周一，滬深兩市小幅回落，成交重回2000億元較高水平。盤面觀察，受益政策的造紙印刷航天軍工消費等板塊均有所表現(xiàn)，但由于銀行保險鋼鐵煤炭石油等大盤權(quán)重股表現(xiàn)低迷，拖累指數(shù)震蕩走低。周一兩市合計成交2066億元，比上周五略有放大，重回2000億元以上的較高水平。后市看，滬指連續(xù)7周收出陽線后，短期內(nèi)有震蕩整固的需求。但影響中期市場運行趨勢的主要因素并未改變，年初以來的反彈格局仍有望延續(xù)。

　　兩會期間震蕩概率大

　　首先，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)目標的調(diào)整使得市場對于政策轉(zhuǎn)向預期趨于弱化。周一，溫家寶總理在政府工作報告中提出今年GDP增速目標為7.5%。這是8年來GDP增長目標首次低于8%，對于市場來說具有標志性意義，表明管理層對于“保增長”的重視程度將有所保留，2008年金融危機后大刀闊斧式的巨額投資以及寬松的貨幣政策不會重現(xiàn)。

　　另一方面，溫總理還表示要保持物價總水平基本穩(wěn)定，繼續(xù)把控制食品價格過快上漲作為穩(wěn)定物價的重點，將全年消費者物價指數(shù)(CPI)控制在4%。雖然市場普遍預期2月CPI數(shù)據(jù)由于食品價格回落將下降至3.5%左右，但由于大宗商品價格帶來輸入型通脹的壓力，全年CPI的控制目標仍然任重而道遠。這也就決定了管理層的宏觀政策只會在“穩(wěn)增長”和“促轉(zhuǎn)型”并重的前提下進行適當微調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策仍將持續(xù)。從周一盤面來看，GDP目標調(diào)整所帶來的預期下降在短期內(nèi)對市場信心造成了一定影響。

　　其次，兩會重申加強房地產(chǎn)市場調(diào)控將使房地產(chǎn)市場復蘇繼續(xù)延后。近期多個地方政府的房地產(chǎn)政策出現(xiàn)試探性松動，上周末又有消息傳出，四大行松綁首套房貸款利率。雖然部分地方的樓市放松政策已被叫停，但多地樓市成交量的回升以及房地產(chǎn)板塊近期的強勢表現(xiàn)均表明，市場對于房地產(chǎn)行業(yè)的預期出現(xiàn)了顯著提升。而兩會中對于房地產(chǎn)調(diào)控的再次強調(diào)，表明中央層面對于房地產(chǎn)行業(yè)的態(tài)度沒有改變，樓市的全面回暖仍有不確定性，這在一定程度上也打擊了市場的人氣。

　　第三，從歷屆兩會的市場表現(xiàn)來看，兩會期間指數(shù)震蕩的概率較大。根據(jù)統(tǒng)計，從1998年以來的14屆會議中，有9年大盤指數(shù)在會議期間的漲跌幅位于±3%之間，占比64.29%;有11年指數(shù)漲跌幅位于±5%之間，占比78.57%。由于會議期間各類宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)業(yè)政策等都將被提及，政策預期的強化或改變都將對市場情緒造成不同程度的影響，而多重影響的博弈加劇了市場多空雙方的分歧，指數(shù)表現(xiàn)為震蕩也在情理之中。

　　中期反彈格局延續(xù)

　　首先，國內(nèi)資本市場制度創(chuàng)新激發(fā)市場人氣，大盤震蕩上行趨勢短期難以改變。靈敏的投資者已經(jīng)嗅到了資本市場新一輪制度改革即將到來的信息，這將有可能使得我國資本市場面臨新一輪制度紅利。市場參與者對后市的預期明顯好轉(zhuǎn)，助推大盤出現(xiàn)了持續(xù)上漲。目前來看，支撐本輪上漲的因素沒有出現(xiàn)大的改變，市場中期反彈格局仍有望延續(xù)。

　　其次，從估值的角度來看，隨著指數(shù)持續(xù)上漲，目前A股估值已經(jīng)有所提升。但從歷史的角度來看，以大盤藍籌為主的滬深300指數(shù)估值仍處于歷史低位，藍籌股的投資價值仍然較為顯著。

　　第三，外圍市場方面，美國經(jīng)濟溫和復蘇，歐洲貨幣政策持續(xù)寬松，全球流動性預期上升，帶動外圍股市近期表現(xiàn)良好，并對A股產(chǎn)生正面影響。

　　整體來看，目前指數(shù)處于上升通道之中，市場人氣回暖，個股表現(xiàn)活躍。但短期內(nèi)，多空雙方分歧加大，指數(shù)在前期成交密集區(qū)域附近有整理需求，獲利回吐和解套離場資金將對指數(shù)產(chǎn)生壓制。

　　從操作上來說，短期內(nèi)我們建議多看少動，密切關(guān)注幾類投資主線。首先，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是兩會的重要議題，相關(guān)受益板塊如節(jié)能環(huán)保造紙印刷消費等值得關(guān)注;其次，管理層加大投入著力扶持的行業(yè)值得關(guān)注，如航天軍工教育文化公用事業(yè)等;第三，涉及國有企業(yè)民生保障和資本市場制度變革的相關(guān)板塊如交通運輸券商保險等可進行適當關(guān)注。