“十里洋場”，故事多。

在30年中國資本市場的整個歷程中，上海出現(xiàn)過大量的資本大鱷。不少以各類“資本系”叱咤江湖，攪動證券市場發(fā)展。

“均瑤系”的蔚然生長，相比卻另類得多。

回溯“均瑤系”發(fā)展軌跡，2004年收購無錫國資持有的上市公司大廈股份（現(xiàn)名“大東方”），是其資本市場的起點；2015年吉祥航空上市，是其民營航空夢的再度啟航；2018年通過受讓股份及定增入主愛建集團(tuán)，是均瑤向金融領(lǐng)域的延伸，而均瑤健康的上市，則是其大消費板塊的升級。

在資本市場發(fā)展過程中，均瑤往往以粗線條的資本運作邏輯發(fā)展，鮮有動用復(fù)雜的資本手法呼風(fēng)喚雨，極盡克制。

1991年起步的均瑤集團(tuán)，也恰三十而立。

截至4月22日收盤，4家A股公司市值總和超過554億元。

如均瑤健康董事長王均豪在公司上市時提到的，“希望集團(tuán)的每根‘柱子’都能名列全國民營企業(yè)前茅、具備國際競爭力?！?/p>

伴隨著多元擴(kuò)張，均瑤集團(tuán)的負(fù)債也在飆升。

2017年初，均瑤集團(tuán)總資產(chǎn)427.80億元，總負(fù)債（合并報表）282.03億元，到了2020年三季度末，總資產(chǎn)874.14億元，總負(fù)債也隨之達(dá)到596.50億元，目前資產(chǎn)負(fù)債率為68.24%。

面對“千億規(guī)模、百億利潤”目標(biāo)，均瑤，會在哪里做“加法”？

“大消費”賽道轉(zhuǎn)身樣本

早在1997年，隨著張學(xué)友代言的“因為有愛，健康常在”，均瑤牛奶一度家喻戶曉。

如今，純牛奶業(yè)務(wù)被均瑤集團(tuán)剝離。

“換賽道”押注乳酸菌飲品的均瑤健康，在受卷入康得新財務(wù)造假案的瑞華會計師事務(wù)所牽連，IPO一度“中止審查”之后，在2020年順利登陸資本市場。

均瑤健康90%以上的收入主要來自于“味動力”常溫乳酸菌系列產(chǎn)品。2017-2019年，均瑤健康實現(xiàn)營收分別為11.46億元、12.87億元和12.46億元，歸母凈利潤分別為2.26億元、2.54億元和2.95億元。

這在快消品領(lǐng)域，算不上一個“闊綽”的成績。且，上市后均瑤健康營收和凈利均出現(xiàn)下滑。

4月15日晚間，均瑤健康發(fā)布業(yè)績報告，2020年營業(yè)收入8.52億元，同比下降31.62%，歸母凈利潤2.14億元，同比下降27.6%。

對此，均瑤健康解釋，“受特殊疫情的影響，增速為近十年來首次下降?！?/p>

均瑤健康提到，“其他采用低價低質(zhì)策略的競品承接了其他核心品牌的退出份額，使得行業(yè)在低價維度的競爭格局更加激烈，行業(yè)集中度趨于分散?！?/p>

低質(zhì)策略的競品劍指哪家，似乎有所指向。

背后的核心邏輯卻是，常溫乳酸菌飲品市場高速增長的黃金時期，在逐漸遠(yuǎn)去。

根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)，2015-2019年五年間，國內(nèi)常溫乳酸菌飲品市場規(guī)模從77.2億元增長至148.8億元，復(fù)合增長率為17.8%。未來5年內(nèi)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長趨緩、常溫乳酸菌飲品市場逐步飽和，其市場增速將有所放緩。

或許在這樣的背景下，4月9日，上市僅半年光景的均瑤健康宣布切入天然礦泉水領(lǐng)域，其股票亦沾水即漲。

4月14日，均瑤健康漲停。

公告顯示，4月8日，均瑤健康全資子公司上海均瑤天然礦泉水有限公司（簡稱“均瑤礦泉水”），擬以2100萬元收購湖北三座山飲品有限公司（簡稱“三座山”）70%股權(quán)。

三座山飲品，是一家礦泉水開采、生產(chǎn)和銷售為主的企業(yè)，堅持水源地建廠，是鄂東地區(qū)一家擁有合法采礦權(quán)的礦泉水企業(yè)，旗下自有品牌“巖心水潤”“吉熙”和聯(lián)盟品牌“山外人家”。

農(nóng)夫山泉登陸港股，讓市場看到“水”生意的增速快、毛利高，同樣瞄上了“水”生意的均瑤健康稱，其天然礦泉水錨定中高端消費市場，助力公司的健康產(chǎn)業(yè)持續(xù)做強做大。

“菜園子理論”與增量沖動

均瑤健康選定的“柱子”業(yè)務(wù)，還要多得多。

3月中旬，均瑤健康宣布與江南大學(xué)簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，成立“均瑤健康—江南大學(xué)大健康聯(lián)合創(chuàng)新實驗室”(非法人機構(gòu)，簡稱“聯(lián)合實驗室”)，均瑤健康將在五年合作期內(nèi)提供不低于1500萬元的科研經(jīng)費，用于雙方的合作。

值得一提的是，公告披露，聯(lián)合實驗室建立以后，雙方研討領(lǐng)域“包括但不限于益生菌、后生元、功能性乳制品和透明質(zhì)酸（玻尿酸）食品”研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化方向。

在接受媒體采訪時，均瑤健康董事長王均豪透露，預(yù)計玻尿酸食品將在三個月后正式面世。“有時候戰(zhàn)略沒那么復(fù)雜，就是老祖宗說的一句話，吃在嘴里，看在碗里，想在鍋里，思考在菜園子里?！?/p>

除了均瑤健康，“均瑤系”的消費板塊，還通過另一家A股公司大東方體現(xiàn)。

2004年7月9日，均瑤集團(tuán)正式入主大廈股份的母公司——江蘇無錫商業(yè)大廈集團(tuán)有限公司，從而拿下第一家A股上市公司。

大東方目前發(fā)展成為集現(xiàn)代百貨零售(大東方百貨板塊)、汽車銷售與服務(wù)連鎖(東方汽車板塊)、中華老字號“三鳳橋”品牌經(jīng)營(三鳳橋板塊)三個業(yè)務(wù)板塊，是核準(zhǔn)制下江蘇省內(nèi)的第一家商業(yè)零售上市企業(yè)。

大東方拿下了湖北地區(qū)便利店版圖的重要份額。

2018年7月11日，大東方在湖北成立全資子公司“湖北東方美鄰便利店有限公司”與“柒一拾壹（中國）投資有限公司”簽訂地區(qū)特許經(jīng)營合同，特許東方美鄰在湖北省范圍內(nèi)開發(fā)經(jīng)營7-ELEVEn便利店門店。

2019年底，“湖北東方美鄰”團(tuán)隊在武漢市場展店十余家。

2020年全年來看，大東方實現(xiàn)營收79.36億元，同比下降 15.23%；歸母凈利潤3.15億元，同比增長41.26%。

4月16日，21世紀(jì)資本研究院致電大東方證券事務(wù)部，該部門人士解釋，“2020年營收基本上與去年持平，下降主要是由于新收入準(zhǔn)則執(zhí)行，部分聯(lián)營性質(zhì)企業(yè)收入不納入，只有利潤才計入”。

對于授權(quán)7-11便利店的經(jīng)營情況，上述人士表示，“目前還未到盈利狀態(tài)”。

4月16日收盤，大東方總市值僅39億元左右。

此外，均瑤集團(tuán)旗下大消費板塊還有上海均瑤如意文化發(fā)展有限公司，均瑤文化參與并運營的項目包括：2008年北京奧運會特許生產(chǎn)商及零售商、2010年上海世博會特許產(chǎn)品生產(chǎn)高級贊助商以及2016年引進(jìn)迪士尼、漫威、星戰(zhàn)、環(huán)球、夢工廠等六大國際IP等等。

“業(yè)績奶牛”的挑戰(zhàn)

均瑤健康稱，在礦泉水領(lǐng)域的嘗試，將在“均瑤系”另一家A股公司吉祥航空(603885.SH)進(jìn)行試水。

均瑤健康表示，在收購三座山后，其推出了258ml的“恩賜”礦泉水，零售價5元，計劃先覆蓋吉祥航空的所有旅客。

“均瑤系”的航空業(yè)務(wù)，以吉祥航空為核心，航空成為其產(chǎn)業(yè)發(fā)力重點。

此前接受媒體采訪時，均瑤集團(tuán)實控人王均金表示，航空業(yè)務(wù)占“均瑤系”盈利的40%左右，可謂撐起其版圖的半壁江山。

均瑤集團(tuán)官網(wǎng)顯示，1991年7月28日，王均瑤和王均金承包開通了長沙至溫州的包機航線，這是均瑤走向輝煌的起點。

2019年9月4日，東方航空公告稱，對均瑤集團(tuán)的非公開發(fā)行落地。

幾乎同時，吉祥航空也公告披露了其對東方航空的定向增發(fā)結(jié)果，這意味著東方航空與吉祥航空的交叉持股，歷時一年之后終于落定。

截至2020年12月，吉祥航空共引進(jìn)98架全新空客（波音）飛機，開通了上海往返中國各主要城市包括港澳臺地區(qū)及日韓、東南亞國家等100多條航線。

2016年至2019年，吉祥航空主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，分別為98.16億元、122.32 億元、141.98億元和165.76億元，系國內(nèi)發(fā)展較快的航空公司之一。

最近一年，民航業(yè)遭遇疫情沖擊，吉祥航空備受考驗。

2020年，吉祥航空歸母凈利潤約為-4.73億元，繼2019年凈利潤同比下降19.34%之后，再次遭遇滑鐵盧，同比下降147.64%。

受到考驗的“臺柱子”，還有金融板塊，這里有均瑤系的另一個輝煌。

而在金融領(lǐng)域，均瑤集團(tuán)以愛建集團(tuán)、上海華瑞銀行股份有限公司、上海東瑞保險代理有限公司互為依托。

其中，A股的愛建集團(tuán)現(xiàn)已涵蓋信托、租賃、資管、產(chǎn)投、財富管理、證券等機構(gòu)。

從2017年開始，廣州基金國際股權(quán)投資基金（簡稱“廣州基金國際”）首次舉牌，這家機構(gòu)眼里的香餑餑開始不乏故事。舉牌事宜未了，首先等來的是行業(yè)周期性下滑。

4月1日的業(yè)績說明會上，愛建集團(tuán)回復(fù)投資者提問時表示，“廣州基金國際要約收購的后續(xù)事項尚在進(jìn)行中。目前雙方尚無開展具體的合作業(yè)務(wù)”。

4月22日，21世紀(jì)資本研究院致電愛建集團(tuán)證券事務(wù)部詢問進(jìn)一步情況，不過電話無人接聽。

2018年-2020年，愛建集團(tuán)歸母凈利潤分別為11.58億元、13.19億元和13.52億元，均實現(xiàn)正向增長。

不過凈利潤增幅有所放緩，前兩年分別增幅為39.57%、13.88%，到了2020年，只有個位數(shù)增幅2.51%。

4月1日的業(yè)績說明會上，投資者提問，“愛建集團(tuán)的主要業(yè)績來源于信托，但是目前信托行業(yè)的高光時刻好像已經(jīng)過去，請問如何看待，是否還會有爆發(fā)性增長點?”

愛建集團(tuán)回應(yīng)，“公司高度重視業(yè)務(wù)和利潤的集中度問題，并為促進(jìn)各板塊均衡發(fā)展，一直持續(xù)努力。目前考慮有三方面，一是著力打造集團(tuán)的經(jīng)營功能，轉(zhuǎn)變集團(tuán)本身成本中心的局面；二是結(jié)合長期和短期利益，自上而下，鞏固提升現(xiàn)有板塊效益，推動、促進(jìn)其他板塊的提升及聯(lián)動，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；三是加大創(chuàng)新的力度，結(jié)合外部環(huán)境的變化，促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。”

但是信托發(fā)展的風(fēng)向在變，已然是行業(yè)共識。

再添新軍猜想？

“扎扎實實做主業(yè)的，各個板塊發(fā)展壯大，擁有多家上市公司也是水到渠成。

“反之，過去幾年，通過‘造系’收購資產(chǎn)，意在利用杠桿資金獲取資產(chǎn)增值收益的，結(jié)果都不太好。”4月16日，文藝馥欣資本顧問創(chuàng)始人阮超告訴21世紀(jì)資本研究院。根據(jù)21世紀(jì)資本研究院梳理數(shù)據(jù)，均瑤集團(tuán)旗下還布局了科技創(chuàng)新等新興產(chǎn)業(yè)板塊，包括均瑤陶鋁新材料、上海華?？萍加邢薰尽⑸虾＞幙苿?chuàng)信息技術(shù)有限公司、上海風(fēng)尋科技有限公司等公司。

早在2016年，均瑤集團(tuán)更是將科技創(chuàng)新確立為公司第五業(yè)務(wù)板塊。

均瑤陶鋁新材料，致力于納米陶瓷合金的應(yīng)用推廣、產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)支持和市場銷售。均瑤集團(tuán)2021年工作會議透露，2020年完成了安徽陶鋁新材料研究院公司的股權(quán)調(diào)整。

此外，大東方2020年年報透露，均瑤還布局了醫(yī)療領(lǐng)域。

“上海均瑤醫(yī)療項目”將全面推進(jìn)以醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)為核心的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，推進(jìn)醫(yī)院管理、醫(yī)生集團(tuán)、貿(mào)易公司等多平臺的搭建。市場也不乏對“均瑤系”資本市場再添新軍的猜想，如有投資者提問愛建集團(tuán)實控人王均金，“均瑤集團(tuán)旗下?lián)碛刑珍X新材料、航空學(xué)習(xí)機和教育集團(tuán)等充滿潛力的優(yōu)秀資產(chǎn)，是否有考慮注入愛建集團(tuán)成為愛建新的成長點？”

從高管任職來看，王均金、王均豪幾乎身兼數(shù)職：目前，王均金擔(dān)任愛建集團(tuán)董事長、吉祥航空董事長、均瑤健康董事、大東方控股股東江蘇無錫商業(yè)大廈集團(tuán)有限公司董事長等職務(wù)，不過就在3月16日，王均金因工作原因，請辭均瑤健康董事一職。

此外，王氏三兄弟中的王均豪，掌管乳業(yè)，擔(dān)任了均瑤健康董事長。

無獨有偶，均瑤集團(tuán)副總裁蔣海龍，其身影出現(xiàn)在愛建集團(tuán)董事、吉祥航空董事、均瑤健康董事、江蘇無錫商業(yè)大廈集團(tuán)有限公司董事、上海華瑞銀行股份有限公司董事等。

另一位均瑤集團(tuán)副總裁高兵華，則擔(dān)任大東方董事長、江蘇無錫商業(yè)大廈集團(tuán)有限公司董事等職務(wù)。

如今來看，再度整合梳理之后，以航空運輸、金融服務(wù)、現(xiàn)代消費、教育服務(wù)、科技創(chuàng)新，成為“均瑤系”最新的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線。