和上周華盛頓陰霾多于陽光的天氣相呼應，2011年世行-IMF的秋季年會彌漫著晦暗和悲觀的氣氛。隨著全球經(jīng)濟展望被調(diào)低，歐洲主權(quán)債和銀行的雙重惡化，市場再次經(jīng)歷驚險動蕩，美國國債收益率再創(chuàng)新低——按照IMF總裁拉加德的話說，世界經(jīng)濟正處于“非常危險的時點”。

　　金磚國家，尤其是相對增長依舊強勁的中國，能否力挽狂瀾，如何扮演積極角色，成為年會的重要主題之一。圍繞中國在“救助”歐洲過程中可能扮演的角色、外儲投資多元化和人民幣國際化等問題，在異常緊張的日程中，中國央行行長周小川在華盛頓接受了《第一財經(jīng)日報》的采訪。

　　周小川表示，中國經(jīng)濟增長維持在8%~10%的水平，總體而言就有助于世界經(jīng)濟復蘇；而中國的進口和對外投資，亦有助于全球?qū)刮C和共克時艱。至于金磚國家“對治”歐元區(qū)危機的選擇，各種方案都在權(quán)衡考慮之中，如何取舍還有賴于歐元區(qū)的下一步選擇。

　　共治危機 

　　第一財經(jīng)日報：金磚國家的財長和央行行長這兩天就歐元區(qū)危機進行了專門討論。會后金磚國家表示，若有必要，會攜手行動，來幫助歐洲走出危機。目前來看，金磚國家出手援助主要有四種選擇：向歐洲金融穩(wěn)定機制（EFSF）注資；通過新借款協(xié)議（NAB，New Agreement of Borrowing）向IMF提供救助資金；向歐洲的銀行注入資本；直接購買歐元區(qū)主權(quán)債。從金磚國家，尤其是從中國的角度看，哪些選擇更可行？哪些選擇需要被避免？

　　周小川：第一步要看歐元區(qū)國家，是否能夠落實7月21日歐盟峰會的決議，目前有的國家還在討論，要通過一些程序來實施這個決定。

　　在此之前，我們可以研究，但說下一步怎么辦還為時過早。這涉及到EFSF的作用問題。有人提出，EFSF的規(guī)模是不是需要更大一些，這還需要歐盟和歐元區(qū)的國家來研究。

　　IMF本身有不少資源，比如通過其份額機制增加資金，也包括通過NAB。對于這些資源的使用，需要充分研究，當然也需要前提條件。首先要看歐洲的選擇和決策。因此，你說的幾種方案可能性都存在，目前需要做的是充分的研究和準備。

　　日報：在這個大背景下，我們?nèi)绾卫斫庵袊?a >外儲投資多元化？在可預見的未來，歐洲比美國的形勢更糟，如何看待多元化的風險？

　　周小川： 中國人民銀行始終按照安全、流動、增值的原則經(jīng)營管理外匯儲備，進行多元化投資，運用組合投資最優(yōu)化模型合理配置外匯儲備的幣種、產(chǎn)品、行業(yè)、地域等投資結(jié)構(gòu)，取得了顯著的成效。對特定數(shù)額的外匯儲備進行優(yōu)化管理在技術(shù)上并不是很大的難題，額外的困難來自外部條件的過度波動和不確定性。

　　總體而言，多元化會減少風險。多元化的基本前提是，世界是不一致的，東方不亮西方亮，鑒于這樣的考慮，用多元化來降低風險。但在危機的時候，也有一些同步的、共同的東西。即便在這種情況下，不同的區(qū)域、不同的資產(chǎn)、不同的機構(gòu)、不同的國別和貨幣，總體來講是互補的關(guān)系。因此多元化還是減少風險。

　　日報：今年IMF開始推出對五個國家/地區(qū)的“溢出報告（Spillover report）”，對此如何評價？報告涉及到美國貨幣政策的溢出效應，而IMF對美國最近推出的“扭轉(zhuǎn)操作”報以積極評價。在全球經(jīng)濟預期悲觀的情況下，在美國貨幣政策可能會推出更多的非常規(guī)政策的情況下，如何預期這些政策對中國和新興市場可能的影響？

　　周小川：IMF研究團隊作的溢出報告是一個積極嘗試。當然這些報告不可能完全精確，把未來的情況都計算在內(nèi)，總體上來說，它揭示了在全球化過程中，幾個大的經(jīng)濟體、區(qū)域之間的經(jīng)濟影響的關(guān)聯(lián)度。當然，大國貨幣政策，尤其是儲備貨幣發(fā)行國的貨幣政策，溢出效應會更大一點，大家也會密切關(guān)注。但中國是否要立即做出反應，還要取決于多種因素，要看多個方面。

　　中國議程

　　日報：IMF剛剛調(diào)低了全球經(jīng)濟增長預期，包括新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長也開始放緩。在這樣的背景下，中國其實面臨增長放緩和通脹的雙重風險。如何看待在通脹和增長之間的權(quán)衡？

　　周小川：國際金融危機爆發(fā)后，為應對危機沖擊，必須及時采取強有力的政策措施，即運用擴張性的財政政策和貨幣政策，以恢復市場信心、推動經(jīng)濟企穩(wěn)回升。刺激政策可能會帶來一定的通脹風險，但在當時的情況下應對危機是首要任務。2010年下半年以來，中國物價上行與此有關(guān)，也與其他因素比如國際流動性充裕、資本大量流入、國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品(14.40,0.00,0.00%)受極端氣候和自然災害影響出現(xiàn)產(chǎn)量波動、勞動力成本趨升等因素有關(guān)。隨著經(jīng)濟回升態(tài)勢不斷鞏固，我們將宏觀經(jīng)濟政策的重點及時轉(zhuǎn)向，將保持物價總水平基本穩(wěn)定作為宏觀調(diào)控的首要任務。我們不會采取可能引發(fā)“硬著陸”的宏觀經(jīng)濟政策，而是會通過在一段時間內(nèi)讓政策逐步發(fā)揮效應去實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”，同時注意保持國民經(jīng)濟的平穩(wěn)、可持續(xù)增長。在中期內(nèi)將物價目標設定在4%左右，就是為了實現(xiàn)保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長和物價基本穩(wěn)定之間的平衡，同時也考慮到了改革轉(zhuǎn)軌期間貨幣化的需要，為理順價格體系留出適當空間。當然也要看到，在當前經(jīng)濟全球化和日益開放的宏觀背景下，國際資本流動、大宗商品價格波動等因素的影響增大，國內(nèi)經(jīng)濟運行及其調(diào)控的不確定性也隨之增大。

　　總的來看，當前所謂的貨幣明顯緊縮是個相對感覺的問題。一些人感覺貨幣條件比較緊，是與2009、2010年應對危機的特殊時期相比。實際上目前的貨幣信貸以及社會融資總量增速與危機前的正常時期是基本相當?shù)?。應當看到，這是貨幣政策由應對危機的特殊狀態(tài)向常態(tài)回歸的表現(xiàn)，兼顧了經(jīng)濟正常發(fā)展和控制通脹的需求。

　　中國整體經(jīng)濟趨勢沒有太大的改變，因此總體財政和貨幣政策基調(diào)不變，但同時也要警惕國際經(jīng)濟出現(xiàn)意外和比預期更嚴重的問題，貨幣政策需要留有充分的針對性和靈活性的余地。

　　日報：如何看待地方融資平臺以及相關(guān)的銀行風險所帶來的“系統(tǒng)性風險”？

　　周小川：在受到危機嚴重沖擊情況下，加大基礎設施等公共投資是彌補有效需求不足的重要手段。應當注意到，應對危機的一攬子措施包含了地方政府加快推進城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的實施，如對基礎設施、公用設施和公共住房等加大投資。一些城市還彌補了城市建設中的歷史欠賬，比如推進棚戶區(qū)改造。大部分的地方政府融資平臺項目都是有效益的，有現(xiàn)金流收入和自償性，或可以通過城鎮(zhèn)化的價值增值實現(xiàn)償還。還有一些公益性項目是由地方財政作了還款承諾的。總的來看，地方政府融資平臺是現(xiàn)有法律環(huán)境下地方政府推動城鎮(zhèn)化發(fā)展的一種選擇。目前中國債務率并不算高，在可控范圍之內(nèi)。當然，不排除某些項目有微觀上的風險，但并不會形成系統(tǒng)性的問題。

　　日報：作為全球在危機之后提出的最重要的概念之一，宏觀審慎已被寫入“十二五”規(guī)劃，中國應建立怎樣的宏觀審慎框架？央行在其中如何定位？

　　周小川：強化宏觀審慎政策框架，是金融危機以來全球金融管理改革的基本方向與核心內(nèi)容。按照G20要求，金融穩(wěn)定理事會（FSB）、國際清算銀行（BIS）、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會（BCBS）形成了操作性政策框架。作為G20的重要成員，我們贊成危機后構(gòu)建更為審慎的金融管理架構(gòu)，并參與了國際金融改革和標準制定的有關(guān)工作，也正在著力加強和完善國內(nèi)的宏觀審慎管理。從防范系統(tǒng)性風險和抑制金融體系順周期波動的角度出發(fā)，有必要提高金融機構(gòu)的資本質(zhì)量和資本充足率。應當注意到，中國由于率先復蘇，與西方國家所處的周期是有所不同的。中國的銀行體系當前不存在所謂惜貸，而是擴張偏多問題，實施更為審慎的標準更有利于經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展，從而在長期內(nèi)為私人部門提供更多的信貸支持。另外，人民銀行擬采取連續(xù)型系數(shù)法算出各商業(yè)銀行的系統(tǒng)重要性系數(shù)，使多數(shù)大中型銀行都需按宏觀審慎原則不同程度地加大緩沖資本，避免了陡壁效應。

　　日報：關(guān)于人民幣國際化，你的態(tài)度非常清晰，讓市場來決定。但人民幣國際化關(guān)系到中國的改革。中國學界對此的討論也比較多，例如匯率改革不到位使得大家更愿意持有人民幣，導致外匯儲備增加；也有人認為，利率市場化、匯率改革和資本項下可兌換，次序比較關(guān)鍵。針對人民幣國際化的進程，以及與此相關(guān)聯(lián)的下一步金融改革，有沒有一個整體的規(guī)劃和框架？

　　周小川：這個問題比較復雜。我曾講過改革的制度設計的問題，包括系統(tǒng)之間的配合關(guān)系和最優(yōu)順序的問題。但現(xiàn)實比較復雜，雖然說起來有一種最優(yōu)順序，但現(xiàn)實中不一定做得到，或者說有某種改革的順序安排從經(jīng)濟的角度是最優(yōu)的，但如果把政治的、社會的，還有人的思維演變過程都考慮進去的話，會更復雜。

　　從中國改革的經(jīng)驗來看，改革往往都有爭議。有時候你看到的順序未必是最好的順序，但是事情也能做成，它有倒逼的作用。有的事本不應該先做，但是先做了，它就會逼著前面沒做好的事情加速完成。改革中間，很多事情，回想起來，都有這樣的關(guān)聯(lián)。