市場回顧:

　　小盤股不甘寂寞、熱點紛呈,權(quán)重股無動于衷、制約上揚(yáng):滬深兩市早盤維持弱勢下探態(tài)勢,隨后券商股展開上攻,但對股指拉抬作用有限,午后黃金類股一度猛挫,引發(fā)股指再探日內(nèi)低點,后受創(chuàng)業(yè)板塊、地產(chǎn)等板塊強(qiáng)勢上揚(yáng)帶動,上證指數(shù)勉強(qiáng)紅盤報收。

　　后市研判:

　　美股將維持弱勢整理的態(tài)勢。在歐洲債務(wù)問題重新引起投資者擔(dān)憂的同時,就業(yè)數(shù)據(jù)并沒有在基本面上給美股穩(wěn)定支撐。相反,私營部門就業(yè)人數(shù)增速大幅放緩對本已不樂觀的市場情緒影響可以說是雪上加霜,當(dāng)市場預(yù)期落空之后,美股大幅下挫,說明當(dāng)前市場情緒十分脆弱。

　　我們認(rèn)為,美國經(jīng)濟(jì)基本面受到歐洲債務(wù)危機(jī)的影響目前還未顯現(xiàn),就業(yè)市場企穩(wěn)復(fù)蘇的趨勢也并未改變,但經(jīng)濟(jì)增速下半年放緩將是事實。投資者將調(diào)整對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇甚至是企業(yè)盈利的預(yù)期,在此之前,短期內(nèi)我們很難看到推動美股持續(xù)反彈的動力,市場依然將在風(fēng)險偏好低迷狀態(tài)下維持弱勢整理的態(tài)勢。

　　“內(nèi)憂外患”,A股市場將繼續(xù)尋底

　　雖然在持續(xù)的低迷走勢之后,市場估值持續(xù)下降,不排除市場出現(xiàn)短期的技術(shù)性反彈,但鑒于中國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增速在調(diào)控的影響下從局部景氣高點回落,尚未見到企穩(wěn)信號;經(jīng)濟(jì)依然需要消化前期為刺激經(jīng)濟(jì)而放出的巨額信貸帶來的負(fù)面影響,包括房地產(chǎn)市場和物價壓力,政策轉(zhuǎn)向的空間和可能性都不大,周末二套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的出臺也表明政府并未放松對房地產(chǎn)的調(diào)控;而歐洲債務(wù)危機(jī)有繼續(xù)蔓延之勢。內(nèi)憂外患之下,我們對市場走勢相對審慎。

　　雖然市場對經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期已經(jīng)有所反映,但經(jīng)濟(jì)和盈利的真實下滑依然會對市場造成負(fù)面影響,如上周二公布的低于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)還是給市場造成了壓力。另外,下周初中國A股市場將休市,外圍市場短期的不確定性可能使得本周市場做多也相對比較謹(jǐn)慎,成交量有可能進(jìn)一步萎縮。建議投資者繼續(xù)保持低倉位。

　　政策全面轉(zhuǎn)向的條件尚不具備

　　從歷史情況上看,2004-2005年的調(diào)控周期中并沒有看到政策的明確轉(zhuǎn)向,各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)平穩(wěn)回落,當(dāng)時代表貨幣政策的利率水平、財政刺激的力度等等,都沒有明顯的放松或者加碼的趨勢。經(jīng)濟(jì)則在完成對調(diào)控政策的消化之后,在2005年中開始顯現(xiàn)出加速趨勢,這是帶出市場走出低谷的根本因素。在2007-2008年的調(diào)控周期中,內(nèi)外需面臨雙重沖擊是政策轉(zhuǎn)向的根本原因,而這一政策轉(zhuǎn)向是在出口、工業(yè)增加值、物價等指標(biāo)均顯示掉頭下滑趨勢的情況下才發(fā)生的。

　　當(dāng)前大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然較為強(qiáng)勁,部分指標(biāo)顯示出回落趨勢,包括具有一定領(lǐng)先性的貨幣信貸增速、PMI等指標(biāo),以及投資增速、工業(yè)增加值等,且回落趨勢也相對較為平穩(wěn),并未出現(xiàn)類似2008年下半年的“驟降”,而出口、消費、物價等指標(biāo)依然在高位。這樣的走勢使得我們相信,當(dāng)前環(huán)境并不支持信貸緊縮及房地產(chǎn)政策的全面轉(zhuǎn)向。而且,即使是出現(xiàn)了類似2008年年底的“大幅增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大幅的貨幣放松”式的“政策轉(zhuǎn)向”,市場可能也很難有類似的反映。而從長期來看,未來政策的重點將側(cè)重于支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。