jīng)形成了比較持續(xù)的對(duì)人民幣匯率的雙向預(yù)期和雙向波動(dòng)。增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)的彈性，條件日臻成熟。

　　今年1~2月份，外匯市場雙向波動(dòng)態(tài)勢延續(xù)。2月貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)公布后，外匯市場應(yīng)聲而動(dòng)，3月12日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)下跌209基點(diǎn)，創(chuàng)一年半以來最大單日跌幅，即期匯率大幅收跌158基點(diǎn)。

　　“目前可能處于央行對(duì)市場的測試階段，最近比較寬的波動(dòng)試探市場是否能接受，從效果來看結(jié)售匯市場還比較穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)混亂，未來可能進(jìn)一步擴(kuò)大波動(dòng)幅度。”招商銀行金融市場部高級(jí)分析師劉東亮表示，他認(rèn)為匯率市場化改革的最終目標(biāo)將是市場化定價(jià)和資本可自由兌換。

　　但是，雙向波動(dòng)或并不意味著人民幣升值的趨勢終結(jié)，對(duì)于人民幣升值過程是否已經(jīng)結(jié)束，周小川表示“不會(huì)那么簡單”。他指出，人民幣匯率主要取決于市場供求關(guān)系。全球經(jīng)濟(jì)不平衡，中國經(jīng)濟(jì)自身存在著不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題，其校正的過程也不會(huì)很短。

　　3月26日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.2858，再度創(chuàng)出匯改以來新高。

　　存準(zhǔn)率下調(diào)暫時(shí)對(duì)沖外匯占款

　　“存款準(zhǔn)備金和對(duì)沖外匯占款就像央行流動(dòng)性的兩個(gè)水籠頭，現(xiàn)在外匯占款投放貨幣的水管可能略有堵塞，那么存準(zhǔn)率就要加大釋放的力度。”中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理宗良做了這樣一個(gè)比喻。

　　現(xiàn)在人民幣升值將是一個(gè)長期的趨勢，在這個(gè)總趨勢中，人民幣會(huì)有小幅波動(dòng)，但目前還不太可能形成貶值的預(yù)期，因此現(xiàn)階段貨幣政策的調(diào)整主要還是存準(zhǔn)率下調(diào)的工具應(yīng)用，如果到了人民幣出現(xiàn)貶值的階段，將會(huì)出現(xiàn)更有力的調(diào)控工具。

　　今年1月，外匯占款雖然出現(xiàn)了1409億美元的增幅，但到了2月，增幅又萎縮至251億美元，與此前動(dòng)輒數(shù)千億美元的月均增幅差距漸大。

　　周小川在兩會(huì)期間明確表示，在某一段時(shí)間里，如果國際收支順差比較大，中央銀行買入外匯比較多，為此吐出的流動(dòng)性就比較多，此時(shí)就需要加大對(duì)沖力度，也就是說會(huì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，反之就會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　中金公司最新研報(bào)認(rèn)為，目前銀行間市場流動(dòng)性并不緊，但依據(jù)外匯占款和流動(dòng)性需求的變化，我們預(yù)計(jì)今年存款準(zhǔn)備金率仍將下調(diào)2~3次。預(yù)計(jì)，全年外匯占款增量將大幅下降，難以超過1.5萬億元。