昨日大盤呈現(xiàn)縮量小幅化纖、券商、新能源及材料、機械制造等板塊的資金凈流入居排行榜前列。

　　有分析人士指出，經(jīng)歷長時間調(diào)整后，目前地量意味著空方炮手的賣盤籌碼已經(jīng)接近尾聲。在市場處于一種完全超賣的狀態(tài)下，部分中線資金開始進場布局，資金凈流入居前的板塊有望成為主力新寵。

　　化工化纖

　　下游產(chǎn)品需求即將回暖

　　昨日，化工化纖板塊總成交為148.93億元，資金凈流入8.53億元，占總成交額的5.73%。其中，六國化工資金凈流入2.81億元，占該股全日成交的20.74%；澄星股份資金凈流入2.01億元，占全日成交的17.68%；彩虹精化資金凈流入0.79億元，占全日成交的45.97%。此外，輝豐股份、ST新材、青島堿業(yè)、金路集團、湖南海利、新安股份、聯(lián)合化工、金發(fā)科技等個股的資金凈流入明顯。

　　從上周57種化工產(chǎn)品價格看，中信證券數(shù)據(jù)顯示，漲價23種，下跌4種，持平30種。北方降雨推遲農(nóng)業(yè)用肥，尿素、氯化鉀價格回落；二銨市場由出口轉(zhuǎn)向國內(nèi)，價格維持高位。BDO繼續(xù)是聚氨酯行業(yè)的亮點，其他聚氨酯原料需求尚處于緩慢的復蘇過程。氯堿行業(yè)繼續(xù)看好燒堿的價格；純堿以盤整為主；PVC盈利已經(jīng)接近歷史低點，但短期內(nèi)仍看不到需求恢復的跡象。氨綸和粘膠短纖進入下游織造企業(yè)原料庫存消化階段，景氣上行之路或充滿坎坷。黃磷價格大幅上漲，但下游總體需求一般。甲醇受下游需求和海外價格雙重利好支撐，價格持續(xù)上行。

　　其中，化肥中的二元肥需求放緩，氯化鉀市場景氣下滑，價格開始走跌；北方降雨推遲農(nóng)業(yè)用肥，國內(nèi)尿素小幅回落；磷酸二銨市場由出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需，國內(nèi)貨源供應(yīng)增加，價格高位維穩(wěn)。

　　氨綸和粘膠短纖價格上漲后，成交量出現(xiàn)下降，進入下游織造企業(yè)原料庫存消化階段。氨綸的景氣上行之路或?qū)⒊錆M坎坷，但方向不改。滌綸上周價格微漲，原料PTA和MEG價格下跌，企業(yè)盈利短期略現(xiàn)好轉(zhuǎn)。錦綸價格上漲，盈利繼續(xù)恢復。

　　磷化工方面，黃磷價格大幅上漲，但下游總體需求一般，預(yù)計本周成交量不會明顯上升。受限采整合、雨季等影響，磷礦整體開工率下滑，而下游詢盤及采購熱情較高，供應(yīng)緊張氣氛持續(xù)。磷酸價格因限電、停產(chǎn)及低庫存等維持高位。三聚磷酸鈉受原料推漲而持續(xù)上揚，下游市場成交下滑至3.5成左右。

　　國內(nèi)甲醛、醋酸等下游產(chǎn)品需求即將回暖，海外價格持續(xù)拉漲，國內(nèi)甲醇價格連續(xù)上漲，近一個月漲幅約10%，成為大宗化工品中少數(shù)亮點之一。

　　光大證券的研究員認為，由于目前市場較弱，投資者參與度不高。參考個股的估值水平，判斷目前處于底部階段，但大的反彈還需要等待催化劑。同時隨著三季度業(yè)績預(yù)增或業(yè)績兌現(xiàn)時刻的到來，會有一波季報行情，可選擇一些超預(yù)期的行業(yè)和個股，比如聯(lián)堿法純堿（新都化工、雙環(huán)科技）、化肥（湖北宜化、鹽湖股份）、安利股份等。成長股關(guān)注大行業(yè)小公司標的，如東華科技、海利得、鼎龍股份、安利股份、康得新。

　　民生證券維持行業(yè)“標配”建議。首先看好行業(yè)趨勢性上漲的鹽湖股份，冠農(nóng)股份。其次，看好成長股新綸科技、永新股份、日科化學。同時看好磷礦石漲價受益品種：湖北宜化、云天化、興發(fā)集團。再次看好前段超跌的、受益于節(jié)能減排的氯堿板塊，受益于價格上漲的粘短板塊。

　　券商 中小型券商增長最明顯

　　昨日，以券商為代表的金融板塊總成交為65.44億元，資金凈流入7.07億元，占總成交額的10.81%。其中，方正證券資金凈流入1.68億元，占該股全日成交的12.67%；中信證券資金凈流入0.77億元，占全日成交的14.34%；國海證券資金凈流入0.62億元，占全日成交的9.95%。此外，招商證券、華泰證券、興業(yè)銀行、廣發(fā)證券、西南證券、長江證券、國元證券、山西證券等個股的資金凈流入明顯。

　　從17家券商的中報數(shù)據(jù)來看，2011上半年17家上市券商中營業(yè)收入、凈利潤同比增長或下滑的家數(shù)幾乎各為一半，但增減原因各不相同，其中營業(yè)收入的增減可能來自市場的增長或萎縮、業(yè)務(wù)競爭力的提高或下降，也可能來自經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模的增加或減少，或者以上多種原因的綜合。值得關(guān)注的是，長江證券、山西證券比較期內(nèi)通過融資實現(xiàn)凈資產(chǎn)顯著增長，但營業(yè)收入?yún)s不升反降，耐人尋味。

　　上半年17家券商凈利潤與營業(yè)收入增減幅度也顯著不一，總體上營業(yè)收入增長券商的增幅大于下降券商的降幅，而凈利潤則相反，下降幅度大于增長幅度，不同步現(xiàn)象主要與管理費用變動有關(guān)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，上半年多數(shù)券商管理費用有不同程度增長，其中尤以地方性中小型券商增長最明顯，增幅普遍高于營業(yè)收入增長，導致費用/收入比大幅攀升。上半年方正證券營收增長23%，但費用增長65%，從而費用/收入比同比增長32%，達到55%，不過還不算最離譜。上半年東北證券營收增長13%，費用增長25%，從而費用/收入比在已經(jīng)很高的基礎(chǔ)上再次增長11%，達到75%。目前多數(shù)中小型券商費用/收入比已超過50%，成本上升意味著對盈利吞噬，如此高的成本下盈利從何而來？

　　由此，國元證券基于對2011年券商中報的分析，當前最具投資價值的券商股依此為：海通證券、中信證券、光大證券、招商證券。

　　新能源及材料 政策扶持子行業(yè)受益

　　昨日，新能源及材料板塊總成交為126.60億元，資金凈流入5.78億元，占總成交額的4.57%。其中，塔牌集團資金凈流入1.21億元，占該股全日成交的21.84%；包鋼稀土資金凈流入0.87億元，占全日成交的13.62%；方大炭素資金凈流入0.67億元，占全日成交的7.08%。此外，包鋼股份、中鋼吉炭、海螺水泥、云海金屬、新日恒力、中金嶺南、贛鋒鋰業(yè)、寶鈦股份等個股的資金凈流入明顯。{page_break}

　　光伏長期看好，短期仍不給力。據(jù)報道，截至8月份，已上報的項目總計約有3.5GW。市場人士分析認為，有意大利和西班牙的前車之鑒，組件價格仍處于下降階段并且國家可補貼資金量有限的情況下，國內(nèi)光伏行業(yè)出現(xiàn)大躍進的可能性不大。如此前預(yù)期，國內(nèi)大型項目基本被發(fā)電集團壟斷，在爭取盡快完工以及壓低成本的要求下，光伏大廠中標了多數(shù)項目，在行業(yè)集中度提高和價格下降的表象下，是行業(yè)整體盈利能力在下滑，而小廠的日子更加難過，做代工或是開拓應(yīng)用產(chǎn)品成為其主要出路。預(yù)計接下來半年期間行業(yè)出現(xiàn)急劇轉(zhuǎn)好的可能性不大，光伏行業(yè)的整合仍將繼續(xù)。短期看好因國內(nèi)市場啟動而實際需求放大的逆變器板塊，建議關(guān)注科士達和科華恒盛。

　　風電增速與盈利雙重下滑，風電行業(yè)仍需回避。平安證券指出，整機制造環(huán)節(jié)競爭激烈，零部件供應(yīng)商利潤空間也被大幅壓縮。目前風電采用固定上網(wǎng)電價政策，風電場運營收入較為固定，而整機制造環(huán)節(jié)競爭激烈，價格趨勢性下降。這就增大了風電場運營環(huán)節(jié)的利潤空間。關(guān)注單位權(quán)益風場資源最高的個股：銀星能源。

　　智能電網(wǎng)方面，等待智能電網(wǎng)進入大規(guī)模建設(shè)期，仍看好二次設(shè)備龍頭。以變壓器容量來衡量的電網(wǎng)投資同比繼續(xù)下降，平安證券預(yù)期2012年電網(wǎng)投資將出現(xiàn)恢復性增長，電網(wǎng)的投資機會以結(jié)構(gòu)性為主。繼續(xù)看空一次設(shè)備，長期看好二次設(shè)備龍頭企業(yè)，短期配網(wǎng)設(shè)備相關(guān)公司處于景氣周期當中。繼續(xù)推薦國電南瑞。

　　機械制造 高端裝備制造是主題

　　昨日，機械制造板塊總成交為132.71億元，資金凈流入6.32億元，占總成交額的4.77%。其中，南通科技資金凈流入1.25億元，占該股全日成交的42.63%；航天科技資金凈流入0.72億元，占全日成交的61.03%；一汽富維資金凈流入0.72億元，占全日成交的47.49%。此外，航天晨光、航天電子、中航精機、航空動力、中航動控等航天軍工類個股的資金凈流入明顯。

　　關(guān)注軍工板塊和智能裝備主題板塊。光大證券認為，在未來宏觀經(jīng)濟不確定的情況下，看好受到國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃扶持的飛機制造業(yè)，以及具有資產(chǎn)注入預(yù)期的軍工行業(yè)。

　　飛機制造領(lǐng)域重點推薦西飛國際、航空動力、哈飛股份、中航精機和貴航股份，分別代表了飛機整機、關(guān)鍵零部件、直升機、機載配套和通用航空低空開放五個領(lǐng)域。

　　軍工行業(yè)，看好中國衛(wèi)星和中國重工。從中國衛(wèi)星自身看，公司大股東航天五院注入資產(chǎn)已迫在眉睫。五院尚有80%的資產(chǎn)沒有進入上市公司，尤其是大衛(wèi)星和衛(wèi)星應(yīng)用類業(yè)務(wù)，盈利能力遠超小衛(wèi)星。同時預(yù)測，中國衛(wèi)星有望在下半年啟動資產(chǎn)注入。

　　看好中國重工的邏輯在于，面對公司非船裝備快速推進的現(xiàn)實，到十二五末，中國重工的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將改變?yōu)椋悍谴^50%，軍品7%，海工12%-15%，民船占31%。隨著后續(xù)年度重點軍工和非船資產(chǎn)的持續(xù)注入，中國重工將長期保持A股裝備制造上市公司龍頭地位。到今年年底，如果本次增發(fā)順利完成，公司市值向2000億目標邁進并不是難事。

　　此外，推薦有業(yè)績保障的高端裝備制造主題投資。以機器人和高檔數(shù)控機床為代表的高端制造裝備是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和人工替代的代表。在勞動密集型的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，農(nóng)機的大規(guī)模應(yīng)用也是必然趨勢。重點推薦機器人、沈陽機床、日發(fā)數(shù)碼、新研股份和開山股份。

       受中國水電等新股發(fā)行攪動，本周銀行體系資金價格連續(xù)兩個交易日全線上揚。但是，由于央行在公開市場提前調(diào)度布局、儲蓄資金陸續(xù)回流銀行體系，目前資金供給并不緊張，在“十一”長假前，市場的流動性狀況料有驚無險。

　　由于打新資金需求突增， 周一起銀行間市場資金價格全線上漲。昨天，隔夜回購利率上漲了33個基點，逼近9月5日第一批銀行上繳保證金存準金時的價格水平；跨季末的14天回購，也連續(xù)兩日量價齊增，不僅加權(quán)平均利率較前日大漲了89個基點，并且成交金額創(chuàng)下3個多月的新高，較上周144億元的日均成交金額逾翻番。

　　與此同時，昨日央行通過今年第八期國庫現(xiàn)金定期存款招標，向市場投放了300億元3月期資金，結(jié)果中標利率高達6.15%，預(yù)示中小銀行仍面臨較大的季末存貸比考核壓力。

　　但是，央行已提前大規(guī)模調(diào)動資金，以及儲蓄資金陸續(xù)回流銀行體系，9月末流動性將好于市場預(yù)期。因此，打新需求產(chǎn)生的資金壓力，未必會對9月底銀行體系的流動性產(chǎn)生重大沖擊。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，央行已提前通過公開市場操作將近3000億資金移至十月份的第一、二周釋放。這筆資金的投放時間不僅與銀行在十月份補繳準備金的時間匹配，并且在總量上還超出了逾600億元，從而減輕了銀行在9月底提前籌備繳款資金的壓力。

　　此外，從7、8月份起，受股市低迷、樓市調(diào)控，以及監(jiān)管部門加大對理財產(chǎn)品整頓等因素影響，一些地區(qū)已出現(xiàn)居民儲蓄存款回流跡象，增加了銀行手中的可用資金。并且由于央行在9月中旬中止對部分中小商業(yè)銀行實施差別存款準備金率，進一步充實了中小銀行的流動性。

　　記者近期從銀行間市場也了解到，雖然在長假前發(fā)行大盤新股超出了市場預(yù)期，但是并沒有導致資金供給出現(xiàn)緊張。某銀行資金交易員表示，打新需求的確推高了資金價格，然而目前市場資金供給仍然充裕，部分國有商業(yè)銀行及政策性銀行甚至仍有大量跨月資金等待融出。

　　周二公開市場操作結(jié)果顯示，央行再度通過7天正回購操作，將300億元資金移至下周釋放，令9月最后一周公開市場到期資金量上升至近600億元。同時，按照目前新股發(fā)行時間表，打新資金最終將全部在29日之前解禁。因此，近期新股密集發(fā)行或僅將對資金產(chǎn)生階段性影響，但是不會導致流動性再現(xiàn)6、7月份時的緊張狀況。

　　民生證券研究所策略團隊

　　進入9月份，在國內(nèi)外各種因素的影響下，市場震蕩下行。20日，上證綜指收于2447.76點，較月初下跌4.66%；深證成指收于10679.30點，較月初下跌6.30%；滬深300指數(shù)收于2689.85點，較月初下跌5.51%。與股市的持續(xù)低迷走勢相一致的是，交易量持 續(xù)處于萎縮格局，9月份以來，全部A股日均交易量僅1008億元，較8月份日均1597億元大幅下降。國內(nèi)物價壓力維持高位，經(jīng)濟增速軟著陸時間延長，國外經(jīng)濟形勢依舊不明朗，市場短期內(nèi)仍難覓周期性行情。繼續(xù)看好計算機、電氣設(shè)備、傳媒和航空等業(yè)績確定，政策有驅(qū)動的行業(yè)。{page_break}

　　歐債危機持續(xù)不明朗

　　上周，希臘政府明確表示，手頭資金只夠開銷到下個月，如果屆時仍不能獲得援助，將正式“斷糧”，債務(wù)違約將成為必然。受此影響，希臘一年期國債收益率突破100%；而意大利國債規(guī)模已達120%，借貸成本跟違約風險也雙雙飆升；全球股市也再遭“黑色星期一”。15日，歐洲央行宣布與美聯(lián)儲，英、日、瑞央行聯(lián)手采取三次提供美元流動性的操作，期限約3個月，涵蓋今年年底。這在一定程度上緩解了銀行年底流動性匱乏的問題。但作為一種短期策略，此舉仍無法解決不斷蔓延的歐債危機風險。與單純的歐債危機相比，歐元危機似乎更受歐洲央行及德法大國關(guān)注。只有維系歐元才有救助歐債危機的可能。

　　短期內(nèi)唯一可行的出路便是發(fā)行歐元債券或采取低息資金支持方式，對債務(wù)國進行量化救助。作為國際儲備貨幣之一，自歐元成立以來，歐洲央行持續(xù)發(fā)行債券對外輸出歐元，10多年以來，歐元對外輸出額達到16.6萬億，為歐洲央行進行量化救助創(chuàng)造了基本條件。歐債危機的影響短期揮之不去，意大利、西班牙面臨的債務(wù)償付壓力持續(xù)增大。預(yù)計9月份歐洲央行將被迫再次出手對希臘甚至意大利進行債務(wù)救助，擴大債務(wù)國債券購買，預(yù)計規(guī)模仍會超過1000億歐元。

　　歐洲和美國是全球貿(mào)易市場的火車頭，歐洲是中國貿(mào)易出口的主要對象。若歐債危機向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延，將直接影響到中國的出口。目前，中國的貿(mào)易順差已經(jīng)處在下降的通道中，若歐債危機進一步發(fā)展，將進一步惡化中國的外貿(mào)形勢。同時，歐元儲備也是中國外匯儲備的重要組成部分，歐洲的不穩(wěn)定有可能對中國的歐元資產(chǎn)造成重創(chuàng)。

　　國內(nèi)經(jīng)濟軟著陸時間拉長

　　今年以來，投資要求回報率不斷提高，信貸偏緊、投資資金不足，新開工項目和施工項目一直處于減少狀態(tài)，在這些因素共同作用下，下半年投資增速將放緩。分行業(yè)看，制造業(yè)投資受PPI回落和利潤下滑影響，商品房投資受房地產(chǎn)調(diào)控影響，鐵路、公路和公共設(shè)施投資受資金緊張等因素影響，預(yù)測三季度投資增長22.9%，四季度增長20.5%，全年增長23.0%。今年下半年，在投資下行的趨勢下，預(yù)計經(jīng)濟將繼續(xù)軟著陸，預(yù)測全年的GDP增速將回落到9.3%左右。

　　短期政策放松可能性不大

　　8月份CPI在翹尾因素降低的影響下下降，但物價環(huán)比仍處上行趨勢，8月CPI環(huán)比上漲0.3%。其中，食品價格上漲0.6%，非食品價格上漲0.2%。8月中下旬，受中秋節(jié)來臨的影響，食用農(nóng)產(chǎn)品價格加速上漲，食用油、蛋類和蔬菜的價格上漲幅度較大。9月份前兩周，食品價格上漲壓力仍然較為明顯，肉類、禽類、蛋類和蔬菜類價格較8月中下旬呈現(xiàn)加速上揚趨勢，尤其是蛋類價格連續(xù)三周環(huán)比在1%以上，肉類價格環(huán)比也大幅上升，而且，隨著秋季入深，蔬菜類價格有望進一步加速上行。9月份食品類價格環(huán)比將繼續(xù)呈現(xiàn)上漲趨勢。在通脹壓力仍較大的格局下，預(yù)計政策短期內(nèi)仍將維持緊縮狀態(tài)。

　　資金面仍處偏緊格局

　　公開市場資金連續(xù)9周凈投放。上周，貨幣凈投放70億元，較前兩周有所減少。其中貨幣投放1390億元，央票發(fā)行1320億元。央行連續(xù)資金凈投放對緩解市場資金緊張的局面起到了一定的作用。但8月份貿(mào)易順差較7月份下降較多，預(yù)測8月份外匯占款余額較7月份減少。這也相應(yīng)減少了市場總量貨幣供給。利率方面，20日14天shibor利率大幅上升，4.5579%較19日提高了97.40BP。市場資金面仍處偏緊格局。短期內(nèi)，我們預(yù)測公開市場操作仍將以凈投放為主。

　　進入9月份，在國內(nèi)外各種因素的影響下，市場將維持震蕩下行。我們認為，國內(nèi)物價壓力維持高位，經(jīng)濟增速軟著陸時間延長，國外經(jīng)濟形勢依舊不明朗，市場短期內(nèi)仍難覓周期性行情。繼續(xù)看好計算機、電氣設(shè)備、傳媒和航空等業(yè)績確定，政策有驅(qū)動的行業(yè)。

       昨日A股市場出現(xiàn)了先抑后揚的走勢，尤其是上證指數(shù)在盤中因券商股等人氣股的回升而一度脈沖。后雖沖高受阻，但指數(shù)在尾盤仍頑強走高，說明多頭已有所出手，看來，短線大盤已趨于活躍。那么，如何看待這一走勢呢？

　　存量資金以改變調(diào)整趨勢

　　筆者傾向于認為大盤短線難有大的作為。因為歷史經(jīng)驗顯示出在一個較長調(diào)整周期的背景下，地量的陽K線只能帶來短暫的企穩(wěn)，而難以改變市場的調(diào)整趨勢。為何？這主要是基于兩點，一是存量資金的出擊目的只是自救，延緩市場的調(diào)整周期。二是存量資金本身也無力改變市場的長期調(diào)整趨勢。因此，一輪大級別的調(diào)整行情趨勢要想逆轉(zhuǎn)，必須要有新增資金的介入，體現(xiàn)在盤面中，往往是持續(xù)調(diào)整之后的一根長陽K線，方才能夠起到扭轉(zhuǎn)乾坤的作用。

　　但是，就目前盤面來看，顯然缺乏這樣的氛圍，一方面是因為當前A股市場的資金結(jié)構(gòu)不利于大盤發(fā)動一輪新的彈升行情，比如說目前市場的主流資金之一的基金等機構(gòu)資金已經(jīng)處于邊緣化的趨勢，已經(jīng)淪落為輿論調(diào)侃的對象，所以，指望目前基金等機構(gòu)資金發(fā)動一輪行情，無異于緣木求魚。另一方面則是因為當前經(jīng)濟層面也不利于A股市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，比如說調(diào)控政策的取向仍未有改變的跡象，再比如說新經(jīng)濟增長引擎尚未浮現(xiàn)。在此背景下，只能是存量資金的搏弈，帶來的也只是短暫的企穩(wěn)行情。

　　當然，畢竟短線市場氛圍略有些活躍，比如說存量資金認可的券商股、磷化工板塊在近期反復活躍。與此同時，目前市場又進入到一個產(chǎn)業(yè)題材催化劑相對集中出現(xiàn)的周期，比如說航天軍工板塊、磷肥等產(chǎn)業(yè)股就是如此。所以，目前存量資金固然無力發(fā)動力挽狂瀾的反轉(zhuǎn)行情，但卻可以維穩(wěn)。因此，大盤在周三或有進一步活躍的可能性。

　　適量建倉資金關(guān)注高的股

　　綜上所述，一方面由于短線市場有望企穩(wěn)，另一方面則由于市場中長期趨勢仍未改變調(diào)整的態(tài)勢，所以，在操作中，建議投資者倉位配置仍宜謹慎為主，現(xiàn)金宜超過60%，同時以適量的倉位出擊市場認同度較高的品種，以獲得短線收益。

　　這主要是指三類個股，一是目前市場存量資金關(guān)注度較高的品種，磷化工的興發(fā)集團、湖北宜化，稀土永磁的中科三環(huán)、寧波韻升，券商股的國海證券、方正證券，航天軍工的航天電器、航天科技等。二是K線形態(tài)相對樂觀的品種，比如說瀘天化、天原集團、誠志股份等。三是質(zhì)地不錯，可攻可守的成長股品種，北玻股份、秀強股份、龍源技術(shù)等個股就是如此。