即將登陸深圳中小板的浙江步森服飾股份有限公司(下稱“步森股份(002569,股吧)”)是定位于二三線城市性價比突出的商務男裝品牌，近幾年發(fā)展穩(wěn)健。

　　公司此次募集資金主要用于直營門店建設與生產(chǎn)線擴建項目，不僅可以擴張產(chǎn)能，并且能改善盈利結構，直營比重的增加和中高檔產(chǎn)品占比的提高將有效提升步森股份的毛利率。

　　專注二三線城市 受益渠道下沉

　　步森股份主營“步森”品牌男裝的設計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括襯衫、西服、褲裝、茄克衫、針織衫等。公司以“舒適商務男裝”作為產(chǎn)品核心理念，針對25-45歲商務男士消費者群體，開發(fā)了“時尚潮流”、“都市新貴”和“經(jīng)典正裝”三大系列產(chǎn)品。2010年，步森股份銷售男裝服飾產(chǎn)品近700萬套/件，是男裝行業(yè)中銷售規(guī)模較大的企業(yè)，也是國內(nèi)為數(shù)不多的以自有品牌服裝出口的企業(yè)。公司擁有的“步森”商標2000年即被國家工商行政管理總局認定為中國馳名商標。截至2010年底，公司共擁有加盟店(柜)及直營店(柜)763家。

　　步森股份銷售渠道以加盟商分銷為主，歷年均占總銷售收入的97%以上，截止2010年，公司共擁有加盟商43家，加盟門店752家，直營門店11家。加盟收入占總收入的97.33%，直營收入占總收入的2.67%?？梢钥闯?，加盟商渠道分銷業(yè)務是步森股份銷售的主要形式，直營比重占比盡管有所上升，但依然處于非常小的比重。

　　在地域布局上，步森股份重點區(qū)域為華東、中南地區(qū)，公司門店更多的分布在二、三線城市，尤其在縣級市的渠道早有布局。在注重產(chǎn)品質(zhì)量和性價比的二線市場上，公司的優(yōu)勢更加明顯，并且能夠享受到渠道下沉和消費升級帶來的消費傾向提高的優(yōu)勢。

　　近年來步森股份主營業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定增長。公司2008年-2010年的收入規(guī)模分別是4.42億元、4.63億元和5.37億元，同比增速分別為6.1%、4.7%和15.9%。凈利潤分別是2765萬元、3266萬元和4215萬元，分別同比增長3%、18%和29%。

　　男裝行業(yè)增速迅猛 具備先發(fā)優(yōu)勢

　　受惠于我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展、人均可支配收入的持續(xù)上升、國內(nèi)中產(chǎn)階層的不斷壯大、消費結構升級等，近年我國男裝行業(yè)發(fā)展迅速。根據(jù)統(tǒng)計，我國男裝的零售銷售總額由2001年約122億美元增至2008年的約377億美元，該期間復合增長約為17.5%。雖然我國男裝的零售規(guī)模迅速擴大，但2008年我國的男裝人均消費分別僅為美國和歐洲的25%、20%，這是由于美歐的人均男裝消費明顯較高且消費模式不同。據(jù)預計，我國男裝的零售額2009年-2013年將按約17.4%的復合增長率，增至2013年約837億美元，增長速度遠超發(fā)達國家。

　　男裝行業(yè)是服裝行業(yè)中發(fā)展最為成熟的子行業(yè)之一，屬于充分競爭行業(yè)。目前傳統(tǒng)正裝企業(yè)正在走一條介于正裝和休閑裝之間的“中間路線”，即向“商務休閑”轉(zhuǎn)型。商務休閑行業(yè)由于定位較高端，毛利率和盈利水平會較高，但這要取決于品牌是否具有高附加值。

　　步森股份的步森品牌由于開始經(jīng)營時間較早，具有一定先發(fā)優(yōu)勢的支持下，取得了一定的品牌地位和品牌優(yōu)勢。在上市融資的幫助下，公司有望取得與行業(yè)相當?shù)陌l(fā)展速度。

　　新增直營店成最大亮點 年內(nèi)可貢獻業(yè)績

　　步森股份此次擬募集資金2.29億元，計劃投資于26家直營網(wǎng)絡建設、年產(chǎn)40萬件中高檔茄克衫生產(chǎn)線建設、新增10萬套/件中高檔西服生產(chǎn)和品牌設計研發(fā)中心技改共計四個項目。其中，年產(chǎn)40萬件茄克衫及年產(chǎn)10萬件中高檔西服生產(chǎn)線項目將大幅擴大公司高端產(chǎn)品占比。不過，“26家直營店建設項目”是募投項目中的最大亮點，完成后步森股份將新增6家舒適生活概念店和20家直營旗艦店，公司直營門店將達到37家，將大大增強公司對渠道的控制力和提升盈利水平。

　　業(yè)內(nèi)人士預計，募投項目中有約一半的門店可以在2011年完成并逐步開始貢獻業(yè)績，是在生產(chǎn)線尚未建成之前公司收入的主要增長點。未來隨著募投項目新增26家直營門店帶來直營比例的提升，以及步森股份內(nèi)銷比例的逐漸提高，預計公司未來毛利率水平將有所提升。