7月20日鄭棉高開低走，主力合約1201持倉量繼續(xù)增加，盤中大幅增倉近5萬手，最高達(dá)到69.6萬手，再創(chuàng)歷史新高。

　　但從行情走勢(shì)看，鄭棉主力合約持續(xù)在21500附近持續(xù)震蕩已有一周的時(shí)間，作為近期表現(xiàn)最為活躍的品種之一，棉花的表現(xiàn)明顯弱于其他大宗商品，而持倉則持續(xù)增加，這是什么原因呢?

　　筆者分析認(rèn)為，市場(chǎng)仍膠著在對(duì)下年度臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案的理解上。

　　與往年棉花收儲(chǔ)政策不同，2011年的臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案的特點(diǎn)主要有兩點(diǎn)：一是限價(jià)不限量，符合要求的皮棉均可交儲(chǔ);二是將籽棉收購(gòu)價(jià)、棉籽價(jià)格與皮棉價(jià)格走勢(shì)聯(lián)動(dòng)起來，臨時(shí)收儲(chǔ)的執(zhí)行時(shí)間也同時(shí)是新棉集中上市、收購(gòu)、加工的時(shí)間。主要也是為保護(hù)棉農(nóng)的利益，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)。

　　從特點(diǎn)一看，若棉價(jià)持續(xù)在19800元/噸上方，2011年度的臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案可能無法啟動(dòng)，(新棉價(jià)格連續(xù)5個(gè)工作日跌破19800元/噸，國(guó)家才啟動(dòng)臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案)，國(guó)家將考慮進(jìn)口外棉填補(bǔ)國(guó)庫，外棉簽約量增加將對(duì)美盤價(jià)格產(chǎn)生支撐，間接影響國(guó)內(nèi)棉價(jià)水平;若新年度棉價(jià)持續(xù)下落，低于在19800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)1000元左右，將吸引交易商在現(xiàn)貨或者電子市場(chǎng)進(jìn)行買入操作。對(duì)國(guó)內(nèi)棉市有支撐作用。

　　從特點(diǎn)二看，棉花價(jià)格與籽棉收購(gòu)價(jià)格及棉籽價(jià)格掛鉤，一方面對(duì)棉農(nóng)種植收益形成保護(hù)，另一方面，將棉花價(jià)格與可食用的農(nóng)產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)起來。棉籽的下游產(chǎn)品為棉油與棉粕，棉油可作為食用油脂的替代產(chǎn)品，棉粕可作為飼料。當(dāng)可食用的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走高，則棉籽價(jià)格走高，按照19800元/噸的皮棉價(jià)格折算，籽棉收購(gòu)價(jià)格將有所提高。預(yù)計(jì)在收儲(chǔ)預(yù)案下,新棉收購(gòu)中心價(jià)格將在3.5元-5元/斤。

　　從做多的邏輯看，目前棉市無更多利空消息出臺(tái)，背靠收儲(chǔ)價(jià)支撐，在臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案的有效期內(nèi)，棉價(jià)下跌空間不大，一旦天氣因素向不利棉花豐產(chǎn)的方向變化或者宏觀政策放松，則棉價(jià)仍有較大想象空間。另外，周邊大宗商品的上漲，也為多方烘托了氣氛。同時(shí)，目前棉花市場(chǎng)可供交割的資源不足，質(zhì)量較好的新疆棉現(xiàn)貨目前仍比期貨價(jià)格高，即使后期價(jià)格回落，疆棉重新注冊(cè)成倉單也需一定的時(shí)間，可能形成逼倉的局面。

　　但以上做多推論有較多不確定性，需要天氣、政策和周邊商品上漲氣氛的烘托。目前推動(dòng)棉價(jià)上漲的更多是預(yù)期和資金，在看多因素得不到明確落實(shí)的情況下，大幅增倉可能導(dǎo)致鄭棉延續(xù)偏弱震蕩行情，但在新棉上市前期，不排除市場(chǎng)因天氣或其他事件因素影響出現(xiàn)較大幅度反彈。若無天氣及政策利好棉價(jià)的配合，新棉上市時(shí)，期棉繼續(xù)回落至收儲(chǔ)價(jià)附近的可能性較大。