黑色星期一

　　黑色星期一是指1987年10月19日(星期一)的股災(zāi)。當(dāng)日全球市場恐慌, 及隨之而來1980年代末的經(jīng)濟衰退。

　　1987年10月16日 (星期五)

　　紐約股市經(jīng)過夏季連創(chuàng)新高后, 在當(dāng)日下跌逾 91 點 (約 5%)。但因時差, 美國東岸時間較其他各主要金融市場遲開市, 當(dāng)紐約股市暴跌時, 其他市場己休市, 并未被波及, 甚至與紐約股市同步的多倫多股市也未受影響。

　　1987年10月19日 (星期一)

　　當(dāng)日雪梨股市首先開市未見異動。

　　香港時間早上10時, 香港股市準時開市, 惟恒生指數(shù)甫開市即受紐約影響恐慌性下瀉120點，中午收市下跌235點，全日收市共下跌420.81點，收市報3362.39 (超過 10%)，各月份期指均下跌超過300點跌停板。

　　受香港暴跌影響, 各亞太地區(qū)股市全面下瀉, 效應(yīng)并如骨牌般隨各時區(qū)陸續(xù)開市擴展至歐洲市場, 并最終繞地球一圈回到紐約: 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在10月19日大幅下跌508點 (逾 20%)。

　　10月整體跌幅

　　整個1987年10月下來:

　　香港: 10月20日清晨，香港聯(lián)交所宣布10月20日至10月23日歷史性地把股市及期市停市四天，以便清理大量未完成交收。10月26日，恒生指數(shù)重新開市后全日下跌1120.7點，跌幅達 33.3%，是有史以來全球最大單日跌幅。全月下跌 45.8%。 (詳細看1987年香港股災(zāi))

　　雪梨: 全月下跌 41.8%

　　倫敦: 全月下跌 26.4%

　　紐約: 全月下跌 22.6%。10月19日的跌幅是紐約股市歷史上第二大單日跌幅 (最大單日跌幅是1914年12月12日: 單日跌 24.4%; 最大單日下跌點數(shù)是2001年9月17日: 單日跌 684.81點)

　　多倫多: 全月下跌 22.5%

　　緊急措施及影響

　　除香港停市外, 其他在該星期仍開市的市場都定下交易限制, 讓電腦系統(tǒng)有足夠時間清理交易, 這讓聯(lián)儲局和各國中央銀行有足夠時間把大量資金 (liquidity) 注入市場, 舒緩市場的恐慌情緒, 避免了不斷的恐慌性下跌和可能隨之而來的金融崩潰。

　　事后金融界人士都認為股災(zāi)把當(dāng)年過高的股價和市值一次過從市場中消除。

　　股災(zāi)成因

　　很多人在股災(zāi)后感到奇怪, 因當(dāng)日根本沒有任何不利股市的消息或新聞, 因此下跌看似并無實在的原因, 令當(dāng)時很多人懷疑是羊群心理、市場失敗 (efficient market hypothesis) 或經(jīng)濟失衡引致股災(zāi), 至今仍在爭論。

　　1986年，美國經(jīng)濟已經(jīng)從高速發(fā)展變?yōu)榫徛l(fā)展。直接導(dǎo)致經(jīng)濟放緩爆漲停止的「軟著陸」。1987年緩慢地過去了，似乎經(jīng)濟衰退的恐懼并沒有馬上爆發(fā)。股票市場在1987年8月到達了頂峰。接著連續(xù)數(shù)日，市場大面積下滑。8月，觀察員警告，技術(shù)分析表明，市場此時處在一個循環(huán)，然而這種說法沒有被廣泛認同。

　　股災(zāi)后很多人提出不同的理論, 主要認為股災(zāi)成因包括: 程式交易、股價過高、市場上流動資金不足 (illiquidity)和羊群心理。

　　最多人認同的理論是股災(zāi)由程式交易引起。程式交易用電腦程式實時計算股價變動和買賣策略, 在1970年代末漸在華爾街盛行, 程式交易令大宗的股票交易和期指交易可同時買和賣。股災(zāi)后很多人說電腦程式看到股價下挫, 便按早就在程式中設(shè)定的機制加入拋售股票, 形成惡性循環(huán), 令股價加速下挫, 而下挫的股價又令程式更大量地拋售股票。也有人認為股災(zāi)前的股市暴漲是由程式交易引起 (上升原理相同, 股價方向相反而已), 而因此造成的股價過高現(xiàn)象引致股災(zāi)。

　　經(jīng)濟學(xué)家 Richard Roll 認為市場全球化是主因, 因程式交易只在美國盛行, 但沒有太多程式交易的香港和澳洲股市卻在10月19日當(dāng)天帶頭下挫, 因此是因為市場全球化令在一個主要股市的大幅波動在一天內(nèi)漫延全球股市。

　　有理論認為貨幣政策和經(jīng)濟政策的沖突是原因: 當(dāng)時美國當(dāng)局希望讓美元升值來壓抑通脹, 因此貨幣政策的緊縮來得比歐洲貨幣政策的調(diào)整快, 結(jié)果令市場對與美元掛鉤的港元信心下降, 令香港股市首先崩挫, 再漫延其他市場。

　　Jude Wanniski 認為在股災(zāi)前七大工業(yè)國組織中止 Louvre Accord, 令美元兌日元和西德馬克的匯價不再有保持穩(wěn)定的保證, 也是令市場失去信心而從股市撤資的原因。

　　另一理論認為1987年英國風(fēng)災(zāi)是股災(zāi)原因之一: 1987年的風(fēng)災(zāi)發(fā)生在10月16日 (股災(zāi)前的星期五), 期間作為世界金融中心之一的倫敦嚴重受災(zāi), 很多倫敦的經(jīng)紀和金融業(yè)人士當(dāng)天無法上班, 而當(dāng)時并無網(wǎng)際網(wǎng)路交易, 導(dǎo)致大量未平倉的交易無法在周末前交割, 令有關(guān)未平倉交易要渡周末, 這令市場人士不安