美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve)幾個(gè)月來(lái)一直警告說(shuō)，對(duì)于境況不佳的美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，他們?nèi)ツ晖瞥龅?,000億美元債券購(gòu)買計(jì)劃不是萬(wàn)能藥。這是一項(xiàng)美聯(lián)儲(chǔ)官員看來(lái)做對(duì)了的預(yù)測(cè)。

　　發(fā)這一被稱作美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松貨幣政策(QE2)的項(xiàng)目根據(jù)計(jì)劃將于本月結(jié)束，此項(xiàng)引發(fā)廣泛爭(zhēng)議的計(jì)劃留給世人的遺產(chǎn)好壞參半。事實(shí)證明，它既不是美國(guó)經(jīng)濟(jì)所需的萬(wàn)靈藥，也不是其批評(píng)人士所說(shuō)的萬(wàn)惡之源。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員們于去年11月推出了這一項(xiàng)目，他們希望該項(xiàng)目能阻止美國(guó)當(dāng)時(shí)非常低的通貨膨脹率誘發(fā)日本式的通貨緊縮，也就是總體消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)下跌拖累經(jīng)濟(jì)下行。

　　他們當(dāng)時(shí)還尋求通過(guò)拉低長(zhǎng)期利率、提振股價(jià)以及企業(yè)債券和其他金融資產(chǎn)的價(jià)格來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)官員聲稱，這一項(xiàng)目推出后就業(yè)將實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。

　　他們通過(guò)該項(xiàng)目雖然成功消除了通貨緊縮擔(dān)憂，但美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度卻比這一項(xiàng)目推出時(shí)還要慢，就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)在經(jīng)歷快速好轉(zhuǎn)后又變得疲軟起來(lái)，而該項(xiàng)目對(duì)金融市場(chǎng)的影響一直好壞參半。股價(jià)上漲了，企業(yè)債券的收益率降低了，這有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但石油、谷物和其他大宗商品的價(jià)格則大幅飆升，這給消費(fèi)者造成了痛苦。

　　QE2的另一個(gè)后果有可能是美元匯率的持續(xù)下滑，雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員們沒(méi)有說(shuō)這是他們預(yù)設(shè)的政策目標(biāo)。美元貶值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)既有好處也有壞處。美元走弱會(huì)使美國(guó)制造的產(chǎn)品在世界市場(chǎng)上變得便宜，從而有助于增加美國(guó)的出口，卻也會(huì)增加美國(guó)的進(jìn)口成本，因此會(huì)推高通脹率。美元匯率在美聯(lián)儲(chǔ)推出QE2之前就已在下跌，目前它仍處于下跌通道上。

　　總體上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年上半年按年率將增長(zhǎng)2%，這是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始以來(lái)最慢的半年增速。

　　加州大學(xué)圣迭戈分校的經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢密爾頓(James Hamilton)說(shuō)，誰(shuí)也不會(huì)騙自己說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)有某種解決美國(guó)所有問(wèn)題的力量。

　　QE2在美國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)外都產(chǎn)生了副作用。批評(píng)人士說(shuō)，由于美聯(lián)儲(chǔ)向金融體系注入了太多資金并且削弱了美元，大宗商品的價(jià)格因而被推高，而這又進(jìn)一步推升了全球的通貨膨脹率。

　　這類批評(píng)當(dāng)中，有些可能言過(guò)其實(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克(Ben Bernanke)曾于2010年8月在懷俄明州Jackson Hole的講話中明確表示，有意推出量化寬松政策，此后原油價(jià)格有一個(gè)月都徘徊在每桶75美元的位置。僅僅是在今年初中東出現(xiàn)政治動(dòng)蕩后，油價(jià)才飆升至每桶100美元以上。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員說(shuō)，大宗商品價(jià)格上漲主要是受全球需求的推動(dòng)，特別是中國(guó)等快速增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)體的推動(dòng)。

　　按照美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松計(jì)劃，它將在去年11月至今年6月期間購(gòu)買6,000億美元的美國(guó)國(guó)債。購(gòu)買過(guò)程其實(shí)就是向金融系統(tǒng)注資的過(guò)程。美聯(lián)儲(chǔ)官員堅(jiān)持認(rèn)為，通過(guò)削減私人投資者手里持有的長(zhǎng)期債券，國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃在一定程度上壓低了長(zhǎng)期利率，使金融環(huán)境變得寬松。

　　據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員估計(jì)，購(gòu)買國(guó)債產(chǎn)生的影響相當(dāng)于下調(diào)聯(lián)邦基金利率0.75個(gè)百分點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)官員控制的一種短期利率，可影響美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)中其它借貸成本。若在平時(shí)，下調(diào)短期利率屬于積極舉動(dòng)，但美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在不能這么做，因?yàn)樵摾誓壳耙驯徽{(diào)低至接近零的水平。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員稱自己有功，因?yàn)樗麄兂晒ψ柚姑绹?guó)經(jīng)濟(jì)滑向通貨緊縮。據(jù)巴克萊資本(Barclays Capital)估計(jì)，在貝南克發(fā)表有意推出QE2的講話時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)表明，投資者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)2011年發(fā)生通縮的可能性接近40%。如今，這一可能性約為10%。芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Federal Reserve Bank of Chicago)行長(zhǎng)埃文斯(Charles Evans)本月初接受采訪時(shí)說(shuō)，曾出現(xiàn)過(guò)反通脹風(fēng)險(xiǎn)，但后來(lái)就把它從工作表上勾掉了。

　　量化寬松計(jì)劃似乎在一定程度上推高了股價(jià)。貝南克在Jackson Hole發(fā)表講話的前一天，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500 index)收?qǐng)?bào)1047.22點(diǎn)。此后一周時(shí)間里，該指數(shù)便漲了4%，一個(gè)月內(nèi)大漲了10%。但股價(jià)上升可能應(yīng)更多地歸功于美國(guó)公司，因?yàn)榧词姑缆?lián)儲(chǔ)未做出提高其股票估值的努力，這些公司2010年實(shí)現(xiàn)的企業(yè)利潤(rùn)也同比大漲29%。

　　一般情況下，美聯(lián)儲(chǔ)政策通過(guò)作用于房地產(chǎn)等利率敏感行業(yè)而發(fā)揮效力。而今，其政策給房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)的好處較少，因?yàn)樵撔袠I(yè)已經(jīng)債臺(tái)高筑。去年8月以來(lái)，美國(guó)新房開工量按年率計(jì)算已從60多萬(wàn)套降至56萬(wàn)套，房?jī)r(jià)按S&P/Case-Shiller住房?jī)r(jià)格指數(shù)計(jì)算又下跌3%。

　　Wrightson ICAP債券市場(chǎng)分析師兼經(jīng)濟(jì)學(xué)家克蘭德爾(Louis Crandall)說(shuō)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松計(jì)劃給出的最終評(píng)價(jià)是，在美聯(lián)儲(chǔ)官員感覺極度擔(dān)憂的那段時(shí)間里，他們盡了最大努力。

　　不過(guò)，仍有人對(duì)該計(jì)劃持懷疑態(tài)度。Fastenal Co.是一家位于美國(guó)明尼蘇達(dá)州威諾娜的公司，主營(yíng)螺栓、螺絲和螺帽的銷售，其首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)弗洛尼斯(Dan Floorness)說(shuō)，量化寬松沒(méi)有讓該公司受益。

　　他說(shuō)，如果一個(gè)不錯(cuò)的企業(yè)需要貸款并值得得到貸款，我認(rèn)為無(wú)論是否有量化寬松政策，它們都能得到貸款。